广发证券：紧信用格局正在缓和
摘要：
报告摘要：
本期主题：信用缓和我们7月9日提出低评级信用债利率回落是信用缓和的信号、7月22日提出可转债见底是A股见底的领先指标。
①低评级信用债利差已出现回落迹象AA级信用债利差自18年7月13日触顶后已明显回落。从7月13日至8月6日，五年期AA级企业债利差从1.30%下降到0.98%，回落32bp，回落幅度十分明显。
AA-级信用债利差自18年7月13日触顶后已停止上升。从7月13日至8月6日，五年期AA-级企业债利差从4.00%下降到3.91%，回落约9bp，回落幅度虽然不大，但反映了AA-级信用债利差停止上升的迹象。
②低评级信用债融资额暂未放大目前低评级信用债发行规模仍然较低。非金融企业发行的债项评级在AA级及以下的债券发行额，15年至17年月均发行额分别为632亿元、963亿元和471亿元，18年5月至7月锐减至140～160亿元水平。
③可转债底部不断抬升，底部夯实迹象明显上证综指收盘价创年内新低，但可转债底部却不断抬升，底部夯实迹象明显。8月6日上证综指收于2705点，收盘价创年内新低。中证转债指数6月28日形成年内底部最低点272点，8月6日则为281点，底部明显抬升，底部夯实迹象明显。历史经验表明可转债见底一般领先于A股见底，目前已出现可转债底部不断抬升夯实的迹象，印证A股筑底。
④信用缓和优先配臵基建产业链低评级信用债利差已出现回落迹象、可转债底部逐渐抬升，当前紧信用格局在逐渐走向信用缓和，周期股最为受益。继续建议优先配臵基建产业链（建筑装饰、钢铁、化工）。
股市流动性跟踪：融资余额下降，北上资金继续净流入。
陆股通北上资金当周流入73亿元,两融融资余额下降87亿元。
全市场流动性跟踪—“量”：公开市场净回笼上周银行间流动性较宽裕，公开市场操作净回笼2100亿元。
全市场流动性跟踪—“价”：短端利率下降，长端利率下行上周R007下行47bp至2.33%；10Y国债收益率下行6bp至3.46%。
风险提示：信用缓和节奏力度与预期不符。
