国君策略：策略视角下的一季报前瞻

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　　来源：国泰君安证券研究

　　行业聚焦：

　　策略视角如何进行一季报前瞻？4月A股将进入业绩密集披露期，一季报如何影响市场？一季报在业绩预期博弈阶段对市场影响度最高，在实际业绩落地之后影响程度下滑，表现为Q1盈利增速与个股4月涨跌幅相关度最高，而在4月30日之后两者相关系数显着下降。即在实际业绩披露前，市场通过股价涨跌发挥价值发现功能，而在一季报披露之后股价反应的是季报之外新的信息和预期变化。从策略视角如何对一季报进行前瞻预判？我们发现3月末分析师对个股盈利预期较年初的变化，可以作为Q1盈利的代理变量。以2020年数据验证，不管从个股还是行业层面，盈利预测调升幅度与4月上涨概率/平均涨幅正相关，且这种相关性在进入5月后下降。透过盈利预测变化进行一季报前瞻，钢铁、煤炭、有色、银行、化工2021Q1盈利高增概率较高，中信二级行业中普钢、稀有金属、煤炭开采、化学纤维、煤化工业绩高增概率较高。

　　行业景气变化：

　　房市销售端量价齐升，贷款利率回升或抑制购房需求。房市销售呈量价齐升态势，2021年1-2月商品房销售面积同比增104.9%，以2019年为基期复合增速为11.0%，环比口径销售面积增速高于疫情前三年均值。全国商品房销售均价环比增13.0%。股市进入震荡期后，居民对房产配置意愿边际提升，加之房企加快周转，两大因素助推楼市走旺。但多地开始严查信贷资金流向，3月全国首套房产贷款利率上升2bp，预计未来销售增速有所收窄。

　　家电出口高位回落，出口均价环比提升。2021年2月冰箱、空调、洗衣机当月出口同比分别为135.58%、98.55%、171.88%，以2019年为基期复合增速为28.03%、9.42%、8.80%。冰箱出口增速高位回落，空调、洗衣机出口增速维持高位。受原材料涨价影响，2月冰箱、洗衣机、空调出口均价分别环比增9.4%、6.1%、2.8%。

　　建材需求回暖钢材加速去库，全年粗钢产量预期下降。建筑施工需求回暖，长三角水泥企业发货率恢复到8成左右，螺纹钢价格环比两周前上涨0.67%，冷轧板卷环比涨0.18%。钢材库存去化加速，螺纹钢、冷轧板库存环比3月上旬分别下降1.31%/0.56%。碳中和背景下，2021年粗钢产量大概率同比下降。

　　风险因素：美国群体免疫加速；美联储释放缩表信号；美债上行

　　报告名称：《策略视角下的一季报前瞻》

　　发布时间：2021年3月25日

　　发布机构：国泰君安证券研究所

　　报告分析师：

　　陈显顺(国君策略) 证书编号S0880519080006

　　喻雅彬(国君策略) 证书编号S0880520120001

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