华泰策略：A股"入富"外资流入加快 关注消费潜伏科技

　　【华泰策略|周观点】事缓则圆，静待转机——信号与噪声系列第一百二十五期

　　来源： 华泰策略研究

　　导读

　　正文

　　景气：新兴产业PMI承压回落、地产监管趋严，基建发力待验证

　　战略新兴产业景气回落，地产融资端监管趋严，基建待发力。5月战略新兴产业PMI为52.4，比上月回落8.5 pct，回落幅度大于往年同期，进出口分别为44.6与46.8，结束2月以来的回升态势。地产方面，5月以来政策有收紧迹象，融资端监管收紧、因城施策平抑房价波动：近期住建部对佛山等10个城市发出房价预警，据5.22证券时报报道，4月以来各地银保监局开出223张罚单中，涉及违规“输血”房地产的就有32张。基建方面，融资端 5月地方政府债发行同比回落34%，投资端拟在建项目增速微幅回落，据5.22报道多地已发布新一批项目清单，发力尚待验证。

　　流动性：货币政策兼具定力与灵活性，A股“入富”外资流入有望加快

　　流动性方面，受国内经济基本面影响，货币政策保持灵活性，截止26日，5月发债共计2.97万亿，比去年同期回落9%，主要由于地方政府债、同业存单、金融债发行量回落。资金价格方面，五月初（4/30至5/8）外部不确定性上升时DR001和DR007快速回落94BP和46BP，但8日至24日再次分别上升119BP和36BP，银行间利率回到4月底边际收紧时期水平，但低于前期高位。市场股票供给与增量资金匹配方面，富时罗素25日宣布A股纳入名单，有望带来外部增量资金入场，5-6月股票供给增加（限售股解禁、科创板开板）、市场波动或将加大。

　　估值与投资者情绪：成长股性价比上升，资金流出减少

　　5月以来随着外部波动各板块估值调整，截止24日周期/消费相对成长的估值比已经再次回到2018年1月以来的高位（0.8），显示成长再次具有相对估值优势。投资者情绪方面，近一周（5/20-5/24）资金持续流出但流出减少，我们认为显示市场当前已不断消化悲观预期。产业资本净减持57.60亿元，相比上周（5/13-5/17）减少88亿元，回到3-4月平均每周61亿元净减持水平；深股通净流出102.48亿元，沪股通净流出60.89亿元，合计流出163亿元，相比上周减少27亿元净流出，但仍高于4月平均68亿净流出水平。

　　行业配置：短期关注消费筹码，潜伏科技制造

　　5月不确定性再起，短期新兴产业承压，景气相对独立与经济外围波动、估值相对匹配、有抗通胀预期属性的消费股筹码仍珍贵，但考虑到年中后利率环境、科创板进展、技术周期利于催化成长板块机会。主题投资关注国改、自贸区和长三角区域主题及华为产业链。

　　风险提示：市国内经济/货币偏离大幅中性位置，美联储货币政策转鹰，中报业绩不及预期等。

　　周度策略重要数据

　　　　风险提示：国内经济/货币偏离大幅中性位置，美国经济下行风险渐显，外围风险市场的波动加剧，美联储货币政策转鹰，中报业绩不及预期等，企业盈利增速下降幅度超预期，尤其是创业板业绩增速低于预期，经济波动加剧。