猪肉拐点或年末出现 龙大肉食四季度利润将增超40%

　　猪肉低价拐点或在年末出现 【龙大肉食(002726)、股吧】四季度利润将大增超40%

　　通过战略重组，区域龙头企业山东龙大肉食品股份有限公司（简称“龙大肉食”，002726）2018年下半年加快了扩张脚步。

　　龙大肉食8月17日公告显示，怡君控股旗下蓝润投资与龙大集团签署《股份转让协议》和《表决权委托协议》取得控股股东地位。

　　控股方的变动直接推动龙大肉食的全国化战略提速。最近3月内，龙大肉食进行了一系列资本布局。包括战略合作四川食品有限责任公司，完成潍坊振祥食品有限公司70%股权的收购，在低迷的市场环境下，龙大肉食的资本动作颇受关注。

　　2017年年报中，龙大肉食曾提出目标：继续扩大山东及华东地区的生猪屠宰规模，计划3年内，通过并购和自建将公司生猪屠宰规模扩大到1000万头以上。上述动作是龙大肉食实现目标的重要举措。

　　龙大肉食不仅逆势扩张，还将受益对行业周期的精准把握。众所周知，自2016年下半年以来，受供大于求等因素影响，生猪价格一路走低，今年上半年，行业更是面临普遍性利润下滑困境。

　　更甚的是，非洲猪瘟疫情蔓延为市场带来剧烈变动。8月3日，自辽宁沈阳发现首例非洲猪瘟案例以来，截止10月23日已发生40起疫情，受扑杀和禁运政策影响，猪肉产销区价格差拉大。在可预计的半年后，生猪存栏出清将完成一轮，届时，随着猪肉供给减少，猪肉价格或将探底回升，在2018年底或2019年迎来上涨。

　　龙大肉食将受益于此次行情上涨。公司三季度显示，三季度存货8.73亿元，较年初大幅增长约50%，战略冷冻肉储备的增加或将大幅提升公司净利。按照公司四季度业绩预告，可实现净利润0.33-0.51亿元，同比增长41.7%-123.4%。

　　从年初的断崖式下跌到四季度的价格回暖，生猪养殖业周期性波动效应明显。龙大肉食深耕行业20多年，凭借生猪养殖、屠宰及肉制品加工的全产业链布局，抗风险能力凸显。在引入新的控股股东蓝润投资后，公司将在生猪养殖规模、市场占有率、渠道建设上展现新面貌，规模化效应也将显现。

　　战略重组：多措并举，助力产能扩张、全产业链布局

　　引入蓝润投资，是龙大肉食走出山东，做大做强的重要一步。

　　资料显示，蓝润投资的母公司怡君控股，是一家以经营实业为主的综合类的产业运营与投资集团。公司早年也经营过生猪贸易领域，旗下有蓝润实业、怡君投资、蓝润投资三大子集团，涉及房地产开发、酒店运营、产业投资、医疗等多项业务，其中，蓝润投资创设于深圳，致力于大农业领域产业投资与运营。

　　有了实力后盾的龙大肉食展开拳脚，加快了地盘扩张步伐。 《华夏时报》记者了解到，蓝润投资在资源对接、市场渠道开拓等方面给予龙大肉食多方支持，在今年6月蓝润投资首次投资龙大肉食一个多月后，即达成了与四川食品的合作。据称，双方将共同打造安全可追溯的食品养殖、加工、物流、贸易骨干网络，共享四川、华东以及海外市场渠道资源。而在此之前，在龙大肉食的营收占比中，西南地区仅为2.62%。

　　此外，龙大肉食还将战略升级，瞄准了更长远的行业整合。数据显示，相对于国外屠宰行业的高集中度，国内屠宰行业集中度偏低，如美国CR5的占比为77.8%，最大的史密斯菲尔德美国市场占比30.4%，而国内最大的屠宰企业双汇的屠宰量2017年仅为1427万头，国内市场份额仅约为2%，行业内存在巨大整合空间。

