第四类私募牌照到来 对我们有何影响

　　日前中基协网站显示，中国银河（601881）投资管理有限公司、浙江玉皇山南投资管理有限公司、珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司三家私募备案为私募资产配置类管理人，成为首批吃螃蟹的人。

　　其实私募资产配置基金，早在去年就已在筹划当中。

　　2018年3月23日，在中国证券投资基金业协会第二届理事会第四次会议上，中基协就已研究增设“私募资产配置基金管理人”的管理人类型及相应的私募基金类型。

　　2018年8月29日，中基协发布了《私募基金登记备案相关问题解答(十五)》，决定在已有的三类私募基金管理人基础上增加了一类——私募资产配置基金管理人，私募基金管理人变为私募股权和创投、私募证券、其他和资产配置管理人四类。资产配置管理人是与其他三类管理人并列的一类基金管理人，并非代替原来的其他类私募基金管理人。

　　与其他三类牌照有何区别？

　　众所周知，在2017年完成私募专业化经营分类后，私募登记主要分为三类，一是私募证券投资基金管理人，二是私募股权、创业投资基金管理人，三是其他私募投资基金管理人。私募资产配置管理人是在这三类基础上新增的类型。

　　那么新设立的私募资产配置基金管理人与其他三类基金管理人有什么区别呢？

　　四类私募基金管理人的业务类型、定义及产品类型见下表

　　整体看，私募资产配置基金要求主要采用FOF的投资方式，80%以上的已投基金资产应当投资于已备案的私募基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。

　　从具体对比看，私募资产配置基金有三大特点：

　　01、可以跨类别进行投资

　　资产配置类基金，顾名思义，主要目标是实现大类资产配置，可以根据跨资产类别为客配置资产，投资范围包括“股票、债券、期货、期权、基金份额、衍生品、非上市公司股权、并购基金、房地产基金、夹层、可转债、各类资管产品等10多种类型”，这实际上是无须像前三类基金必须专业化经营。

　　02、可以分级及作为分级的母基金存在

　　结构化私募资产配置基金投资跨类别私募基金的，杠杆倍数(优先级份额/劣后级份额，中间级份额计入优先级份额)不得超过所投资的私募基金的最高杠杆倍数要求。

　　这意味着，理论上资产配置基金的分级杠杆由其所投资的私募基金的类型决定，子基金有不同类型的，按照最高倍数的确认。根据资管新规的要求，包括私募基金在内的资管产品，应当统一监管口径。

　　03、可以直接投资非标资产

　　众所周知，目前私募基金其他类管理人已经暂停登记，其他类的产品备案也愈发严格，每月备案成功的产品呈下降的趋势。而股权类管理人，通过股+债的方式可以从事部分非标债权的投资，但是债权比例受到限制，原则上不得超过基金规模的20%。

　　推出私募资产配置基金之后，该类型的基金是否可以成为非标投资的新渠道呢？理论上，资产配置基金以F0F的方式直接运作，要求80%以上的已投基金资产应当投资于已备案的私募基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品，但对于剩余20%的资产是否直接投资非标资产，是没有限制的。

　　首批三家机构背景强大

　　本次备案的资产配置类管理人共三家，分别是来自北京的中国银河投资管理有限公司、来自浙江的浙江玉皇山南投资管理有限公司，以及来自广东的珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司。

　　我们一起来了解一下这次公布的第一批私募资产配置管理人。

　　01、中国银河投资管理有限公司

　　中国银河投资管理有限公司早在2000年就已经成立，注册资本高达45个亿，旗下员工人数56人。其高管多来自中国银河金融控股有限责任公司，而后者则是银河投资的公司股东。

　　中国银河金融控股有限责任公司是经中国国务院批准的，出资人为中央汇金公司和财政部。虽然银河投资背靠大树，然而其目前管理规模仍不足1亿。

　　银河投资是变更为私募资产配置管理人，因为其备案登记时间较早，目前在协会备案的私募基金达到21只。

　　02、浙江玉皇山南投资管理有限公司

　　玉皇山南投资管理有限公司和银河投资的情况差不多，目前的管理规模也是不足1亿，背后同样有实力强大的敦和资产做股东。

　　敦和资产在私募界也是鼎鼎大名。作为为数不多的百亿级私募基金管理人之一，敦和资产现下累计发行的产品高达79只，旗下员工人数81人，并且其投资更是涉及涉及债券、货币、股票、大宗商品及其衍生品等多个领域。

　　浙江玉皇山南投资也是由私募证券投资基金管理人更变为私募资产配置管理人，其登记较早，而且目前备案产品有3只。

　　03、珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司

　　珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司虽然是今年2月新登记备案的私募资产配置类管理人，但是其股东金晟资产早在2011年就已成立，目前也是国内管理规模较大的私募股权F0F和直投管理机构之一，该集团旗下已经登记了6家私募管理人，资产管理规模合计接近300亿。

　　金晟资产也在协会登记为私募基金管理人，目前国内管理规模较大的私募股权F0F和直投管理机构。

　　结语

　　“私募资产配置基金管理人”身份的推出，是对原三类机构身份的补充，表明了协会认可“跨资产配置能力”也是专业化分工中重要一环。这一方面有助具备该项能力禀赋的私募基金管理人通过新设或变更登记的方式从事跨资产的投资研究；另一方面，清晰的标签有助资金方精准定位合作机构，在同类型管理人中择优选择。

　　但是同时需要注意的是，大类资产配置需要的专业度只会更强。股票、债券、期货、期权、基金、衍生品、非上市公司股权、并购基金、房地产基金、可转债、各类资管产品等10多个种类，每一类资产背后都需要专业人士去研究，所以首批三家私募资产配置类管理人的登记备案虽然开启了投资的新时代，但是要做好资产配置这个工作仍将任重道远。而对于普通投资者来说，切忌盲目投资。