华泰策略：积极把握三季度 左手科技右手成长

　　【华泰策略|周观点】继续左手科技，右手成长——信号与噪声系列第一百三十期

　　来源：华泰策略研究

　　导读

　　G20峰会取得良好进展，符合市场预期，市场核心矛盾已经从外部转向内部，包括经济基本面、对外开放和创新等改革进展、技术周期进展等才是A股继续上行的核心驱动力。盈利方面，7月15日之前创业板预告集中披露，5月工业企业在减税的推动下出现反弹；资金面上，6月股票市场回购明显加速，6月已回购金额是1-5月月均的4.4倍；配置方面，继续左手科技（电子，通信），右手券商，主题关注国企改革和经济开发区。

　　正文

　　市场核心矛盾已经从外部转向内部，内部资本市场改革是A股市场反弹的核心驱动力。5月工业企业利润在减税的影响下出现反弹，6月股票市场回购明显加速，建议积极把握三季度，继续左手科技，右手券商。

　　企业盈利：减税推动5月工业企业利润增速回升

　　5月工业企业利润同比增速由负转正，上升4.8pct至1.1%，1-5月工业企业累计利润同比增速-2.3%，降幅较前值收窄1.1pct。工业企业利润增速回升，但与“量价”出现背离：5月工业增加值当月同比增速5%，创2016年以来的新低，PPI当月同比增速0.6%，较4月回落0.3个百分点。由于营业利润=营业收入-营业成本-税金及附加-费用+其他，1-5月工业企业收入累计同比增速5.1%，1-5月营业成本累计同比增速5.4%，1-5月财务、管理、销售和利息费用合计累计同比增速-8%，收入、成本和费用与前值都基本持平，由此可见减税（税金减少）是推动5月利润回升的主要原因。

　　流动性：利差持续走阔，权益市场回购明显加速

　　6月20日至6月29日，大类资产表现：黄金上涨（金价上涨，COMEX黄金6月25日突破1430美元/盎司，为2013年8月以来新高），美元指数下跌，A股反弹，沪深300表现优于创业板指，A股反弹幅度大于欧美股市，债券市场表现相对平稳，转债好于利率债，A股市场反弹主要由风险偏好修复带动。6月中旬以来，中国10年期国债利率相对平稳但美国10年期国债利率持续走低。6月权益市场回购加速，回购涉及案例数329家，已回购金额381亿元，是1-5月月均金额的4.4倍。

　　短期重要事件：创业板业绩预告即将集中披露，积极关注最新科技进展

　　5-6月上证综指在2800到3000点之间持续震荡，上有顶主要受制于国内经济和信用释放，下有底主要有“政策底”的支撑。近期需要关注的重要事件：7月15日之前创业板中报预告披露完毕，短期市场对小盘业绩的关注度增加，创业板内部分化或将加剧，截至6月29日按照中报业绩预告上下限的平均数来看，中报预披露的公司中中报业绩增速较一季报提升的公司占56%，其中电子行业出现次数较多；7月百度AI开发者大会（7月3日）、中国互联网大会（7月9日）、世界电子竞技大赛（7月18日）陆续召开，可以积极关注最新科技进展。

　　行业配置：继续左手科技，右手券商，主题关注国企改革和经济开发区

　　A股主要矛盾从外部回归内部，包括经济基本面、对外开放和创新等改革进展、技术周期进展等，短期经济基本面仍有下行压力，但三季度后期或将逐步企稳，通胀压力在7、8月或将明显缓解。行业配置建议左右科技（电子：受益于海外供应商审查后逐步恢复与华为的合作、华为mate 20X拿下第一张5G终端电信设备入网许可证；中报业绩增速较一季报继续上行的企业中电子占比较高；通信：右手券商（市场化改革持续推进），主题投资关注国企改革和经济开发区。

　　风险提示：全球经济下行超预期，资金避险情绪大幅提升；科创板上市初期股票市场波动率过高。

　　周度策略重要数据

　　　　风险提示：全球经济下行超预期，资金避险情绪大幅提升；科创板上市初期股票市场波动率过高。