安信证券：精点英伦消费风
摘要：
■继沪港通之后、沪伦通进入“倒计时”，资本市场国际化道路加快：
2018年10月12日，证监会发布《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务（试行）》，11月2日上交所发布《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行方法》等8项业务规则，并于11月16日发布三项配套准则，沪伦通将于今年年内正式启动交易。沪伦通的推行有助于新增企业融资渠道并起着正向催化作用；对于投资者而言提供新的投资机会与投资对象、共享国际化投资红利。
■依托DR开启东西向贯通机制，首批公司预计或为伦交所蓝筹股：由于两地交易模式存在较大差异，不同于沪港通，境外发行人将在境内公开发行CDR，通过东西向交易CDR和GDR，伦交所和上交所上市公司实现东西贯通。除此之外，上交所推出“三指引”细化三大机制，对《暂行办法》确立的上市预审核、做市商、跨境转换等机制分别作出细化规定。根据沪伦通规定，境外来A发行CDR的企业需市值大于200亿元、期限上需满足在伦交所上市满3年且主板高级上市满1年。
预计沪伦通初期东向业务发行CDR公司为伦交所蓝筹股，集中于伦交所优质主板上市公司，可参照富时100指数公司。
■伦交所高级板的消费类公司占比26%，且估值端具备优势：根据沪伦通发行CDR要求，我们结合上证A股对于伦交所高级板进行梳理，截至2018年12月12日，伦交所主板高级上市企业有499家公司，其中：
伦交所高级板上市公司大市值公司占比高于上证A股（伦交所高级板整体市值均值441.22亿元＞上证A股230.26亿元），预计130家符合发行CDR要求；行业分布上看工业、消费类公司居多，伦交所高级上市企业消费占比达到26%，成熟行业市值占比大，新兴行业市值占比略低；伦交所高级板公司整体估值较低，日常消费公司优势明显。根据GICS行业一级分类，截止最新在整体法、剔除负值和异常值情况下，而伦交所高级板为10.75X；伦交所高级板在信息技术、日常消费、公共事业、电信服务等方面估值低于A股，A股在金融估值更低。伦交所在消费板块整体估值具备优势（日常消费板块优势更为明显）。
