盾安百亿债务危机导火索或因东北业务

　　腾讯《一线》作者 张琴李超

　　因一份上书请求浙江省政府协调金融机构为其融资的网传文件，中国500强企业盾安控股集团有限公司陷入资金链断裂传闻。5月4日，腾讯《一线》独家获悉，盾安流动性危机导火索或源于其在东北地区业务。

　　知情人士对腾讯《一线》表示，盾安近年在东北发展出一批业务，在业务扩张和过多投资时，可能没有充分考虑到相匹配的资金收益，导致其整个现金流无法获得很好回报，进而导致整个公司盈利能力和资产负债上的恶化，对后续的再融资能力产生影响。

　　公开资料显示，盾安在辽宁拥有多个项目，涉及地产、空调设备和并购等方面。

　　资料显示，盾安集团下属沈阳投资公司与沈阳瑞信实业公司在沈阳共同承建的商业综合体于2012年4月开始运营，总建筑面积26.3万平米，2014年6月，沈阳国资委旗下中兴商业(000715) (000715.SZ)公告表示，与盾安方面《签订业务合作框架协议》，合作经营管理该商业综合体项目，2015年2月13日，位于沈阳的“盾安新一城”更名为“中兴新一城”并进行试营业。

　　根据大公国际2016年针对盾安集团出具的信用评级报告，2013年至2015年末，盾安集团投资性房地产按成本计算分别为31.73亿元、42.34亿元和37.84亿元，主要为盾安新一城等商业地产和非住宅建筑物。

　　2017年11月，中兴商业公告表示，与盾安集团终止合作，原因为盾安集团将对“新一城”项目进行战略调整。根据之前合作协议，双方合作方式为以输出管理为主的合作经营，中兴商业只收取一定比例的管理费。

　　盾安集团在今年4月发布的2018年第三期超短融资券募集说明书中表示，其在青岛、重庆、沈阳等地均有中高档商业和住宅项目开发，其中青岛蓝山湾项目、沈阳新一商品项目尚未完成投资，目前东北地区经济形势较严峻，房地产市场相比经济发达地区较低迷，商业地产和住宅去化率近期虽有所好转，但库存压力仍然较大，对投资回收存在一定负面影响。

　　除沈阳地产项目外，盾安在空调业务上还与辽宁营口产生往来。根据公开报道，盾安集团旗下中央空调产品，中标中国(辽宁)自由贸易试验区营口片区项目，包括3000多台风机盘管、600台柜机和近百台热回收式组合机，订单额超过千万。

　　而盾安集团与东北地区业务来往更早可以追溯到2011年，当年4月，集团旗下上市公司盾安环境(002011) (002011.SZ)公告表示，其控股子公司盾安(天津)节能系统有限公司以总共298.9万元的价格，收购沈阳亿光年投资有限公司、北京世纪银茂投资有限公司和自然人尚振国合计持有的沈阳水务热源有限公司56%股权，收购完成后，盾安节能成为大股东，沈阳国资委旗下沈阳水务集团持股34%，为公司二股东。

　　上述人士表示，一方面，像盾安这样的生产加工和装配企业，如果高利润的话可以有一些风险储备，利润太低，则不得不通过扩张业务来寻求绝对利润，但是这样财务报表会很难看，难以逃过金融机构法眼，再融资的时候就会碰壁；另一方面，对企业来说，融资的渠道越来越少，难度在加大，如果在银行表内融资，银行一收紧，企业融资自然会受到影响。所有的企业都处在同一个大环境下，关键看企业如何独善其身，银行的行为应该不是恶意，是正常的经营行为。

　　财报显示，盾安集团以盾安环境和江南化工(002226) 为经营主体的传统空调配件和民爆业务业绩并不理想。盾安环境受下游空调整机和房地产市场景气度、以及主要原材料价格波动和产品迭代等带来的影响，2015年和2016年，扣除非经常损益后净利润分别只有703万元和-6448万元，分别下降了90.62%和1016.90%，2017年，后地产周期的空调行业回暖，扣非后利润才勉强回到747万元，与2009年到2012年期间每年2亿元左右的利润相去甚远。2014年和2015年，主营民爆业务的江南化工扣非后净利润为1.57亿元和2899万元，同比分别下降39.68%和81.48%。

　　上述人士还表示，遇到这种情况，政府一般会让银行保持正常贷款不要提前抽带，同时要求企业尽量做一些资产处置优化和内部的挖潜增效，保证一些盈利性资产的正常运营。这是非常关键的一步。还有一种可能是对企业资产中最值钱的例如商标、市场份额、股权或土地资产进行处置。特别对于土地资产的处置，可能还是需要政府的一些支持，使得能够有更好的收益，来偿还债权人的权益。

　　该人士表示，相信“政府会尽全力推进盾安资产债务的妥善解决”。