粤开策略：10月A股韧性凸显 惟各路资金略显谨慎

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　　粤开策略月度流动性专题 | 10月A股韧性凸显，惟各路资金略显谨慎

　　来源：粤开崇利论市

　　A股市场月度综述

　　10月，受第二波新冠疫情持续发酵以及多重不确定因素扰动的影响，欧、美、日、韩等国家股市已经连续2个月出现调整，与此同时，A股表现出一定的韧性，三大股指月涨幅悉数上涨，在全球主要市场一枝独秀。我们认为，A股当前呈现出一定的韧性主要有三方面原因：

　　1、基本面：我国经济恢复态势良好，前三季度GDP同比增长0.7%，已经实现由负转正，是全球唯一正增长的国家，生产需求加快恢复。从三季报情况也印证了我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势。三季度全部A股/金融/非金融利润总额同比增速分别为-3.39%/-4.58%/-2.27%，相比上半年同比增速分别为-14.68%/-8.93%/-20.26%，降幅收窄11.30/4.35/17.99个百分点，非金融企业复苏更为明显。

　　2、疫情控制得力：欧洲国家新冠疫情二次反弹，单日新增人数是此前高点的4倍左右，多国出台了新的全国封锁措施，市场担心经济复苏的节奏被拖慢。反观国内，疫情控制得力，虽零星地区有新增病例，但是都反应迅速，控制在可控范围内，为经济复苏提供坚实基础。

　　3、人民币持续升值：在美元盘整、国内经济恢复良好的背景下，人民币汇率进入上升通道。北上资金对A股的负面扰动大幅减弱，9月北上资金净流出328亿元，10月北上资金微幅净流入。后续人民币汇率仍有可能延续前期强劲表现，从而进一步加强A股对外资的吸引力，考虑到我国外资持股比例仍然显着偏低，未来仍有很大进步空间。

　　A股韧性凸显，惟成交继续维持地量

　　2020年10月，所有行业板块中，汽车、家用电器、电气设备板块涨幅最大，最大上涨12%；休闲服务、农林牧渔、房地产板块跌幅最大，最大跌幅近10%，中位数为0.37%。

　　从日均成交额来看，10月延续了9月缩量的格局，量能继续维持地量，资金观望氛围仍然浓厚。10月市场不乏亮点，以新能源汽车、光伏、第三代半导体为代表的概念板块均有所表现，但是相较于前期热门的大白马、大消费，对资金的带动吸引能力略显逊色少许。近期市场震荡，资金显得较为谨慎主要有三点原因：

　　第一，外围疫情再起，投资者担忧经济恢复放缓，使得外盘表现低迷，已连续2个月展开调整，对A股走势形成一定程度的压制。第二，市场等待上月底重要会议以及本月初美国大选的靴子落地，资金在不确定性中略显谨慎，市场静待不确定性的释放。第三，“聪明钱”北上近期偃旗息鼓，市场在没有旗帜资金的引领下缺乏主线方向。

　　进入11月，随着上述这些扰动因素的逐渐消除，成交量有望将逐步回升。

　　二级市场流动性情况

　　（一）北上资金监测：短期流入放缓，中长期仍然可期

　　10月外资仍然较为谨慎，但9月大幅流出的情况有所缓解，近期以来A股的小幅反弹不是由外资主导的，北上资金在外部多重扰动因素的影响下仍然显得较为谨慎。当月北上资金净买入0.23亿元，连续8个月呈现深强沪弱格局。当月北上资金日均交易总额为866.20亿元，占全部a股成交额的比重为11.62%，续创历史新高。

　　作为二级市场的重要增量资金，北上资金今年1-10月仅净流入937亿元，远低于往年同期水平，2019/2018/2017年1-10月北上资金净流入额分别为2183/2312/1786亿元。今年外资持续流入的步调明显放缓，主要原因还是因为全球疫情大流行，全球经济大幅下滑以及外部事件扰动的影响。中长期来看，我国外资流入的空间仍然广阔：

　　从纵深基本面来说，我国经济恢复态势良好，明年MSCI可能会进一步提高A股在MSCI指数中权重，带来可观的资金增量；从横向对比来看，外资持股比例相较于日韩、台湾仍然显着偏低，后续可持续流入的空间巨大。

　　（二）基金规模监测：机构投资者“保收益”氛围浓厚

　　从基金市场规模来看，近两个月基金份额稳步增长，尤其股票型和混合型基金份额保持相较于总基金份额，呈现更为稳定的状态。

　　另外，根据WIND数据统计，整体来说，当前基金股票投资比例下降大于1.2%所占比例（合计38.77%）高于基金股票投资比例上升大于1.2%所占比例（合计35.12%），以基金为代表的机构投资者“保收益”氛围浓厚。

　　（三）融资融券监测：内外部扰动下，融资客也保持谨慎

　　10月份，沪深两市日均融资买入额为618.54亿元，环比下降0.33%；日均融券卖出额为40.15亿元，环比上升0.62%；两融交易额占A股成交额的比重为8.84%，环比上升2.80%，内外部扰动下，融资客也保持谨慎。

