国金策略：迎接“红十月” A股反弹窗口依然开启

　　来源：微信公众号国金策略与行业配置笔记

　　主要观点

　　一、“美减税计划”年内落地的概率大增，提振全球风险偏好，美元指数大幅反弹，黄金、原油价格下跌

　　国庆长假期间，欧美股市再次表现靓丽，主要受“美减税计划”年内落地概率大增的影响，大幅提振了全球风险偏好，相应的避险情绪继续降温，VIX指数波动率回落至9.65，历史低位，黄金价格指数随之下跌。受俄罗斯沙特油长关于延长减产态度模糊影响，NYMEX原油价格指数过去的一周共下跌4.68%。

　　特朗普政府主推的“减税计划”前景可观。在10月5号，美国众议院以219：206通过了2018财年1万1千亿美元的预算决议，表明税改取得首个实质性进展。并且，美国参议院预算委员会批准了2018财年的预算提案，该提案旨在推进税改进程。预计在11月13日前推出正式的税改草案，年内落地的可能性较大。目前自由党团已经表示支持共和党的税改方案，这就使得未来税改在国会众议院通过的概率大大增加。另外，框架提出可能对富人增加一档税率，这增加了共和党与民主党谈判时的筹码，如果证明确实没有对富人大幅减税，则参议院通过的概率也将大幅增加。

　　若特朗普税改通过，将视之为给美国经济注入一剂“强心针”，“特朗普交易”或重现，叠加美联储12月份加息概率大增，利多全球经济与美元、利多权益类市场，利多铜等大宗，利空美国国债等。

　　二、以史为鉴，A股市场具有显着的“红十月”效应

　　我们将2007年至2016年，近10年的指数月度涨跌表现的数据做个统计，发现A股市场具有显着的“红十月”效应，三大主要股指（上证综指、中小板指、创业板指）除了“2008年、2013年”2次（年）表现录得负收益之外，其余8次（年）的十月A股表现以“指数上涨”或“震荡、结构性上涨”为主要特征。因此“红十月”对于A股市场来说，大概率是成立。之所以具备该特征存在，部分原因归结于十月属于“年末季初”窗口期，在经济相对平稳的前提下，央行对流动性管理采取”削峰填谷”的方式，市场的预期相对平稳。

　　三、迎接“十九大”，“维稳”成为主基调，有助于市场预期的稳定

　　8月31日晚，**中央宣布了“十九大”召开的时间，**中央政治局建议**十九大于10月18日召开。那么站在当前时点，离“十九大”召开的时间还有近一周半的时间，在当前特殊的时间窗口，各个部委将“状态稳定”放在至关重要的位置。9月25日，证监会召开全系统视频会议部署迎接党的十九大各项工作中提到，要全力确保资本市场平稳运行，要从政治高度来看待维护市场稳定的极端重要性，从讲政治、顾大局的角度来抓好维护市场稳定的各项措施。这给市场带来一定预期，至少从政策面将维持稳定的信号，市场诸多不确定性因素有所消退。

　　根据近期省部级研讨会的内容来看，预计即将召开的“十九大”会议全文，将主要围绕“经济发展建设及市场体制改革、党的建设、政治发展建设及政治体制改革、国防和军队现代化建设、文化软实力建设、民生问题（教育）、改革成主基调（国企改革、一带一路、供给侧改革、科技创新、区域规划等）、生态文明建设等八个方面展开论述。

　　四、央行宣布“定向降准”，表明货币政策已由“稳健中性”转向“稳健”，释放政策信号较大

　　今年9月30日下午，央行发布了《中国人民银行决定对普惠金融实施定向降准政策的通知》，预计本次“定向降准”释放流动性约在6000-7000亿规模。当前选择“定向降准”是弥补“环保限产与实体去产能、房地产调控”对中小微企业负面的冲击。在去过剩产能的同时，精准扶持“高端制造业、服务业”等，提高其在经济总量中的占比，改善A股企业盈利预期。

　　本次“定向降准”，释放的政策信号较大，很大程度上缓解了市场对货币政策后续偏紧的担忧，可以确定的一点是，未来一段时间货币政策收紧的概率几乎为零。

　　五、投资建议：迎接“红十月”，A股仍处于“可为”窗口期

　　站在当前时点，我们延续看好A股行情的看法，国内股市将迎来“红十月”行情。十月的海外市场偏向积极：特朗普政府的减税计划在拖延了大半年后，税改整体框架终于面世，虽较之前给出的大框架减税力度有所减小，但是仍然是多年来美国历史上规模最大的减税，预计在11月13日前推出正式的税改草案，年内落地的可能性较大。若特朗普税改通过，将视之为给美国经济注入一剂“强心针”，“特朗普交易”或重现，利多全球经济与美元、利多权益类市场，利多铜等大宗，利空美国国债等；十月的国内因素亦呈现出积极变化：2017年国内经济年内实现软着陆的可能性大，“定向降准”的实施有助于A股盈利（ROE）的结构性改善，且释放了流动性偏暖的信号，未来一段时间货币政策收紧的概率几乎为零。随着十九大召开的日益临近，改革将提升风险偏好。

　　步入十月，具体配置方面，我们维持对“大金融（银行、非银）、大消费（白酒、酒店、消费电子）”的推荐，并且新增了对部分成长（计算机、传媒）的配置。主题上，建议关注“5G、人工智能、普惠金融、军民融合、租售同权、一带一路、PPP、国企改革、雄安主题（地下管廊、地热等）”等。