私募持续看好CTA策略赚钱效应

　　去年促成CTA策略突出赚钱效应的利好因素，如市场波动率上升、新品种持续推出等都有望在今年得到延续，私募预计今年CTA策略依然会有不错的表现。

　　记者赵婷房佩燕

　　在去年惨淡的市场中，CTA(管理期货策略)一枝独秀。不少私募人士表示，今年CTA策略大概率能够延续去年的赚钱效应；近日券商股票交易接口有望对量化私募开放的消息被视为行业利好，进一步增强了CTA策略私募的信心。

　　波动率加大

　　对CTA策略有利

　　明汯投资董事总经理徐世骏介绍，去年市场主流CTA投顾产品收益率在5%~20%，8月份之前，短周期、日内策略等策略表现较好。10月之后，中长期趋势策略开始大幅获利。“CTA策略表现好有两方面的因素，一方面是股市下跌，投机资金流向大宗商品。另一方面是基本面发生变化带来的趋势性交易机会。”徐世骏说。

　　CTA策略成为去年市场中的一抹亮色，上海双隆投资总经理马俊认为，主要源于全球范围内风险事件增多，各市场波动率显着上升，这种波动率是CTA策略的主要收益来源。

　　嘉理资产总经理李建春则认为，CTA策略在过去很多年表现稳定。2018年股市整体下行，大部分股票多头策略基金亏损，CTA策略以对冲为主，和市场属性无关。

　　方正中期资管部投资总监朱曙表示，CTA策略赚钱效应明显源于多个原因：严格的限产政策给黑色板块带来很好的趋势机会；原油的持续下跌，给了能源化工板块极好的机会；贸易摩擦加大了商品的波动；市场波动率上升给了CTA策略盈利空间；交易所推出新品种，CTA的策略更加完善丰富；商品市场受到投资者更多关注，很多品种在2018年获得了更大的流动性，给了CTA策略更多的可选标的。

　　综合来看，上述利好因素大概率将在今年得到延续，私募预计今年CTA策略依然能有不错的表现。

　　马俊表示，今年依然存在较多潜在风险事件，大宗商品、外汇、债券波动率仍会偏高。同时，股指期货逐渐松绑，也能贡献更多的收益。

　　富善投资也表示，CTA策略的表现值得关注，2019年，经济上行承压，全球各类资产波动性将显着提升，预计商品整体波动性相比2018年还会增大。

　　徐世骏预计，今年大宗商品价格大概率会是下行行情，对CTA产品来说是一个机会。同时，去年CTA表现较好，会吸引更多资金流向商品市场，有利于出现交易性机会。此外，股指期货大幅松绑，随着股指市场逐步活跃，CTA策略表现也会更加突出。

　　朱曙预期波动率大概率延续去年的赚钱效应，农产品、汽车行业部分品种都有机会；原油、乙二醇、纸浆等品种的推出和交易的活跃，化工板块套利策略收益机会较多；美国加息节奏的变化，也使商品有很多波动性机会。

　　李建春则认为，整体看CTA策略比较值得配置，商品市场可以降低主流风险，但其周期性和杠杆特性对投资能力要求较高，个人投资者难以把握，可以通过商品ETF或对冲基金进行投资。

　　券商交易接口开放带来利好

　　具体到投资机会，私募认为股指期货、商品对冲以及新上市期货品种都值得关注。

　　富善投资认为，股指期货的流动性变好，股指CTA策略可以逐步提升比例，这方面策略与商品相关性低，可以分散风险，提升收益。另一方面，新的商品期货品种上市，商品策略的投资标的更丰富，获利机会也在增加。

　　不过富善投资也担心，虽然2019年商品市场波动性比2018年有所增大，但工业品受需求端影响较大，行情可能伴随供给与需求的变化而有所反复，建议配置多种子策略复合的策略组合。

　　马俊认为，大宗商品市场的波动率仍将处于较高水平，情绪性定价错误很难避免，对于CTA策略、套利策略来说都是不错的机会。

　　李建春认为，今年应该做股指期货、商品对冲的配置，股票市场上涨机会较大，但市场的波动与分化将会加剧。“有多元策略、综合实力比较强的私募容易突出，不同时候不同策略表现不一，需要通过配置来平滑风险，降低波动。此外，另类策略也可能会有较好的表现。”

　　朱曙认为，CTA策略今年有获得较好收益的基础：中美贸易摩擦导致的波动、猪瘟等事件带来的农产品价格波动，以及期货期权等新品种上市、养老目标基金兴起带来的机会。而且，CTA与其他大类资产相关性极低甚至为负，能够有效降低大类组合的风险，带来稳定收益。此外，随着一些应急监管措施的退出，符合期货多空特征的日内交易策略也会迎来新的发展时期。

　　近期，有消息称券商股票交易接口有望对量化私募重新开放，这意味着因股市异常波动被叫停的量化私募系统(程序化交易)直连券商，将重新放行。

　　富善投资认为，券商交易接口的开放可在很大程度上提升量化私募交易的便利性，可能会吸引更多的参与者进场，从而提升市场整体流动性。

　　李建春直言这是利好，可以给市场带来流动性。“这种开放的监管心态对行业来说是一种利好，最重要的是能够重塑市场信心。”

　　徐世骏表示，目前量化产品中还有很多是在采用文本系统进行交易，程序化接口的放开，有利于提升此类产品的收益率。同时他也提醒，如果统一放开的话，可能会出现一定的调整，对管理人在交易执行方面的控制能力有更高的要求。如果放开是面向一定规模以上量化私募，交易方面的影响则会比较小。

　　此外，朱曙补充道，重新放开有助于推进量化投资的普及，促进行业软硬件要求再上台阶，促使机构和行业逐步提高技术水平。

　　不过马俊对此比较谨慎，他认为虽然这会对量化交易带来一定利好，但在当前的市场环境下影响有限。“私募行业发展仍取决于市场环境，现在很多机构对2019年抱有一厢情愿的乐观，如果认真回顾历史上类似时间段各家机构的产品业绩，则是很难让人乐观的。还是应该保持谨慎的态度。”