量化私募神秘的“规模倍增器”曝光，客户拿“固收”，超额60%归私募，背后有何玄机

　　A股市场极端分化，百亿私募生态也呈现明显的两极分化。百亿量化家数增长，百亿主观数量却在缩水。值得注意的是，近期量化私募推出的阶梯收费模式颇受市场欢迎，客户拿6%左右的“固定收益”，量化机构拿超额收益的60%，形成了一种“优先劣后”的套路，这种模式背后成为不少量化私募的规模倍增器。有业内人士表示，这类“风险缓释结构产品”风靡量化圈，这样可以增厚管理规模，大小量化私募机构都可以做，说是规模倍增器也不为过。

　　超额60%归私募，客户拿“固收”的产品风靡量化圈

　　近日市场虽然低迷，但是量化机构发行产品却是火爆。近期“风险缓释结构产品”的量化产品风靡量化圈，某量化私募的销售人员提供给记者了一份某大型券商的“风险缓释结构产品”。

　　从业内人士提供的资料来看，这类“风险缓释结构产品”的业绩报酬计提方式相当“复杂”。产品材料显示，申购费是1%，每年的管理费是1%，除此之外，业绩报酬计提标准采用阶梯费率结构，其中该产品分为两类，权益类的管理人的业绩报酬提取比例是40%。对于量化类，期间实际收益率不超过6%，管理人不计提。如果期间实际收益率超过6%的部分，管理人计提60%。

　　举例说明，一位高净值客户，用100万元买了这只量化私募产品，如果持有一年后收益为10%，这位客户决定赎回基金离场，按照约定费率，这位客户需要支付管理费1%，对应1万元；申购费1%，对应1万元。上述费用合计2万元。

　　另外就是支付给量化私募的业绩报酬，因为该产品的年化收益为10%，客户就要向量化私募缴纳6%以上的部分收益(超额收益4万*60%=2.4万)，这样算下来，这位客户赎回到手为105.6万，实际收益为5.6%！

　　对此某百亿量化私募人士告诉记者，这就是一个分段收费的产品，只是设计分段数多一些。固收就是他的管理费，才1.11%，正常是1.5或者2%。超额收益本来就是分成的，正常是私募提20%，客户拿80%，他这个相当于是分段，然后按不同比例提取。

　　预警0.97，平仓0.95，严苛的条件超额难实现！

　　值得注意的是，这类产品虽然说量化机构拿了大部分的超额收益，但是要吃到嘴里，难度不小。据资料介绍，产品设置了严苛的预警止损线，其中权益类的预警线是0.9元，平仓线是0.88元；量化类的预警线是0.97元，平仓线是0.95元。一旦触及预警线，于次日内，将仓位降至20%以内。

　　该产品还有保证金触发机制，对应平仓风险敞口100%的保证金+2个点平仓缓冲垫资金。其中权益类的触发机制是基金收益率达到了12%以上，触发转管理型或者增加投资规模。对于量化类的触发机制，基金产品收益率达到10%，触发2项内容，原有12个月的封闭期基础上，展期6个月的封闭期。

　　一般而言，私募客户都要将收益的一部分交给私募公司作为激励，所以客户购买私募产品，需要支付超额业绩提成，也并不是稀罕事。私募机构将赚取业绩提成作为核心利润来源，行业内部通常将计提比例，设置在20%-25%，这点在量化圈都属于行业惯例。

　　某量化销售人士告诉记者，收益要超过6%才有业绩报酬，但是私募管理人只需要出资几百万，券商可以给到几千万。这样可以增厚管理规模。大小量化私募机构都可以做，目前业内很多量化都在做，这可能是大部分量化机构热衷发行这类产品的原因。

　　上述人士表示，因为这类产品是公开募集的，量化私募机构只是投资顾问，管理人是信托，因为是集合资管计划，私募管理人要跟投的，私募管理人一点钱就可以撬动很大的规模，只要收益够稳，也不会亏钱，但可能就赚个管理费，但是规模会大幅增加。

　　某百亿量化私募人士告诉记者，还第一次见这种产品设计，算是一种创新。按照他这个收益率来看，大概率底层是指数增强或者量化选股，对冲产品达不到这么高的收益率。算是在弱势环境下抓客户的一种手段，适合风险偏好不高，对收益要求高于银行理财和原来一些信托客户。

　　据记者了解，目前这类产品模式有多种，另外一家量化人士提供了一家百亿量化机构——顽岩资产相关产品的推荐资料，除了收取1.11%/年固定费用外，业绩报酬计提为收益率小于等于6.5%不提业绩报酬；6.5%＜年化收益率≤16.25%，提取6.5%以上全部收益部分；年化收益率＞16.25%时，对全部收益提取60%，计提业绩报酬后计提区间内年化收益率不低于6.5%。

　　对此记者以投资者名义电话联系了顽岩资产的韩姓市场部经理，该人士告诉记者，目前顽岩星球金选量化对冲2期已经封盘，后期开放可以咨询中金公司（601995），没有更多的信息告知。