宏信证券：负循环扭转期 风险抵御增强

　　市场短期仍是情绪带动下的负循环阶段，市场往往处于悲观情绪化的易跌难涨阶段，更加看重实在的政策效果，更加追求业绩的确定性，而政策效果和业绩确定性展现往往滞后于政策的实施，这也就是历史上“市场底”往往滞后于“政策底”的根本原因，以印花税下调、暂停ipo、鼓励保险等长线资金入市、“国家队”增持、鼓励回购等事件为标志作为起点，在“政策底”出现之后，2005、2008、2013、2016年历史上均未马上出现“市场底”，但往往会促发市场短期大幅上涨，提振市场信心，但“市场底”往往会同步或提前于“业绩底”而出现，“政策底”往往看作市场信心开始扭转的标志，而“业绩底”则是市场反弹或反转的确认标志，由“政策底”和“业绩底”确认的“市场底”在情绪支配下虽有一定的随机性，但中长期来看绝佳的布局期往往在此期间；短期来看外围市场的动荡叠加国内市场情绪的脆弱仍然存在，仍可能对国内市场形成扰动甚至放大，但在国内市场已经经历的大幅度的估值修正，在政策巩固下的情绪有望逐步提升，政策+估值优势促使抵御外围扰动的能力可能逐步增大，目前经济下行压力仍大，市场的“业绩底”仍未出现，这也是制约市场的核心因素之一，但随着前期基建政策以及减税降费、促消费、扩大开放等政策的落地和显现，经济和企业盈利的悲观预期可能逐步修复；着眼于中长期的布局期更加明显，兼顾短期风险和长期投资稳定性关注政策利好的低估值金融蓝筹，另外油气产业链和通胀升温下的畜禽等仍值得关注，最后中长期角度创新机会的科技龙头值得关注。

　　一、国内政策抵御风险传导，市场信心恢复阶段。国庆长假后海外股票市场大幅下跌叠加国内A股市场情绪脆弱，在主要股指创出新低的同时再现千股跌停，流动性风险隐现，股票质押潜在风险暴露，随后管理层集体、集中发声维稳市场，市场情绪受到提振而反弹。本次政策一是直面股市波动和风险，指向明确，后续实质维稳政策可能加紧落实，二是直面社会广泛关注的舆论焦点，支持民营经济发展等，用以稳定市场预期，三是提出当前经济和金融形势，以及产业结构转化等，稳固对改革的预期和信心。