叫价1000亿美元的小米哪来的底气

　　近日，小米向港交所递交了上市申请，有报道称，小米估值将达到1000亿美元，被认为将是今年全球最大规模IPO。

　　在小米引发投资者关注的同时，我们不由要问，“小米，你的专利问题怎么解决？”

　　小米的专利是其发展的一个软肋。早期，小米手机进入印度时受到爱立信专利技术起诉，国际化布局延期。后来，雷军在专利方面也是苦下功夫。招股书显示，截至2018年3月31日，小米已获得中国国家知识产权局3600多项授权专利，并于中国大陆有10,900项专利申请正在受理中。

　　然而，小米毕竟是一家年轻的公司，在专利方面“老资历”的优势是显而易见的，从小米的竞争对手来看，同样扩张迅速的OPPO从03年开始专利布局，2016年，OPPO凭借3778项专利申请量成为专利申请最多的纯手机厂商，全球专利申请已超过20000件，2017年中国发明专利授权量排名的前十位企业中，OPPO进入前十，排名第八位。HTC、华为以及联想、TCL等公司都有可能从专利方面向小米“开炮”。

　　解决专利问题，是雷军的事情，但是解决估值问题，可是关系到每个投资者，并且跟自身利益密切相关。

　　据报道，眼下市场普遍接受当前估值至少在700亿美元，IPO之后短期内小米市值超过1000亿美元把握很大。

　　叫价1000亿美元的小米哪来的底气？

　　招股书显示，小米收入主要来自四大业务：智能手机、IoT与生活消费品、互联网服务以及其他，商业模式号称“铁人三项”，说的通俗一点就是做生态。

　　生态是一个神奇的词语，任何公司不管是做什么的，只要搭上生态一词，就显得极其性感。比如说滴滴的出行生态，虽然没有让我们的出行变得更美好，但却造就了其500亿美元的估值。

　　目前，小米生态链企业已达89家，其中有6家销售额过亿，4家估值破10亿美元成为新的独角兽公司，并且小米IoT已经成为全球最大的智能硬件IoT平台。

　　但是我们不能忽略了一个问题，那就是小米的营收主要还是靠智能手机，占比超七成。

　　小米的估值从2014年的450亿美元到如今的千亿美元，主要是度过了2015、2016年的危机后，手机出货量在2017年实现逆袭。

　　1000亿美元的小米到底是“虚胖”，还是“物有所值”？

　　近几年，小米的每轮估值都是爆炸式增长。2010年底，小米公司完成金额4100万美元的A轮融资，估值2.5亿美元，然而短短三年多的时间，到2014年，估值就成了450亿美元。

　　如今1000亿美元的小米估值为苹果1/9，利润却是个零头。2017年小米收入1146亿，经营利润122.16亿，而苹果2017年净利484亿美元(约3000亿人民币)，最新单季盈利为138亿美元，目前苹果市值近9000亿美元。

　　同时招股书显示，小米经营现金流不佳，主要依靠融资。

　　2017年其经营现金流净额为负9.96亿元，当年小米融资现金流为62.15亿元，其中45亿用于偿还借款(银行贷款等)。2010年至今，小米共经历9轮融资，融资金额超过15.79亿美元。

　　专利和现金流问题是小米内部的隐患，外部还有港股的流动性的影响，这些都牵动着小米的估值。

　　香港银行公会数据显示，香港3个月期Hibor(香港银行同行业拆借利率)升至1.61607%，刷新2008年以来最高。近期，该品种曾连续12天上涨，不断刷新十年最高水平。在美联储加息预期的背景下，香港银行间短期借贷成本飙升，“钱荒”的阴影越来越大。

　　除此之外，香港股市还在面临着不断地抽血效应。平安好医生在4月26日结束预先认购，公开认购部分初步获超额认购653倍，冻结资金超3768亿港元。

　　此外除了小米最快6月底至7月初挂牌外，游戏直播公司虎牙直播将于5月2日在港IPO路演。

　　试问，在“内忧外患”、“狼多肉少”的情况下，小米的投资者们还能这么乐观吗？