六大券商首席+两大明星基金经理！八位大咖论道：如何把握银行股机会？

　　今年10月-11月，之前表现低迷的“顺周期”板块大放异彩，成为市场新的焦点。

　　作为“顺周期”板块的代表，银行板块每一轮趋势性行情基本都与经济景气度息息相关。12月7日天弘基金组织了一场六大券商首席联袂、两位明星基金经理出席、历时五个小时的直播，本次直播在蚂蚁、华泰证券、同花顺、天天、雪球、新浪财经、、新财富等多平台同步播出，总播放量超过了160万，直播内容更是干货满满。下面我们就一起来看看，大咖们对于银行股都表达了哪些看法——

　　天弘基金指数与数量投资部副总经理杨超：

　　关注银行股系统性低估下的中长期投资机会

　　从前年开始，宏观经济更多的增长点是自下而上的一些机会，反应在A股市场，大家的注意力更多集中在新兴行业中，比如生物医药。在这种情况下，我们往往会忽视掉一些传统行业中的长期机会。但是，银行股毕竟是A股中市值非常大的一个板块，同时我们可以发现，银行股的净利润增速目前还是维持在一个比较稳定的水平，长期持有银行股的收益率依然是比较有吸引力的，也就是说，银行股的投资价值是体现在一个比较长的时间中。随着整体市场越来越成熟，其他行业可能阶段性的到达了一定的估值高点时，银行股的投资价值就会尤为突出。至于银行股未来的前景如何，首先来讲，银行股是一个比较后周期的品种，过去一两年宏观经济一直是一个寻底过程，在这个过程中，一旦宏观经济开始出现复苏迹象，银行股叠加它的低估值，往往会是投资者比较期待的一个品种。其次，银行的基本面随着盈利模式的不断变化，收益来源也逐渐增多，可能并不是特别依赖于过去信贷规模这样比较单一的方面。第三，在之前基本面不是特别好的时候，大家对银行股的资产质量普遍比较忧虑。但随着包括今年三季报披露，大家发现很多银行不良率的控制远远好于市场预期，而且当宏观经济触底反弹之后，银行股的资产质量在边际上可能还会持续不断的改善。这三点因素支撑了银行股的估值，那就使得在目前估值非常便宜的情况，叠加银行股的长期发展，使得估值比较有吸引力。从这个角度来看，我们在这个阶段去关注银行股，可能更多关注的是银行股系统性低估下的中长期投资机会。

　　天弘中证银行ETF拟任基金经理陈瑶：

　　利空逐渐消退，看好银行股整体投资机会

　　今年整体上银行股是利空不断：首先从年初开始受到疫情影响，宏观经济受到一定冲击，银行资产质量也受到了影响;到了二季度，银行业“让利”的政策，也让投资者对银行板块比较悲观;到了三季度，银行的中报包括三季报，净利润也出现了下滑。所以整体上来看，其实今年银行是遭遇到了多轮利空影响。但是任何事情都有两面性，站在这个时点去看银行，前面几个利空都是在逐渐消退。首先，宏观经济持续复苏，PMI数据已经连续9个月站在了枯荣线以上。其次，让利方面，截止10月份银行业已经完成了向金融机构1.25万亿的让利目标。另外再看看中报和三季报净利润下滑的原因，一方面是因为银行股普遍多计提了不良拨备，导致净利润出现了下滑，这种不良出清其实是有利于银行股基本面未来长期改善的;另一方面，中报和三季报已经体现了银行股目前的潜在风险，随着经济的逐渐改善，银行基本面预计将往上修复。所以整体来看，我们还是比较看好银行股的整体机会的。

　　光大证券金融业首席分析师王一峰：

　　银行板块的核心逻辑，价值稳健成长

　　银行板块的核心逻辑我想主要是三点，可以总结为6个字：价值稳健成长。先看价值。从长期表现来看，银行业金融业在我国经济增加值的比例一度达到了8%，现在也有7%左右，应该来，说银行业金融业在经济增加值中的占比比较高，长期以来相对是一个稳健增长的状态。过去十几年时间里，银行业的权益回报率水平持续在10%以上，某种程度上体现出一个“价值”的概念。第二个是稳健。过去5年时间里，银行股估值总体来讲是“上有顶下有底”的一个走势，而且获得了相应的投资回报。在这个过程中，银行板块的走势波动性是比较低的。第三是成长。大家说银行已经这么大了，银行市值已经占了整个A股市值接近15%左右，那么它还有没有成长性?我们把时间轴拉长，名义GDP增速在未来一段时间我们看可能还有8%左右。再看货币的增长，银行自身的规模增长、信贷增长、存款增长在过去的十几年里面基本上都是两位数以上的，银行整体规模扩大扩张的趋势，目前还没有看到到大的改变。再加上大家也看到近期监管部门频繁的表态，尽量延长正常货币政策的时间，海外是相应的有负利率，它的银行的扩张的速度也很慢，但我们的银行规模扩张的速度现在还在两位数，其它指标再看中间业务收入，原来历史上不足10%，现在也到了接近1/4的水平，从全球来看优质银行能够到接近一半的水平。所以从这两点来看，银行也算是半个成长股。

