【访谈精彩观点】陈启：2020之半导体行业投资逻辑梳理

　　在3月5日的股吧访谈中嘉宾陈启就“2020之半导体行业投资逻辑梳理”的话题和广大网友讨论。那么有哪些精彩观点呢？

　　未来是中国半导体发展的黄金时代，科技股会是市场长久的热门话题。现在我们继续梳理2020年半导体行业投资逻辑，从战略层到战术层，给大家一个清晰的思路。互联网股吧邀请嘉宾陈启参加在线访谈，为大家解析其中的机会。

　　访谈要点：

　　1、半导体行业属于国家战略基础行业

　　2、5G的发展离不开半导体产业的支持

　　3、小市值公司并购整合对股价影响更明显

　　4、氮化镓未来的前景是必然乐观的

　　【以下为访谈文字实录】

　　03-05 14:06:02

　　小诺曼底登陆：半导体行业是否迎来历史性机遇？

　　陈启：半导体行业属于国家战略基础行业，也是最核心的硬科技行业。从产业角度看，中国现在是全世界最大的电子产品生产国，中国有着巨大的需求；从政策上看，国家对于半导体的支持有增无减，不存在政策退坡；从全球格局上看，目前半导体产业正在发生第三次产业转移而中国是主要阵地。结合以上三点，半导体产业在未来相当长的时间内是热点行业，风口行业，就像过去的基建一样，会有越来越多的上市公司，会有更多的半导体巨头在中国A股诞生。因此这也是必然路径，毕竟我们是中国，我们要实现民族复兴，而不是跟着美国混吃等死，中国不是菲律宾，泰国，越南那种给美国当小弟的国家，因为我们是中国。

　　03-05 14:07:49

　　天苍苍苍野茫茫茫：半导体前景如何？

　　陈启：在国外，半导体属于成熟产业，参考美股PE也就30倍左右并不高。在国内，半导体属于逐渐壮大的产业，市场更愿意给予高估值。从产业前景而言，半导体肯定在相当长时间内属于基石产业，高科技产业，摆在最重要的地位，处于上升期，肯定不属于夕阳产业，因此前景看好。

　　03-05 14:09:41

　　百百叨叨：您对于2020年半导体行情是如何看待的呢？此板块盈利能否持续呢？看到很多板块新发行的时候都出现一波上涨行情但是随着调整的来临又近乎低迷的状态，不知道半导体及元件概念的后市如何看待呢？

　　陈启：半导体从基本面上是一个典型的周期性行业，有高峰有低谷。从目前来看2020-2022年，在不发生重大外部事件的情况下，会慢慢迎来高峰期。需求端持续增加，更多新技术，新产品上线，进一步触发下游的需求，增加需求后，再反哺对上游半导体芯片的需求，比如TWS蓝牙耳机，就是这样的一个典型爆款产品事件，预测今年还将继续高增长。但是从资本市场的角度而言，不少相关概念股前期涨幅很高，算是默认后期一个业绩表现，因此等真正财报公布后，变成兑现利好离场，股价就没有起色了。2019年下半年到2020年2月，半导体整体表现都非常好，似乎就是在一致认为2020年6月份的半年报数字比较好看。不过目前相关概念股，无论是PS还是PE估值，都处于历史高位，前期获利盘太多，兑现利好退场，因此低迷也算合理，后期的话估计要充分调整再等几个月，6月份的时候市场会再一次来预测2020年全年情况，如果认同一致高增长的话，还会有一波行情。

　　03-05 14:11:23

　　天天是晴天天：如何挖掘高质量成长的优质企业？

　　陈启：任何一个小公司成长成为一个优秀行业领头羊，都离不开基本面。我们在分析的企业基本面的时候，除了看以往的财务报表，更多要关注企业所处行业的格局情况和变化。比如半导体设备行业，2018有620亿美金的市场规模，细分到刻蚀设备大约是110亿美金市场规模，竞争对手包括AMAT，LAM，TEL等行业大公司，这几个大公司合计占有了93%的市场份额，作为一个后来竞争者，我在未来能吃掉多少订单，占多少的市场规模？是3%？还是5% 还是15%？这个我能抢到的市场规模，就是未来的公司上限，这是能预估到。未来刻蚀设备市场，是继续增长到220亿美金，还是维持在每年110亿美金？如果我保持10%的市场份额不变，假如刻蚀设备市场需求增加一半，那公司的收入也随之增长一倍，那成长性就非常可观了。显然高质量的成长性公司，都是从一个想象力比较大的蓝海市场里诞生，要去挖掘这样的公司，第一看行业成长空间是否够大，第二看竞争对手实力是强是弱，第三看自己的占有率能不能保住后再提升市占率，三个条件如果都对自己企业发展比较有利，这公司想不成长都难。

