港股IPO|压缩机零部件制造商匹思通三闯港交所，营收极度依赖主要客户

　　格力有句熟悉的名言：“格力电器，掌握核心科技!”

　　在空调领域，压缩机技术是真真正正的高科技核心技术，而压缩机零部件制造水平往往决定了压缩机的最后成品质量。

　　获悉，近日家用空调旋转式压缩机零部件制造商匹思通控股集团有限公司(匹思通)第三次向港交所主板递表，建泉融资有限公司担任独家保荐人。

　　据了解，匹思通作为压缩机零部件制造商，为格力电器、美的等大牌空调厂商供货。既然能打入国内空调行业顶级厂商的供应体系，那么，这家公司究竟有何神通呢?

　　业务概览

　　招股书显示，匹思通成立于2007年，公司主要从事空调压缩机核心零部件、汽车零部件、工程机械零部件的研发、制造和销售。深耕压缩机零部件十余年，目前匹思通已跻身国内旋转式压缩机泵体零部件前六大供应商之列(按收益计)，但是目前的市占率仅为2.1%。

　　从产品方面来看，截至今年5月31日，匹思通的旋转式压缩机泵体零部件收益占公司总收益的96%，其中铸件和活塞为公司最核心的两大产品，分别占总营收的23.8%和35.3%。

　　匹思通的总部及主要生产设施策略性地位于广东省肇庆市。其肇庆工厂总建筑面积约为46,437.0平方米，拥有16条生产╱加工线，主要制造旋转式压缩机泵体零部件及汽车铸铁零件。安徽工厂总建筑面积约为2,129.3平方米，主要为安徽省主要客户进行后加工程序及供应旋转式压缩机泵体零部件。

　　财务数据

　　招股书显示，业绩方面，呈现逐年递增趋势。

　　2017-2019年度及截至二零二零年五月三十一日止五个月，匹思通的收益分别约为人民币3.045亿元、3.20亿元、3.57亿元及1.32亿元。

　　毛利方面，期内分别约为人民币7540万元、8430万元、8940万元及2690万元;毛利率分别为24.7%、26.3%、25.1%及20.3%

　　期内溢利分别为183.4万元、1567.6万元、2561万元及285万元。

　　分析，匹思通存在以下风险：

　　1、极度依赖主要客户

　　2017-2019年度及截至二零二零年五月三十一日止五个月，匹思通向五大客户的销售额分别占总收益的约90.7%、92.0%、88.9%及88.6%。向两大客户的销售额分别共占收益的约75.4%、78.7%、78.8%及74.6%。

　　无法保证匹思通将可成功维持与主要客户的现有合作关系。倘因任何原因未能与任何主要客户维持现有关系，或主要客户的业务减少及大量减少向匹思通采购，则该公司将受到重大不利影响。

　　2、客户付款延迟，现金流承压

　　2017-2019年度及截至二零二零年五月三十一日止五个月，集团的应收账款周转天数(扣除预期信贷亏损)不断增加，分别约为131.4天、142.4天、170.1天及226.9天;其平均应付账款周转天数分别约为74.5天、88.8天、79.0天及81.6天。

　　倘其在向客户收款及╱或向债务人收取贸易应收款项时遭遇任何延迟或困难，匹思通的现金流量、财务状况及经营业绩或会受到重大不利影响。

　　3、原材料采购成本的波动

　　期内，匹思通的原材料总成本分别占销售总成本的约65.0%、65.5%、59.5%及63.1%。

　　其中，消耗废钢的金额分别为约人民币亿元、9640万元、1.005亿元及4540万元，分别占其的销售总额的约43.6%、40.9%、37.6%及43.2%。进入2020年，钢铁原材料价格波动上涨且维持在高位，或会对匹思通的经营产生承压力。

　　4、研发实力不足，持续竞争力较弱

　　最后实际可行日期，匹思通的技术部门仅有63名人员。在中国仅拥有28项注册专利。

　　2017-2019年度及截至二零二零年五月三十一日止五个月，其研发开支分别为约人民币1520万元、1310万元、1410万元及530万元，占营收的比例均较低。这显示匹思通的研发技术实力或不可持续，造成在市场浪潮中竞争力不足。

　　头图来源：图虫

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