　　海通证券银行业首席分析师林加力：

　　明年可能是估值低、经营稳健的顺周期行业跑赢大市

　　最近两年A股市场的机会不错，2021年可能是一个相对比较分化的行情，很难出现2019、2020年这种系统性的机会。在这种分化背后有这么几个很明确的理由：一是宏观经济从今年4月份开始一直在复苏，而且是领先全球的复苏。国际环境在11月之后开始变好，包括全球的国际政治环境可能也会有改善，当然在美国权力交接之前可能会有一些暂时性的波动，但这种波动也给我们带来了一些交易性机会。二是央行货币政策其实发生了一些变化，一些非常规的货币政策在逐步推出，利率逐步恢复到疫情之前的水平。那么在这样一个情况下，对市场会造成什么影响?在经济向好的时候，绝大部分企业的盈利都会变好，但同时我们的利率也会向上走，利率向上走的话意味着就是说我们投资的回报率也提升了。对于估值越高的企业来说，所受到的影响会越大，因为如果估值越高，意味着投资回报期越长，未来回报折现到现在所受的影响会越大。所以，在盈利和必要回报率都同时提高的时候，估值比较高的行业比较容易受到一些负面影响，相反，估值比较低的行业往往会受益。未来的市场风格可能会跟过去两年不太一样，过去两年可能是一些高成长行业跑赢大市，到明年可能是一些估值比较低、经营比较稳健、与宏观经济相关性比较高的一些行业会跑赢。比如说银行业就属于这一类行业，这类行业在经济的上行期往往表现会比较好。目前市场上主流观点认为，经济预计可能到明年上半年趋势都是不错的，在现在这个时点去做投资，选择一些顺周期行业会更好一些，尤其是像银行保险这类行业是比较合适的。特别是银行保险这样的金融股，当经济开始向好的时候，初期涨得不是很多，当利率开始很明显向上走的时候，它的超额收益会更明显一些。

　　浙商证券银行业首席分析师梁凤洁：

　　银行股股价主要受到基本面、无风险利率和风险偏好这三重因素的影响

　　影响银行股股价的因素主要分为两个维度：一是银行股本身的基本面，二是市场给予银行股的估值。而估值又受到两个因素的影响，分别是对无风险利率的判断、以及投资者的风险偏好。如何理解这几个因素呢?第一个是银行自身的基本面，就是银行经营情况的好坏，如果是趋势性向好，那么股价上涨就有一个支撑，不是说它一定会上涨，但起码有一个支撑的力量。第二个是无风险利率，通常来说，就是市场上资金的紧张程度，比如说现在债券市场如果是下跌的，净值型的银行理财产品收益率表现不佳，同时又房住不炒，那么投资者就会想，“我应该去投资什么样的资产能够保值增值呢?”如果大家都觉得股市的中长期回报还不错的话，那么对于股市来说，资金面就会相对比较宽裕。第三个是投资者的风险偏好，或者说投资者对于银行股风险的一个认知和判断。继续举个例子，如果说经济不好，那么大家就会担心银行是不是隐藏了很多的不良贷款?是不是有很多风险?这个时候投资者对于银行股是有一定风险厌恶的，相应的就会对银行股投资回报率要求比较高，才能弥补投资者承担的这种风险。如果是经济向好的情况下，大家觉得银行的资产质量没有问题，那么投资者的风险偏好有可能就会改善，估值就可能会上升。

　　兴业证券金融业首席分析师傅慧芳：

　　银行股是优质板块，主要体现在三个方面

　　银行股属于非常优质的资产，这个优质资产可能和今年风生水起的成长性板块包括消费性质不太一样，银行股的优质在于三个方面：首先，历史盈利稳定性非常强。过去5到7年时间里，银行股的利润增速一直都是在0~10%之间波动，一般来说我们叫做“稳稳的幸福”，盈利的波动性相对而言是比较小的。同时，银行股的历史回报也非常稳定，到目前为止，银行股给股东的回报依然有10%左右，而且我们认为未来可能还是会持续维持在这样一个水平。那么银行股的估值怎么来估算的?银行估值大部分都是用净资产的倍数来估算的，如果银行的股东回报非常稳定，那么也就意味着它的净资产后续会稳定上涨。其次，银行股的波动性相对而言比较小，分红也很稳定，股息率水平处于比较高的水平。这并不是中国银行的特色，而是全球其实都差不多。在海外过去20年时间里，整个银行的股息率波动大部分都是在大概3~4%，高的时候到7~8%左右，那么中国银行业相对而言就更稳定了。中国自从最后一家大型银行农行上市之后，整个银行的股息率水平大部分都维持在4~5%的状态。所以总体而言，银行股是一个股息率稳定、分红率比较高，同时利润增速相对而言比较平稳的行业。因此，对于风险偏好不是特别高的投资者而言，银行股是一个非常好的投资板块。对于不太喜欢大波动的投资者来说，拿着银行可能会有一个“稳稳的幸福”。另外，针对部分喜欢择时的投资者来说，银行也是一个非常好的板块，为什么?因为银行是一个很明显的顺周期并且是后周期板块，我们看到，在2012年年底、2014年年底这些时点，整个金融板块也会出现比较明显的在短期之内跑赢市场的这样一个情况。如果是喜欢做择时的投资者，银行是周期板块里面相对而言更容易去实现择时的品种。所以总体而言，我们认为银行股是一个非常优质的板块，是值得大家去投资的。