　　03-05 14:11:54

　　寒冬不露脚：在科技黄金时代，该如何快速布局呢？

　　陈启：新科技搞出来，最终还是要做成产品来满足市场需求的，因此上游产业链的半导体产业，还是跟着下游需求走，如果要快速布局，那必须多贴近市场，多观察需求，分析需求，从而得到完整的投资逻辑，才能做到快速且精准的布局。

　　03-05 14:12:38

　　麦咖咖：科技是不是还能继续投？

　　陈启：从长期价值投资角度看，当然可以继续，硬科技一直是相当长时间内的主旋律。

　　03-05 14:13:12

　　台风不要来：半导体主题涉及多少家上市公司？

　　陈启：目前核心的半导体产业公司，包括设计公司、制造公司、封装测试公司、设备公司、半导体材料公司、半导体辅助制造等我统计大约在110家左右，其中主营业务50%来自半导体行业的大约有70余家。光伏、LED等泛半导体行业未统计进去，还有不少公司直接或间接参股了不少半导体公司，但是未合并报表，这个就没有办法统计了。

　　03-05 14:14:03

　　从你的全世界过过：请问5G半导体与生物医药你更看好那个？

　　陈启：5G和半导体与生物医药两个产业都有非常好的发展前景，也是中国产业链努力的方向，我都很看好，当然本人长期深根于半导体产业，所以我对半导体与5G情有独钟。

　　03-05 14:14:20

　　从你的全世界过过：新能源有啥投资机会？

　　陈启：您是想问新能源时代下，半导体有啥机会吗？碳化硅，氮化镓等第三代半导体材料做成新功率器件，应用到大型光伏逆变器，新能源汽车充电桩，智能电网等领域。

　　03-05 14:16:46

　　从你的全世界过过：5G和半导体行业关联密切吗？

　　陈启：关系很密切，5G属于半导体下游的一个典型的应用场景，5G的发展离不开半导体产业的支持，半导体的发展也离不开5G的大规模应用和推广。 5G基站设备中，有各种各样的射频芯片，PA，滤波，LNA，以及信号处理的DSP，以及电源管理IC等等各种芯片，在国家骨干网的网络设备里面，也都是各种芯片。

　　03-05 14:17:06

　　股友lKqSMk:都说只做龙头，哪那么些龙头让你做，你们每天都能抓住龙头吗？

　　陈启：从半导体产业格局角度而言，行业第一名的公司赚取最大的利润，第二名公司喝口汤，第三名的公司勉强存活，之后的公司几乎没有任何存在感，如果要投资，肯定优先考虑龙头，各细分行业的第一，是应该要抓一抓的。不要想着每天抓龙头，能在一个行业中，抓出几个高成长性的龙头，耐心持有，回头看看，收益不会差的。

　　03-05 14:18:10

　　百百叨叨：您觉得今年投资的主线是哪个板块呢？

　　陈启：我只关注半导体产业，在这个半导体行业中，一般我认为80%精力放在设计公司领域，我作为一级市场的投资经理，我就是这么做的。材料、设备等行业，起来比较慢，不太容易出成绩，要过很久的苦日子。设计公司拿出一款爆款产品，马上就变成明星公司了，圈内有家做蓝牙的公司，短短4年时间，大获成功，预计今年要上科创板了。

　　03-05 14:18:54

　　筷子小姐：半导体材料主要涵盖：硅片、光掩膜、特种气体、光刻胶、湿电子化学品、CMP抛光材料、靶材、封装基板、其他等9大类。请问这九大类中哪几类在中国特别需要？

　　陈启：属于半导体前道晶圆制造的一共是7种，包括硅片、掩膜板、特气、光刻胶和配套试剂、电子化学品、CMP抛光液和抛光垫、溅射靶材等。后道封装的还有好几种，包括封装基板、键合丝、引线框架、环氧树脂等一些列耗材。相对而言前道晶圆制造类我们更欠缺。虽然目前都有突破，但是我们认为离国际巨头差距还是非常大的，而且这些耗材细分种类非常多，比如电子特气常用就有70多种，化学品也有好几十种，有些我们已经突破了，有些我们几乎是一片空白，我认为都特别需要，缺一不可，希望国内有综合性的大型化工集团，来给到晶圆厂完整的产品组合方案，国外的杜邦、巴斯夫、信越、日酸、住金，空气化工、霍尼韦尔等大型化工巨头都是这么干的。