　　一级市场流动性情况：IPO后续增速有望放缓

　　11月，共有15家公司准备IPO上市，预计募资总额109亿元。主板/中小板/三板/科创板/创业板上市家数分别为2家/2家/3家/4家/4家，IPO增速有望放缓，抽水效应或将减弱。

　　产业资本变化

　　限售股解禁：展望11月-12月，仍旧面临着不小的解禁压力，解禁规模有显着上升。11-12月合计共有334家公司涉及解禁，解禁规模合计9681亿元。

　　二级市场增减持：10月，二级市场合计公告净减持557亿元，相较于9月公告的净减持800亿元的水平，压力略有缓解。

　　风险提示：投资有风险，入市需谨慎

　　　　一、A股市场月度综述

　　10月，受第二波新冠疫情持续发酵以及多重不确定因素扰动的影响，欧、美、日、韩等国家股市已经连续2个月出现调整，与此同时，A股表现出一定的韧性，三大股指月涨幅悉数上涨，在全球主要市场一枝独秀。

　　　　我们认为，A股当前呈现出一定的韧性主要有三方面原因：

　　1、基本面：我国经济恢复态势良好，前三季度GDP同比增长0.7%，已经实现由负转正，是全球唯一正增长的国家，生产需求加快恢复。从三季报情况也印证了我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势。三季度全部A股/金融/非金融利润总额同比增速分别为-3.39%/-4.58%/-2.27%，相比上半年同比增速分别为-14.68%/-8.93%/-20.26%，降幅收窄11.30/4.35/17.99个百分点，非金融企业复苏更为明显。

　　　　2、疫情控制得力：欧洲国家新冠疫情二次反弹，单日新增人数是此前高点的4倍左右，多国出台了新的全国封锁措施，市场担心经济复苏的节奏被拖慢。反观国内，疫情控制得力，虽零星地区有新增病例，但是都反应迅速，控制在可控范围内，为经济复苏提供坚实基础。

　　3、人民币持续升值：在美元盘整、国内经济恢复良好的背景下，人民币汇率进入上升通道。北上资金对A股的负面扰动大幅减弱，9月北上资金净流出328亿元，10月北上资金微幅净流入。后续人民币汇率仍有可能延续前期强劲表现，从而进一步加强A股对外资的吸引力，考虑到我国外资持股比例仍然显着偏低，未来仍有很大进步空间。

　　　　2017年5月至2018年1月，央行引入“逆周期因子”，人民币进入升值通道，在此期间，外资通过陆股通的净流入金额较此前不断扩大。

　　二、A股韧性凸显，惟成交继续维持地量

　　（一）行业月表现统计：10月A股韧性凸显，中位数为0.37%

　　2020年10月，A股市场在全球主要股指悉数下跌的背景下表现亮眼。所有申万一级行业中，汽车、家用电器、电气设备板块涨幅最大，分别上涨11.59%、7.27%、6.50%；休闲服务、农林牧渔、房地产板块跌幅最大，最大跌幅近10%，中位数为0.37%。

　　　　（二）市场成交分析：量能维持地量，资金观望氛围仍然浓厚

　　为了剔除交易日的扰动，我们选取日均成交额来类比（以下均同）。从日均成交额来看，10月延续了9月缩量的格局，量能继续维持地量，资金观望氛围仍然浓厚。10月市场不乏亮点，以新能源汽车、光伏、第三代半导体为代表的概念板块均有所表现，但是相较于前期热门的大白马、大消费，对资金的带动吸引能力略显逊色少许。

　　具体来看，上证日均成交2674.61亿元，环比减少5.00%；深证日均成交4798.68亿元，环比减少1.41%；创业板日均成交2508.21亿元，环比减少0.08%，上证指数成交进一步低迷，这也与权重蓝筹熄火的表现较为匹配。

　　　　近期市场震荡，资金显得较为谨慎主要有三点原因：

　　第一，外围疫情再起，投资者担忧经济恢复放缓，使得外盘表现低迷，已连续2个月展开调整，对A股走势形成一定程度的压制。

　　第二，市场等待上月底重要会议以及本月初美国大选的靴子落地，资金在不确定性中略显谨慎，市场静待不确定性的释放。

　　第三，“聪明钱”北上近期偃旗息鼓，市场在没有旗帜资金的引领下缺乏主线方向。

　　成交金额维持今年地量，进一步萎缩空间不大，进入11月，随着上述这些扰动因素的逐渐消除，我们认为成交量有望将逐步回升，带动市场人气回暖。

　　三、二级市场流动性情况

　　（一）北上资金监测：短期流入放缓，中长期仍然可期

　　10月外资仍然较为谨慎，但9月大幅流出的情况有所缓解，由图7可以看出近期以来A股的小幅反弹不是由外资主导的，北上资金在外部多重扰动因素的影响下仍然显得较为谨慎，当月北上资金净买入0.23亿元，其中，沪股通净卖出16.09亿元，深股通净买入16.32亿元，连续8个月呈现深强沪弱格局。当月北上资金日均交易总额为866.20亿元，占全部A股成交额的比重为11.62%，续创历史新高。

