海通策略：中小创净利润降幅收窄

　　【海通策略】中小创净利润降幅收窄——19年三季报预告分析（荀玉根、李影、王一潇）

　　来源： 股市荀策

　　核心结论：①截止10月15日，中小板19年三季报业绩预告披露率为47%，创业板为99%，中小板19年三季报预告/19Q2归母净利累计同比11.1%/-3.5%，中小板指为21.6%/-2.0%。②创业板19年三季报预告/19Q2归母净利累计同比-4.4%/-21.3%，创业板指为-2.1%/-8.8%。③在预告披露率超40%的行业中，通信、军工、电力设备19年三报预告业绩较中报好转。

　　中小创净利润降幅收窄

　　——19年三季报预告分析

　　1． 中小板19年三季报预告净利累计同比11.1%

　　主板和中小板有条件披露预告，创业板需强制性披露预告。根据深交所2019年1月16日发布的《主板信息披露业务备忘录第 1 号——定期报告披露相关事宜》，深证主板上市公司出现以下情形之一，应当及时进行预告：“净利润为负值”、“实现扭亏为盈”、“实现盈利，且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上”、“期末净资产为负值”、“年度营业收入低于一千万元”。深证主板年度报告业绩预告不应晚于报告期次年的 1 月 31 日，第一季度报告业绩预告不应晚于报告期当年的 4 月 15 日，半年度报告业绩预告不应晚于报告期当年的 7 月 15 日，第三季度报告业绩预告不应晚于报告期当年的 10 月 15 日。根据上交所的《上海证券交易所股票上市规则》的要求，对于年度报告，如果上市公司预计全年可能出现亏损、扭亏为盈、净利润较前一年度增长或下降50%以上等三类情况，应当在当期会计年度结束后的1月31日前披露业绩预告。对于半年报和季度报告，没有对业绩预告做出强制要求，公司可以自主决定是否发布业绩预告。根据深交所2019年4月1日发布的《中小企业板信息披露业务备忘录第1号：业绩预告、业绩快报及其修正》，中小板上市公司在出现“净利润为负值”、“净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上”、“与上年同期相比实现扭亏为盈”三种情形之一应及时披露业绩预告。中小板第一季度业绩预告的披露时间最迟不能晚于3月31日，在3月底前披露年报的公司，最迟应与年报同时披露第一季度业绩预告，半年度业绩预告的披露时间最迟不能晚于7月15日，前三季度业绩预告的披露时间最迟不能晚于10月15日，年度业绩预告的披露时间最迟不能晚于1月31日。根据2018年12月29日发布的《创业板信息披露业务备忘录第 11号——业绩预告、业绩快报及其修正》，要求创业板公司年度报告预约披露时间在 3 月 31 日之前的，应当最晚在披露年度报告的同时，披露下一年度第一季度业绩预告；年度报告预约披露时间在 4 月份的，应当在 4 月 10 日之前披露第一季度业绩预告。可见，按照监管要求，主板和中小板有条件披露业绩预告，而创业板需强制披露业绩预告。

　　中小板19年三季报预告净利累计同比为11.1%，权重股为19.1%。由于每个公司三季报预告的净利润是一个区间，我们取其上下限的算术平均值近似代替为三季报的净利润值，由此进行后续的所有分析。目前A股有3659家公司，其中1654家已经披露三季报预告，披露率为45.2%，以披露三季报预告的公司为样本，19年三季报全部A股归母净利累计同比为4.7%，而19Q2/19Q1为6.5%/9.4%。分板块看，目前中小板披露率为47.1%，以披露三季报预告的公司为样本，19年三季报中小板全体归母净利累计同比为11.1%，而19Q2/19Q1为-3.5%/-5.2%，预计实际中小板归母净利累计同比降幅收窄。2019年三季报中小板指归母净利累计同比为21.6%，而19Q2/19Q1为-2.0%/0.8%，整体上19年中小板三季报净利累计同比比中报回升，这基本符合我们前期的判断，即A股业绩进入业绩下行后期，预计业绩将在三季度前后见底，进入四季度后开始回升。在中小板指100家成分股中，选前24家权重之和达51%的公司作为权重股，以其中已经披露19年三季报预告13家公司作为样本，计算得到19年三季报预告中小板权重股净利累计同比为19.1%，而19Q2/19Q1为-7.5%/0.8%。可见，从净利累计同比角度看，中小板全体<中小板指和中小板权重股。换个角度看，中小板非权重股净利累计同比为-8.2%，而19Q2/19Q1为-1.5%/-6.5%，可见中小板非权重股在19年三季报预告表现较差。另外，观察中小板、中小板指全体成分股19年三季报预告情况，统计得到中小板净利累计同比的中位数为10.0%，而19Q2/19Q1为3.5%/5.9%，中小板指净利累计同比的中位数为15.0%，而19Q2/19Q1为-6.0%/7.8%。>