　　03-05 14:20:41

　　筷子小姐：半导体核心材料龙头爆发在即？

　　陈启：半导体核心材料是一个传统行业，他的下游客户主要是晶圆制造工厂和封装厂。这个行业更像我们平日的油盐酱醋一样，整体市场规模并不大，但是非常重要。如果材料公司业务大爆发，基于两个原因，第一、新产品通过下游客户认证了，第二、开拓了新客户。实现两种方式的路径要么自主研发，要么对外收购资产。对外收购资产后合并报表之后，收入就一下子就爆发了，所以爆发必然逻辑是对外收购。

　　03-05 14:20:48

　　筷子小姐：半导体怎么提前埋伏，如何踏准节奏？

　　陈启：我会给到两个投资建议： 1、从市场需求端找标的，比如这次火爆全网的氮化镓快充，TWS蓝牙，以及去年实现超高增长的屏下光学指纹，显然这些产品会拿到实打实的订单。 2、半导体行业并购整合是必然的，相对而言，小市值公司并购整合对股价影响更明显。

　　03-05 14:22:08

　　筷子小姐：半导体盛宴还能持续多久？

　　陈启：从基本面上来看，半导体产业属于周期性行业，一般低谷期12-18个月，高峰期36个月，现在属于刚刚走出低谷期，未来2-3年，应该是半导体行业持续增长的景气周期，但是有时候A股会脱离基本面，所以持续时间长度很难判断。

　　03-05 14:22:42

　　筷子小姐：涨疯了的半导体还值得买买买吗？

　　陈启：任何公司股价不可能长时间脱离基本面，当下行业整体估值水平比较高，建议谨慎一些。

　　03-05 14:23:14

　　哆唻咪发索拉：第三代半导体材料的王者，氮化镓or碳化硅？

　　陈启：碳化硅和氮化镓同属于第三代半导体。碳化硅主要用于制造大功率高压器件，此外碳化硅是非常重要衬底材料。氮化镓主要用于中低压高频功率器件，光电器件，以及微波射频三个领域。但是由于氮化镓这种材料单晶体实在太难长了，主要都是异质外延片多，相对而言碳化硅和氮化镓有非常好的晶格适配度，使得氮化镓外延层更加容易生长；硅和氮化镓晶格适配度就比较差，硅上要长氮化镓外延层，需要先长多道缓冲层，而且外延层质量不如碳化硅基氮化镓，因此氮化镓产业的发展离不开碳化硅衬底。虽然氮化镓应用面更广阔，但是由于必须用碳化硅衬底做碳化硅基氮化镓外延片，我更看好碳化硅的市场规模，毕竟碳化硅可以做到“一材两用”，“得碳化硅者得天下”就是这么来的。

　　03-05 14:23:03

　　哆唻咪发索拉：半导体题材最近还有何亮点？

　　陈启：目前MLCC等被动件，以及各类OSD产品，DRAM、FLASH、Sensor、功率器件、RF器件等随着5G、物联网发展，都会有爆发式增长，建议关注此类公司。

　　03-05 14:27:07

　　哆唻咪发索拉：半导体主要是用在哪些行业？

　　陈启：半导体下游行业包括通信、计算机、消费电子、汽车电子、物联网、工业机电、军工等各行业各业。几乎所有电子产品，但凡是要用电的东西、里面都少不了半导体元器件。

　　03-05 14:30:05

　　美少女战士A:随着5G的来临，氮化镓有那些天然的优势？

　　陈启：5G有两个频段标准Sub-6和毫米波 sub-6频段的主要频率在450MHz-6GHz之间，这个领域传统的LDMOS以及GaAs就能满足需求。但是毫米波标准下的28G 40G 67GHz 必须要用氮化镓材料做的PA。此时，LDMOS和GaAs，没有办法满足这样高频的性能了，这是氮化镓的优势。

　　03-05 14:34:26

　　BOOMBOOMBOOM:小米半导体产业链的布局和展望您怎么看？

　　陈启：小米三年前就通过旗下的基金开始投资，这三年投了不少项目，都和小米本身有关系，属于战略投资，个人还是比较看好的，理由很简单，这会形成一个良性循环，小米布局了很多公司，这些公司拿到钱之后，根据小米终端实际需求，开发了一款又一款的新产品，整个产业链技术水平都在提升，同时也一定程度上打破了国外的垄断，以前国内厂家肯定机会不大，现在有一支强力推手推着你前进，我觉得挺好的。