　　　　作为二级市场的重要增量资金，北上资金今年1-10月仅净流入937亿元，远低于往年同期水平，2019/2018/2017年1-10月北上资金净流入额分别为2183/2312/1786亿元。今年外资持续流入的步调明显放缓，主要原因还是因为全球疫情大流行，全球经济大幅下滑以及外部事件扰动的影响。中长期来看，我国外资流入的空间仍然广阔：

　　从纵深基本面来说，我国经济恢复态势良好，明年MSCI可能会进一步提高A股在MSCI指数中权重，带来可观的资金增量；从横向对比来看，外资持股比例相较于日韩、台湾仍然显着偏低，后续可持续流入的空间巨大。

　　具体到行业来看，10月家用电器、银行、电气设备、化工、食品饮料为净流入前五板块，其中电气设备、化工板块连续2周进入居前，北上资金继续拥抱顺周期板块，电气设备板块持仓市值由上半年的第8位上升1位至第7位，化工板块持仓市值由上半年的第14位上升4位至第10位；医药生物、农林牧渔、交通运输、房地产、休闲服务为净流出前五板块。

　　　　具体到个股来看，10月格力电器、招商银行、韦尔股份、康泰生物、宁德时代为净流入前五个股，其中宁德时代连续2个月净流入居前，并且陆股通持股增量占流通A股比例上升幅度居前，戴维斯双击效应下当月上涨超18%。

　　　　（二）基金规模监测：机构投资者“保收益”氛围浓厚

　　从基金市场规模来看，近两个月基金份额稳步增长，尤其股票型和混合型基金份额保持相较于总基金份额，呈现更为稳定的状态。

　　　　从新成立基金情况来看，在今年7月达到高点，随着市场热度下降，新成立基金的份额和数量也逐渐降温，但股票型和偏股型基金占总新成立基金比例进一步提升。

　　　　另外，根据WIND数据统计，10月相较于9月来说，当前基金股票投资比例下降大于1.2%所占比例（合计38.77%）高于基金股票投资比例上升大于1.2%所占比例（合计35.12%），以基金为代表的机构投资者“保收益”氛围浓厚。

　　　　（三）融资融券监测：内外部扰动下，融资客也保持谨慎

　　10月份，沪深两市日均融资买入额为618.54亿元，环比下降0.33%；日均融券卖出额为40.15亿元，环比上升0.62%；两融交易额占A股成交额的比重为8.84%，环比上升2.80%，内外部扰动下，融资客也保持谨慎。

　　　　具体到行业来看，当月电气设备、汽车、化工、电子、医药生物板块融资净买入居前，分别净买入50.30亿元、39.66亿元、33.26亿元、32.77亿元、22.74亿元，当月分别上涨6.50%、11.59%、2.75%、1.39%、2.34%；非银金融、银行、农林牧渔板块融资净卖出居前，分别净卖出20.88亿元、16.18亿元、6.38亿元，当月分别下跌2.25%、4.37%、4.60%。

　　　　四、一级市场流动性情况：IPO后续增速有望放缓

　　10月份，A股市场共有26家公司IPO上市，具体分板块来看，10月主板/中小板/三板/科创板/创业板上市家数分别为5家/5家/1家/9家/6家。

　　募资总额大幅上升至1643亿元，前一个月为445亿元，主要因巨无霸蚂蚁集团IPO所致，若剔除蚂蚁集团因素影响，则10月A股募资总额为321.18亿元，环比略有回落。

　　　　展望11月，共有15家公司准备IPO上市，预计募资总额109亿元。主板/中小板/三板/科创板/创业板上市家数分别为2家/2家/3家/4家/4家，IPO增速有望放缓，抽水效应或将减弱。

　　　　五、产业资本变化

　　（一）限售股解禁：仍旧面临不小的解禁压力

　　10月份，A股市场共有160家公司涉及解禁，解禁规模为2713亿元。展望今年剩下两个月，11月-12月，仍旧面临着不小的解禁压力，解禁规模有显着上升。11-12月合计共有334家公司涉及解禁，解禁规模合计9681亿元。

　　　　从行业分布来看，电子、计算机、电气设备、医药生物、银行板块解禁压力最大，解禁市值分别为1274亿元、1252亿元、834亿元、824亿元、763亿元，今年以来涨跌幅分别为33.88%、16.43%、64.35%、48.67%、-7.73%。

　　　　（二）二级市场增减持：净减持压力环比略有减弱

　　10月，二级市场合计公告净减持557亿元，相较于9月公告的净减持800亿元的水平，压力略有缓解。具体来看，合计44家上市公司公告增持计划，合计增仓参考市值为23亿元；共计352家上市公司公告减持计划，合计减仓参考市值为580亿元。

　　分行业来看，减持压力最大的行业主要集中在电子、医药设备、电气设备、计算机、化工五个板块，均为今年以来的热门行业，最大减仓参考市值高达142亿元。

　　　　六、公开市场操作及利率

　　（一）公开市场操作

　　　　（二）利率：国债收益率微幅上升

　　　　七、其他附图