　　银河证券宏观分析师许冬石：

　　经济向好，银行业也会继续保持比较稳健的状态

　　从今年年初开始，我国基本上进入了一个生产周期。比如说汽车业的上行，比如说消费电子行业也进入了一个全球性的复苏周期。后来疫情来了，全球的经济节奏被打乱了，但是事实上我国的经济运行又与大家预期的会有一点不同，开始我们认为整个经济受到了非常严重的冲击，然后大家也看到政策方面需要金融对实体让利、发放各种便宜贷款，要求银行向中小企业展期，那个时候对银行业的冲击也是比较大的，这个也是很正常的。从5、6月份开始，经济形势突然出现了一个比较大的变化，生产恢复得非常快，而且订单上行也非常快，迅速弥补了2、3月份停产带来的损失，这个时候企业对未来的生产有信心，也会更愿意扩大生产。到了9、10月份，制造业生产企业进行投资的意愿开始加速上行，这说明什么?说明企业手里有钱，并且认为未来还会挣到钱，有了利润才愿意投资，才愿意买厂房、买设备、雇更多的人，这才是企业愿意投资的根本性原因。所以说，经济这种变化是超预期的，因为我们没有想到还会有这么多订单回流。另外，汽车消费和消费电子的恢复也比较快，这样的话我们国内的生产订单也会加快，两方面加在一起促进了经济的恢复速度。经济越好的时候，企业循环会非常快，循环快了对贷款的需求也就高。所以对银行业来说，国家经济越好，企业越有生产的积极性，那么银行的贷款就会增加，银行的利润就会上行。目前经济环境对银行业来说，保持着一个比较高的景气度，这就是现阶段经济对整个银行的影响。展望明年经济，以现在这种形式来看，我国保持一个经济上行的趋势应该是没有什么特别大的问题，整体经济动力还在不停上涨。在经济向好的背景下，银行业也会继续保持一个比较稳健或者比较健康的状态。

　　华泰证券银行业分析师蒋昭鹏：

　　银行股正在顺应时代机遇，焕发出全新活力

　　最近银行板块出现了一波强力的估值修复，主要归纳为三个原因：一是银行基本面步入一个新的阶段，净利润增长压力明显减轻，息差比往边际缓解，是信用成本有望下降，总资产增速依旧保持较高。二是银行股的估值吸引力非常突出，现在银行板块的PP估值大概是1.76倍左右，自2010年以来分位数大概是在7%左右，也就是说有93%的时点估值是高于今天的，现在估值吸引力非常的突出。三是临近年底大量增量资金有配置银行的需求，临近年底考核，今年取得比较好收益的机构资金，具有一个银行股的配置需求，因为银行股的估值较低，而且具有一定的稳健性。短期来看，我们认为，目前银行的估值仍处于历史低位，而且年底资金的配置求稳需求比较强烈，风格转换有利于银行股实现跨年行情。从长期来看，银行板块的中长期投资价值依然非常突出。从基本面来看，2021年上市银行的规模经营增速有望恢复到一个常态化水平，与今年的负增长有望形成鲜明对比。而且现在银行正通过多种方式进行转型，也为银行赋予了更大活力，创造了比较好的投资机会。此外，长期资金的配置需求也为银行股创造了估值修复空间。我们认为，A股市场正在经历国际化、机构化、被动化的趋势，这三类资金都更青睐银行，这个是为银行的估值修复创造了较好的机会。展望2021年，基本面的修复是一个主旋律，银行股正在顺应时代的机遇，焕发出全新的活力。从各位券商大咖的观点不难看出，大家对于银行股的未来走势比较乐观。12月28日，天弘中证银行ETF即将上市，交易代码515290。感兴趣的小伙伴，可以通过天弘中证银行ETF(515290)和天弘中证银行ETF联接(A：001594，C：001595)布局银行板块，把握经济复苏环境下的银行股投资机会。场内用户可通过各大券商等渠道搜索代码购买，场外用户可以通过支付宝APP-财富、天天基金网、天弘基金APP等渠道购买。

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