　　03-05 14:34:50

　　美少女战士A:如何寻找半导体行业龙头？

　　陈启：首先要学分清楚产业链机构和各个细分市场，必须对产业链要足够熟悉第二、把同类型公司放一起比较第三、听听下游客户对几个公司的评价，谁好谁差，一目了然。

　　03-05 14:37:32

　　美少女战士A:半导体产业链如何划分？

　　陈启：半导体分支撑产业链，核心产业链和终端产业链其中支撑产业链，包括EDA、IP、设备、材料等核心产业链包括IC设计、芯片制造、封装测试终端产业链包括下游的各种应用，如PC、工业、汽车电子、通信、军工、高铁、消费电子等。

　　03-05 14:37:57

　　美少女战士A:氮化镓的春天来了吗？

　　陈启：氮化镓未来的前景是必然乐观的，现在制约行业快速扩大的原因，主要是氮化镓材料，产能太低了，价格过于昂贵，产业呼唤低成本高效率的方案。春天肯定会来，但是需产业上游公司投入巨额资金，解决一系列问题。

　　03-05 14:42:20

　　美少女战士A:国内外氮化镓产业发展的差距？

　　陈启：在LED领域的氮化镓，其实已经没什么区别了，中国集中了LED 70%以上的产能在射频领域，氮化镓还需要一点时间去催化在功率领域，硅基氮化镓的解决方案，已经有现成了。所以个人感觉差距不是那么大，主要是氮化镓材料制备方面，有差距。如何生长半极性氮化镓晶体？如何形成更好的量子阱？如何做出更容易长外延的MOCVD设备？这些问题需要我们再努力努力。

　　03-05 14:45:12

　　BOOMBOOMBOOM:2020年半导体会在哪些方向或领域，或者说跟国外的差距，会缩小吗？

　　陈启：中国的半导体产业人一直在努力追赶，一直在努力缩小差距。想要缩小差距是有前置条件的，是否有产业基础？是否有足够多的钱搞研发？是否有足够多的科研力量协同作战？是否有更多的学霸加入芯片研发？如果这些前置条件不满足，那是无法缩小的。中国最大的优势就是市场端，需求端在国内，设计公司最容易起来。

　　03-05 14:47:30

　　美少女战士A:GaN和SiC哪个更有应用优势？

　　陈启：两者方向略有不同 SiC主要是大功率方向应用 GaN主要功率、光电、射频方向应用市场都很大，但是由于GaN外延最佳商业方案就是长在SiC上，其实他们两个是有很强关联性的。

　　03-05 14:55:59

　　美少女战士A:能不能讲述下半导体投资梳理线？

　　陈启：我在最近的一起财富观察节目中给大家总结过，在这里再梳理一下。第一，今年是一个数字基建的建设大年，特别是像5G基站建设这一块，应该来讲会带动像芯片、通讯设备、光模块、应用软件、网络安全、终端消费电子产品、传感器、物联网等等这个产业链上上下下，我们认为这些公司能实打实拿到订单，这个是国家给的红利。 第二，大基金要支持半导体材料、半导体设备这个领域，特别是支持化合物半导体材料。小米的氮化镓快充已经是爆款了，让大家认识了氮化镓的力量，其实新能源汽车当中的碳化硅，以及光芯片里面的磷化铟，很有可能是下一个热点。未来会更多公司说来进入这个行业，我们认为大基金带动材料端，支持产业链是一个非常重要的节点。 第三，有更多的半导体公司要在科创板上市。这块我们也会比较关注，特别是现在还延伸出来一个新的投资逻辑。就是某些上市公司，它可能年前投一家公司，这家公司马上要上科创板了，这样的话母公司往往会有比较好的表现。 第四，从第三条中还延伸出来一个逻辑，一个并购的逻辑。我认为今年是一个半导体的整合之年，并购之年，很多上市公司或者是产业内的或者产业外的，会收一些很多初创型的芯片公司，来支持国产化的事业。确实国产芯片目前来讲已经到了一个十字路口，我们2015年大基金当时成立之后，还带动一大批社会地方的投资，到现在也四五年过去了，那些基金基本要退出了。我认为双方有必然合作的基础，一些初创型公司卖给上市公司，是对双方最有利的一个好事，所以我总结为并购之年。 (：DF386)