　　　　2． 创业板19年三季报预告净利累计同比-4.4%

　　创业板2019年三季报预告净利累计同比为-4.4%。截止2019年10月15日，创业板基本已全部披露2019年三季报预告，披露率为99%。根据三季报预告，2019年三季报创业板全体归母净利累计同比为-4.4%，而19Q2/19Q1为-21.3%/-14.8%，整体上创业板业绩同比增速依旧为负，但相较2019Q2同比增速降幅收窄。剔除温氏股份后，2019年三季报创业板全体归母净利累计同比为-8.5%，而19Q2/19Q1为-22.5%/-8.5%；剔除温氏股份和乐视网（维权）后，2019年三季报创业板全体归母净利累计同比为2.2%，而19Q2/19Q1为-6.2%/-7.5%。回顾历史，2012年以来创业板净利润累计同比预告值比实际值平均高2.2个百分点，整体上两者走势大致趋同，创业板三季报预告参考意义大。19年创业板三季报净利累计同比回落幅度比二季度放缓，这基本符合我们前期的判断，即A股业绩进入业绩下行后期，预计业绩将在三季度前后见底。另外，观察创业板全体成分股19年三季报预告情况，统计得到创业板全体成分股净利累计同比中位数为7.6%，而19Q2/19Q1为6.7%/10.5%。

　　创业板指2019年三季报预告净利累计同比为-2.1%，结构上权重股业绩更优。根据三季报预告，2019年三季报创业板指归母净利累计同比为-2.1%，而19Q2/19Q1为-8.8%/-23.7%，整体上创业板指业绩同比增速依旧为负，但相较2019Q2同比增速降幅收窄。剔除温氏股份后，2019年三季报创业板指归母净利累计同比为-8.3%，而19Q2/19Q1为-10.6%/-9.5%。观察创业板指全体成分股19年三季报预告情况，统计得到创业板指全体成分股净利累计同比中位数为7.5%，而19Q2/19Q1为6.1%/15.7%。从权重股角度看，龙头公司归母净利累计同比表现更优秀，即创业板权重股优于创业板指和创业板全体。在创业板指100家成分股中，选前19家权重之和达51%的公司作为权重股，计算得到2019年三季报预告创业板权重股净利累计同比为34.9%，而19Q2/19Q1为39.3%/-5.6%。剔除温氏股份后，19Q3创业板权重股净利累计同比为23.3%，而19Q2/19Q1为38.1%/38.7%。对比来看，创业板非权重股净利累计同比为-16.9%，而19Q2/19Q1为-32.1%/-28.8%。结构上权重股更优。另外，根据三季报预告显示，创业板未进行并购重组的171家公司19Q3净利累计同比为24.0%，而19Q2/19Q1为21.7%/9.9%，创业板曾进行并购重组的596家公司19Q3净利累计同比为-23.8%，而19Q2/19Q1为-28.6%/-16.6%。

　　　　3． 行业上，通信、军工、电力设备业绩大幅改善

　　通信、军工、电力设备19年三季报预告业绩较中报好转。以披露三季报预告公司为样本，发现披露率较高的行业业绩如下：计算机19Q3/19Q2归母净利累计同比（披露率）为-8.4%/10.5%（59.0%），通信为690.8%/-202.0%（57.0%），机械为29.2%/31.3%（51.8%），电子元器件为6.2%/-2.6%（51.0%），电力设备为40.3%/19.6%（48.8%），传媒为-85.9%/-116.2%（48.7%），农林牧渔为200.4%/636.4%（46.6%），建材为25.1%/17.6%（46.4%），基础化工为-36.7%/-41.0%（44.9%），医药为8.8%/7.2%（41.7%），军工为105.0%/70.8%（39.7%）。可见，在19年三季报预告披露率接近或超过40%的行业中，通信、军工、电力设备归母净利润累计同比较中报明显好转。

　　　　风险提示：业绩预告与实际公布业绩存在差距。