广发策略：中美峰会后A股市场迎来哪些变化？

　　【广发策略】中美峰会后A股市场迎来哪些变化？——A股市场点评报告摘要

　　来源：广发策略研究

　　戴康、俞一奇

　　● “中美峰会”取得重要共识，中美双方将开启谈判

　　据新华社和央视新闻报道，中美两国国家领导人在交流后达成重要共识，不再对其他新的产品加征新的关税。据美国声明：1）对2000亿美元中国商品的关税在2019年1月1日后将维持当前10%的税率，但中美双方需在未来90天内取得有关知识产权保护、非关税壁垒、网络安全、服务业、农业、强制性技术转让等领域结构性改革的共识。2）中方同意向美采购以进一步平衡双方贸易差；3）双方还就其他问题展开讨论。

　　● 会谈成果为“估值底”提供支撑，仍需观察信用扩张和谈判进程

　　2018年A股股权风险溢价主要受去杠杆、中美贸易摩擦、长期问题担忧内外三大因素推升，当前已处于+1倍标准差的高位，继续上行空间有限。2019年预计广谱利率下行、国内政策积极对冲，不确定性来自海外，影响最为直接的便是中美贸易摩擦。短期内，会谈成果对于股权风险溢价的进一步修复起到推进作用，“估值底”的夯实得到有力支撑。但90天内的谈判进程仍将影响本轮争端的结果，中期作用待观察。我们在11月25日的报告《中美贸易走向对A股影响》中曾提到“中美峰会”的三种可能情境对A股影响，当前偏乐观的假设正在逐步实现，市场将延续反弹。

　　● 未来谈判重点领域对于A股的可能影响

　　1）预计未来知识产权的保护将有所加强，创新药、技术专利、正版软件、图书、影视作品等将迎来外部环境改善，强化拥有大量技术专利和版权储备行业龙头的马太效应。2）预计服务业将进一步扩大开放，金融服务领域将成重点，国内首家外资控股券商、保险出现、CDR和GDR计划发行，以上均是金融领域开放的重要方向，预计未来A股市场国际化的进程将进一步加快，金融服务的竞争也将更为多元化。

　　● 前期风险偏好受贸易摩擦影响较大的行业有更大概率修复

　　前期25%关税率条件下，利润影响最大的行业依次为电子电器（3.8%）、建材家具（3.2%）、机械设备（1.9%），该类行业在现行税率上调暂缓、不再扩大新的征税范围情境中，有更大概率迎来风险偏好修复。短期交易围绕以上行业的估值反弹（电子电器、建材、家具、机械设备）；经济下行周期，中期配置1）景气度逆周期的行业（游戏、军工）；2）政策逆周期行业（5G、电气设备）。

　　● 风险提示：

　　中美贸易争端再次升级，经济下行超预期，汇率大幅贬值。

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