“双50”不是问题？ 传准入与维持标准合其一即可保层

　　市场关于“首批创新层公司在分层准入标准和维持标准中选择，两者符合其一，即可成功保层”的传言，或许并非空穴来风。

　　日前，新三板在线获悉，2017年创新层调整时，“双50”标准有所放松。具体来看，此次分层调整，首批创新层公司在分层准入标准和维持标准中选择，二者符合其一，即可成功保层。

　　上周日(5月21日)，1329家新一轮创新层调整初选名单出炉后，不少新晋准创新层公司是既高兴又忐忑——“能进创新层，公司价值得到认可和体现;忐忑的是，公司很可能只能创新层‘一年游’，保层标准尤其是其中的‘双50’标准担心达不到”。

　　所谓“双50”，即“合格投资者不少于50人，最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%”。根据2016年5月27日公布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》，首批创新层公司要想保层，除了年报在“4.30”之前披露、公司治理完善、以及无非标审计意见与监管处罚等要求外，还必须“过三关”——通过股转系统董秘资格考试的董秘和上述“双50”条件。

　　“双50”条件或放宽

　　“双50”维持条件，最令创新层公司“头痛”——算算自家情况，怎么看似乎都不合标。新三板在线根据东方财富choice数据筛选后发现，321家退层的首批创新层公司中，高达173家公司最近60个可转让日实际成交天数占比均在50%以下，占比达53.89%。

　　这类保层失败的挂牌公司中，不乏华谊创星等明星公司，同时还有科顺防水、盛景网联等正冲刺IPO上市标的，当然也有米米乐这样麻烦缠身的公司。

　　遗憾的是，针对“截至2017年4月30日的合格投资者不少于50人”这一项，新三板在线无法获取相关公司最新数据。目前公开可查的官方最新股东户数的截至日期，均为2016年12月31日。

　　以这个时间节点来看，321家被降层的公司中，高达178家首批创新层公司2016年年报公布的最新股东户数少于50人。其中，昶昱黄金、正通电子等21家降层公司截至2016年12月31日的股东户数还是个位数，均少于10人。

　　事实上，不看“双50”条件的话，前述企业中，昶昱黄金等12家均符合创新层准入标准一与标准二，尤其是汇生通、中科盛创、元一传媒三家公司同时符合两个标准。

　　对于“双50”维持条件，市场始终保持争议状态。5月10日，全国股转系统监事长邓映翎曾提到，通过一年的摸着石头过河，已经意识到新三板的分层标准需要完善;分层标准在做进一步的研究，要进一步完善，争取在今年推出。

　　前述股转系统人士也曾表示，按照去年的标准和目前已披露年报看，创新层中有超400家公司不符合创新层标准，会被调出;将近900家公司达到创新层的标准，会被调入。

　　如今，按照5月21日的创新层最新调整名单来看，被调出的公司数是321家，低于上述人士所说的400家;同时，新晋创新层企业也只有710家，与该人士所言新调入数差了190家左右。

　　如此看来，市场关于“首批创新层公司在分层准入标准和维持标准中选择，两者符合其一，即可成功保层”的传言，或许并非空穴来风。至少，从退层公司数量减少的情况来看，股转系统似乎放松了首批创新层公司保层的条件。

　　事实上，忽略“双50”条件后，321家降层公司中，或许也有更多公司有可能重新获得进入创新层资格。新三板在线根据东方财富choice数据筛选发现，降层公司中，有111家符合创新层准入条件标准一，44家符合标准二，暂不考虑合格投资者情况后符合标准三的公司也有23家。

　　值得一提的是，悦游网络、冠新软件这两家公司符合三个分层准入条件。总计下来，若不考虑“双50”条件、只看创新层准入标准，321家被调整出创新层名单的公司中，至少100家或许还有机会保层。

　　当然，这也看挂牌公司愿不愿意了。比如，新三板在线此前曾统计发现，321家退层公司中，有80家正冲刺IPO，包括宏源药业、有友食品等符合创新层准入条件的公司。对这些公司来说，配套政策迟迟不推出的创新层，显然没有A股吸引力大。

　　符合准入标准也成功保层

　　排除“双50”条件后，创新层维持标准的三个标准财务要求，较准入标准低得多。

　　比如，创新层准入标准一种，最近两年平均归属于挂牌公司股东净利润不少2000万元(以扣除非经常性损益前后孰低者未计算依据)，最近两年加权平均净资产收益率不低于10%(以扣除非经常性损益前后孰低者未计算依据)，而维持标准中的这两个数值分别是1200万元、6%。

　　再有同样是标准二中，创新层准入标准最近两年平均复合增长率不低于50%，维持标准的这两个数据则分别是30%。而标准三中，准入标准最近有成交的60个做市可转让日的平均市值不少于6亿元，维持标准这一数据则只需要3.6亿元。

　　也就是说，若以挂牌公司成长性和发展情况为参考依据，进入创新层公司的资质也不会太差。事实证明，确实有不少首批创新层公司“双50”条件虽不达标，但依然成功保层。

　　新三板在线根据东方财富choice数据考察发现，在619家成功保层公司中，14家最近60个可转让日实际成交天数占比在50%以下。

　　这些公司之所以能够保层，靠得是公司自身经营和业绩的硬实力。以创新层准入标准来看，14家保层公司符合注重盈利性的标准一和看重成长性的标准二。

　　从另一角度来看，这些公司股东的市场流动性有限，其中只有泰宝医疗等6家公司采取做市转让方式。从合格投资者角度，截至2016年12月31日，其中，只有凡拓创意、壹玖壹玖、北超伺、三力制药和元道通信这5家公司的股东户数超过50人，前述做市企业的股东户数反而都在50人以下。

　　事实上，投资门槛较高的新三板市场上，合格投资者有限也不是啥新话题。合格投资者一直是保层公司争抢的对象。但以可查的官方资料来看，619家保层公司中，多达169家截至2016年12月31日的股东户数不足50人。

　　需要补充的是，以2016年12月31日为时间节点，只能作为阶段性考察。在2017年1月1日至4月30日之间，必然有不少挂牌公司的股东户数已经有所增长并达到50人要求。

　　比如，保层公司大泽电极符合维持标准第三条。但新三板在线根据东方财富choice数据筛选，该公司最近60可转让日实际成交天数占比是98.33%，但其截至2016年12月31日的股东户数只有38名。显然，在2017年1月至4月期间，这家公司找到了更多合格投资者。