国信证券：在溢价到折价中看陌陌微博腾讯

　　国信证券：在溢价到折价中看陌陌微博腾讯 2017-01-24 类别：策略 机构：国信证券 研究员：王学恒 何立中

　　[摘要]

　　全球网民红利触顶2017全球智能手机出货量预计增长0.1%，2016年全球智能手机出货量增速直线下滑至0.6%，2017年预计增速只有0.1%。2016年，全球47%的人已接入互联网，其中发达国家约为81%，发展中国家为40.1%，在商业基础最好和消费潜力最大的发达国家，网民红利已经消耗殆尽。

　　红利见顶后的“T”型战略互联网T型战略：横向多元化普及，纵向专业化，美国大T，中国小T。中国互联网专注国内市场，横向多元化，美国互联网覆盖全球市场，横向多元化+纵向专业化，例如人工智能的IBM、谷歌、苹果，虚拟现实的facebook、云计算的亚马逊、无人驾驶的谷歌。

　　中国互联网从“溢价”到“折价”由于中国的人口红利，以及国内互联网公司特享的“超国民待遇”，所以国内互联网公司能够快速成长，资本市场给予这样的特殊环境下的互联网公司高溢价。中概股互联网整体市销率较美国主要互联网市销率溢价下降，从2015年的2.3倍一直下降到2018年的1.1倍，横向多元化普及饱和之后，暂无明显的纵向专业的基础设施布局，百度、京东、阿里都有溢价消失。

　　在“折价”中寻找“溢价”如果搜索引擎、电商代表前一代的商业模式，对美国互联网公司折价明显，新兴行业社交网络（强社交腾讯、陌陌，弱社交微博）还有溢价。

　　守住存量攻取增量用户：出海面向全球用户、下乡挖掘三四五线和乡镇用户、少年和老年用户。纵向实施T型战略基础及时和新技术齐头并进，一是云计算大数据等基础技术，二是人工智能VR/AR等新兴技术。

　　微博：信息碎片化时代信息分发基础设施微博是“中国的邮政和电视网”，2016年12月底，MAU达到3.41亿，是仅次于微信MAU的第二大互联网平台。是企业深刻触达用户的重要网络平台，微博企业账号达到130万，增长35%；企业账号覆盖行业超过60个。微博搭建最大政务新媒体平台：我国已开通政务微博16452个，政务微博共发博7469多万条，总阅读量超2605亿次，总互动量也超过51亿次。

　　腾讯：向系统云计算深化广告金矿未充分变现微信MAU已经达到8.46亿，得益于横向向乡镇用户渗透，以及少年和老年两端用户的获取。

　　从应用向操作系统云计算深化：带有SAAS、PAAS属性的小程序，有望成为二次操作系统。目前微信已经建立了订阅号、服务号、企业号三大体系，小程序是对自己“平台级应用”的属性进一步升级与完善，从而增强用户活跃度，这一属性就是云计算中的PaaS。