股权质押频告急 杠杆输血监管严

　　股权质押频告急 杠杆输血监管严

　　中国证券报

　　□本报记者 张晓琪

　　二级市场持续震荡令前期利用股权质押推高杠杆或换取流动性的企业面临前所未有的危机。与此同时，通道收缩、配资趋严为企业加杠杆念起紧箍咒。

　　引发连锁反应

　　个股闪崩或者持续阴跌令利用股权质押加杠杆或换取流动性的企业面临前所未有的危机。带来的连锁效应包括股权质押多次逼近或者击穿平仓线，无力补充质押者质押的股权违约或遭遇司法冻结，公司控制权发生变更，甚至连带融出的金融机构一同倾覆。

　　1月24日复牌的乐视网(300104) 已连续8个交易日跌停，贾跃亭大笔的股权质押成为随时引爆的“地雷”。贾跃亭现质押乐视网股份比例超过99%，乐视网日前提示风险称，若股价继续大幅下跌，贾跃亭无法及时追加担保，金融机构将有权处置质押股权，可能导致公司实控人发生变更。

　　Wind数据显示，2013年起贾跃亭质押乐视股份28余次，19次尚无解除质押信息，涉及约13家质押机构，包括券商、信托公司、银行等。业内人士指出，贾跃亭质押的股票现已非常接近平仓线，未来很可能出现爆仓，对质权方来说，直接在二级市场挂单出货大概率引发新一轮暴跌，通过司法途径拍卖或协议转让亦难逃亏损的结果。

　　连续26个跌停的保千里(600074)刷新A股最长跌停纪录的同时，大股东股权质押也面临爆仓危机。三季报显示，保千里前五大股东均涉及股权质押，除第四大股东凤凰投资质押比例未达到50%外，其余四位大股东持有公司股份近乎全部质押。按照第二大股东日昇创沅对外披露的7元/股质押平仓线，当前股价已经远低于平仓线。另据公开信息计算，其余三位质押股份的大股东平仓价格要高于日昇创沅，难逃平仓命运。融出资金的机构则陷入两难，一来大股东无力补仓，二来第一大股东庄敏及第二大股东日昇创沅持有的股份已被全数冻结。

　　质押业务日趋谨慎

　　股权质押的“地雷”不断被引爆。1月31日、2月1日跌停个股分别达157家和265家，2月2日情况有所好转，跌停家数仍达82家。短短三个交易日，已有7家上市公司接连公告股东股权质押触及平仓线或预警线。

　　股权质押频告急，股东不得不抓紧补充质押。据中国证券报记者统计，近3个交易日，超过18家上市公司披露股东补充质押相关公告。

　　某股份制券商机构业务部负责人指出，目前券商和银行对股权质押业务都非常审慎，尤其是不断补充质押的个股。“机构拿的是股权质押的利息收入，会尽量避免强平，同股东协商补充质押物。”该负责人表示，“但基本面较差、股东质押比例较高的个股，股东一般流动性紧张且经常无仓可补。现在很多个股一有风吹草动就出现闪崩，质权方想平仓也平不了，走司法渠道或寻找接盘方流程繁杂且大概率会发生亏损。”

　　另一券商内部人士告诉中国证券报记者，目前主板上市公司股权质押率为五折，中小创为三四折，临近春节流动性较为紧张，质押利率已经超过6%。“这段时间质押率没有明显变化，但风控明显变严，一般一只股票整体质押比例超过50%就不再在券商场内质押了。此外，券商会密切关注企业负债率和股价波动率、公告、潜在行业风险等，避免‘踩雷’。”他说。

　　杠杆输血受限

　　与此同时，通道收缩、配资趋严已然为企业加杠杆念起紧箍咒。“以往遇到这种境况，上市公司惯常的做法是紧急停牌，给股东留出时间补充质押物。如果手上没有足够现金或股份补充质押，股东可能通过外部借贷补充现金质押物，或者借助外部杠杆增持护盘。”深圳一家私募机构负责人告诉记者。

　　一位信托内部人士指出，信托配资增持是常用的手法，通过设置中间级变相放大劣后级受益人的杠杆比例，将杠杆比例放大到1：3甚至1：4，但监管叫停了信托公司开展新的设有中间级的结构化证券投资业务。

　　“这类结构化配资目前最高只能做到1：2的杠杆，风控上信托机构会根据不同股票的表现，设置不同质押率和平仓线，信托配资杠杆输血能力大不如前。此外，监管正在加强对违规单票配资的监管，明确单只结构化证券投资信托产品购买某只股票的占比不能超过20%，相关信托产品的募集肯定存在困难。”一位信托公司风控部副总表示。

　　与此同时，借助信用贷输血愈难成行。“一来这段时间发生过几起信用贷违约事件，机构不像以前疯狂追逐这项业务；二来银行对信用贷的用途审查越来越严，绝大部分银行明确信用贷资金不允许流入二级市场或作为质押物。”上述券商内部人士说。

　　分析人士指出，股权质押业务日趋谨慎是好事，股票质押新规目的在于规范股权质押业务，将有效降低股权质押存在的风险。杠杆资金输血受限虽然会让部分高质押个股提前暴露风险，但能够有效防止风险积聚，有利于资本市场长期稳定发展。“投资者不必过于恐慌，一方面是高质押比例为少数，另一方面即便触及平仓线需强平，机构会根据二级市场情况稳出货，谁都不愿出现大震荡。”该人士说。