长城证券：静待G20谈判落地 关注相对估值修复

　　今日市场高开低走，上证综指收于2567.44点，跌幅1.32%；创业板指收于1312.72点，跌幅2.11%。我们认为市场调整的主要原因如下：

　　美联储口风突变，全球资产价格和贸易政策预期有所变化。美联储主席鲍威尔言论转向鸽派，指出利率“略低于”中性区间，而10月份言论认为“距离中性利率水平可能还有一段长路”。美联储中性利率区间3%左右，当前利率已经保持在2%-2.5%，意味着如果12月份再加息一次，明年预期只有两次加息空间。整体而言，美联储继续预期变化对于全球资产价格相对利好，美股、黄金均出现快速上涨，美元指数趋缓有助于缓解人民币贬值压力，中国货币政策空间亦有所加大。但是另一方面，美国还是比较担心贸易争端会对美国经济造成伤害，而油价、加息对美国经济的压力出现趋缓，相应的美国贸易政策的回旋空间变大，这将加剧了中美贸易形势的不确定性。

　　G20峰会即将召开，中美关系进展影响A股走势。11月30日-12月1日即将召开的G20峰会成为市场关注的焦点，11月19日多家媒体报道领导人非正式会议未能在会议结束前发表领导人宣言，引发市场对于习特会无法取得实质性进展的担忧。中美谈判结果将对经济和政策预期都会产生较大影响，短期不确定性增加引发市场波动。

　　科创板短期主题炒作之后，市场对于扩容的担忧有所增加。科创板及注册制的增量性改革的提出，引发创投相关主题的风险偏好提升，但短期大概率高点已现。类似今年三月份CDR等政策预期对创业板的提振，后续市场对资金面的担忧有所增加。科创板改革对资本市场体制建设构成长期利好，但扩容压力的存在使得市场向上空间有所受限。