桂浩明：大盘怎样才能走出盘局

　　今年下半年以来，A股市场有过两次较为明显的冲高行情，一次是在7月中旬，上证综指最高攀升到3458点；另一次则是在11月初，上证综指摸高到了3465点。在这两波行情中，股指都创出了当时的年内新高，但同样都随即就开始了调整。就指数运行的形态来看，基本处于盘整的格局。如果从7月份算起，这个盘局已经持续了近半年，这在历史上也是不多见的。那么，股市怎样才能打破盘局，明显地上一个台阶呢？

　　回顾一下这两次上涨，其背景都与银行股的发力有关。在7月份行情启动前，市场大体上还是在3000点以下运行，指数位置低于去年收盘点位。当时央行宣布下调商业银行再贷款、再贴现利率，此举被部分市场人士认为是下调基准利率的预兆，于是银行股大涨，直接把指数推高到了3400点上方。但随后降息并没有成为现实，相反市场无风险利率还开始上升，这就令大盘掉头向下。好在经过这波上涨，大盘股的价格中枢总体有所上移，指数的底部抬高了，行情也再没有回到3200点之下。

　　而到了11月份，随着大宗原材料价格的上行，市场开始关注“顺周期”板块的投资机会，此时因为临近年底，部分机构投资者有较为明确的换仓需求，于是一批年内涨幅很大且估值偏高的品种纷纷出现“闪崩”，而那些低估值且年内没有怎么上涨的股票则明显走高。工商银行单日上涨超过5%的走势，是这波上涨行情的重要标志，然而也许是因为实体经济本身并非处于高增长周期，再加上参与这波操作的资金主要是基于资产配置而非价值发现方面的需要，因此所谓的“顺周期”板块行情力度并不大，指数在上涨了200多点后就显得力不从心，大盘由此也再度陷入了小区间盘整。

　　在这里，人们看到的一个较为突出的现象是，在这两次上涨中，成交量都不是那么配合。在今年上半年，沪深股市的日成交金额曾经长时间维持在1万亿以上的水平，但无论是在7月份还是在11月份的行情中，基本就没有再出现过万亿成交的格局。而对于大盘股来说，其上涨过程中对资金的消耗又是比较大的。此间两融余额倒是有较快的增加，达到了1.5万亿元的水平，较年初增加了50%左右，这一方面表明市场上确实有人看好后市，不过考虑到大盘股一般都是两融标的，所以这也提示出此波行情中融资买入大盘股的现象可能比较明显，而这又反证出来自场外的主动型增量资金实际上是不多的。在缺乏足够的新资金进入，而扩容压力又很大的条件下，股市要能够有大幅度的上涨，的确不是那么容易的事情。从这个意义上来说，行情之所以会长时间处于盘局，也的确有其内在的原因。

　　然而，市场持续在一个不大的区间内盘整，并不是积极的状态，毕竟在这种情况下难以形成财富效应，对投资者的信心也是一种消磨。而要改变这种局面，最现实的做法是引进长线资金，特别是在还有很多大盘股处于估值洼地的情况下，就市场而言它是具备一定吸引力的，关键是要做好相应的配套工作。一段时间来，监管部门反复强调要引进各种类型的长线资金，保险公司还被提高了投资权益类资产的比重。商业银行在面临理财业务转型的过程中，也把引导资金进入权益类产品作为一个重点。但这里不能不说的是，虽然这些努力也的确收到了一定的效果，但总体来说进展并不是很大。这就需要引起各方面的反思，譬如怎样高效率地为场外资金入市提供便捷条件，在加强监管的同时放松管制。而另一方面，市场的理性上涨并产生财富效应是吸引资金入市的最好方式，在这里保护市场投资主体的积极性，避免不必要的干预，保持供求关系的基本稳定，应该也是有关方面需要认真思考的问题。应该承认，解决好流动性问题，有序地增加股市资金的供应，是推动大盘走出盘局，再上台阶的必要前提。

　　(：DF070)