联讯证券：政策边际转向稳增长

　　政策边际转向稳增长，但效果还有待观察，债券投资价值最为确定（1）政策边际转向稳增长。10月政治局会议明确经济下行压力加大，三季度货币政策执行报告赋予稳增长更高的权重，货币政策还将继续宽松。

　　（2）宽松效果有待观察。这一轮宽松以民企为主要载体，在信贷、债券、股权三方面给予融资支持，但作为市场化主体，融资能否有效转换为投资还有待观察。

　　（3）债券配置价值最为确定。需求走弱+环保放松，大宗商品下行概率更大。从基本面看，汇率贬值压力未完全释放，但三季度货币政策执行报告，新增“在必要时加强宏观审慎管理”，删去“加大市场决定汇率的力度”，短期破7概率较小，预计将窄幅震荡。从10月政治局会议看，稳增长的必要性和政策空间缩小，债券的配置价值最为确定。

　　推荐行业/标的：高等级信用债和利率品种，龙头企业和城投债策略：政策底已现，积极布局春天（1）政策底已经显现。政策在二季度后逐步做了调整，宽松的力度逐步加大，后续稳增长政策有望加力（降准降息、加大基建投资力度和执行力、减税降费），稳市场政策有望出台（纾解股权质押问题、下调甚至取消印花税、回购力度有望加大）；（2）股票回购力度有望进一步加大。决策层在多方面鼓励公司积极回购，回购释放股价被低估及现金流较充分双重信号，有助于提升财务指标、增强股东信心、完善治理结构，未来回购力度有望进一步加大；（3）外部环境有明显缓和的趋势；（4）市场情绪有所回暖。

　　推荐行业/标的：金融+基建防守，科技+主题进攻风险提示：投资有风险，入市需谨慎