　　10月20日，营业收入超20亿元、年屠宰生猪200万头产能的潍坊振祥正式纳入龙大肉食产业版图旗下，此举将快速增加公司生猪屠宰量和营业收入，为龙大肉食的加速发展创造新的利润增长点。

　　业绩回溯：内生动力强劲，

　　利润拐点显现

　　龙大肉食从2014年上市以来收入保持稳定的内生增长。从2014年收入为35.47亿增长至2017年的65.73亿元，年复合增长22.82%。

　　2018年三季报显示，公司总资产33亿元，净资产20亿元，前三季度营业收入58.91亿元，同比增长29.68%，继续保持着强劲的内生增长。

　　从净利润看，公司同比下降幅度已经放缓。2017年度公司扣非后归母净利为1.8亿元，同比下滑21.5%；2018年上半年归属上市公司股东净利润同比降幅为34.84%；三季度归属于上市公司股东净利润同比降幅已缩减至22.9%；预计全年实现归属上市公司股东净利润为1.60-1.79亿元，同比降幅再度缩减至5%-15%。可见，公司业绩增速拐点已在三季度出现。

　　根据财报可知，公司上半年业绩增速下滑，主要原因是公司养殖利润的下滑。如2018年上半年公司实现归属于上市公司股东净利润为8678.44万元，下滑34.84%。其中，养殖板块（龙大养殖）净利润2220.97万元，同比下滑74.73%，而屠宰+肉制品业务受益于猪价下滑，2018年上半年净利润反而同比大幅增长42.51%，达到6457.47万元。

　　从行业来看，在全国性四大龙头企业普遍盈利下滑50%或存在较大亏损的背景下，龙大肉食取得上述业绩，已属难得。

　　另外，2018年一季报显示，公司拥有货币现金8.97亿元，有息负债中仅有短期借款2.43亿，无长期负债，而三季报显示，公司短期借款较上年年末增加4.79亿元，增长了约9倍，事实上龙大肉食现金储备充足，或为应对收购事宜及公司下一步业务发展，增加了流动性借款。

　　渠道开拓： 加大主营产能

　　发力餐饮食品供应链

　　【中信建投(601066)、股吧】研究报告显示，过去10年中，生猪均价分别于2008 年4月、2011年9月、2016年6月达到历史高点，猪价波动完整周期介于3.5-5 年之间。从过去10年间两轮完整的猪价周期来看，从价格高点到价格低点经历的时间约为1-2.5年，本轮周期中，2018年5月份达到的价格低点距前期高点为2 年，2018年5月猪价已进入本轮周期的底部区间。

　　这意味着最晚在11月份将迎来价格反转。

　　卓创资讯10月30日数据也显示，全国生猪均价为13.52元/公斤，虽仍处跌势，但与低谷期的11元/公斤已有上涨。

　　另外，受非洲猪瘟影响，第四季度产区与销区价格分化仍持续存在。据悉，此次受禁运影响的省份超20个，而在生猪外调大省中，河南、湖南和东北三省均有疫情爆发，因此外调均受限，而山东猪肉可以外运，龙大肉食有望借此机会逐步拓展下游客户。

　　9月21日，山东、浙江两省召开生猪产品产销对接会，达成了每天600吨生猪供应意向，龙大肉食作为36家大型屠宰加工企业代表，也参加了此次会议。

　　此外，龙大肉食还发力肉制品加工、商超渠道和餐饮食品供应链。目前，餐饮客户已覆盖几家较大的知名连锁餐饮品牌，包括百胜中国(肯德基、必胜客)、避风塘、甲哺甲哺、真功夫、永和大王、上海盘古和泉盛餐饮等。

　　公司表示，大型连锁餐饮品牌普遍采取的中央厨房模式要求统一采购、制作、配送，对肉产品需求量大，同时有节省成本，提高效率等需求，这要求我们在品控建设和稳定货源上必须具有独特优势。据了解，2017年，龙大肉食来自餐饮渠道的营业收入为2.9亿元，同比增长114%。