国盛证券：MSCI决议后 下一个外资集中入场的时点可能在何时
摘要：
2019年1月17日报告《2019年，外资的入场节奏与关键时点》中，我们已经指出今年影响外资入场的几个关键节点，其中距离最近的就是MSCI扩容。据MSCI官方公布的日程，A股扩容咨询结果大概率将于周五（3月1日）凌晨公布，若扩容顺利落地，则意味着外资将依照计划按部就班入场。后市外资入场节奏如何？扩容落地后，还需要关注哪些关键节点？一、若MSCI扩容顺利落地，预计将带来3000多亿的增量资金；叠加入富计划，全年保守估算外资流入4000亿人民币。保守估算下，若MSCI扩容和富时纳入如期落地，2019年外资增量约在4000亿。未来外资的持续流入是长逻辑、大趋势，不会改变，长期还有数万亿增量资金。
二、3-4月，外资流入节奏料将边际放缓。首先，按照去年MSCI纳入和上调比例的经验来看，在纳入或上调落地当月，外资流入节奏将会放缓，也即存在部分资金兑现离场；其次，海外风险偏好回暖是驱动本轮外资入场加速的重要原因，VIX指数也已降至低位，海外风险偏好提升最快的时段或已过去；最后，年初外资的集中入场效应也正在消退。因此，我们判断3-4月外资流速将有所放缓，边际推动力也将下降。
三、前期受益于外资驱动的消费板块，未来一两个月较难获取超额收益，配置上推荐两条主线。考虑到外资流速大概率放缓，股市核心矛盾将转向国内，参考过去两年北上流入与风格指数的关系，消费/成长比将阶段性回落。配置上，建议沿袭两条主线：1、金融供给侧改革，继续看好券商+金融IT；2、年初以来涨幅相对滞后，但后续催化剂将逐渐增加的基建链和地产龙头。
四、对于消费龙头配置而言，4月年报披露期或是下一个关键节点。前期系列报告中，我们一直强调，对于消费龙头（核心资产），不建议揣测外资入场的节奏“追涨杀跌”，长线逢低配置仍是首选，我们判断，4月年报披露期或是下一个关键节点。首先，去年10月茅台三季报爆雷后，公司股价遭遇了自上市来的首个跌停，说明外资对业绩披露高度敏感，而年报（甚至一季报）不达预期的可能性较大；其次，在茅台股价下跌、估值调至合理区间后，外资当周流入量又创下有史以来的新高（346亿），且结构上大多都抄底白酒，充分体现了外资偏好的持续性；最后，5月底MSCI纳入比例上调叠加6月入富计划启动，会再次吸引外资提前入场。因此，结合以上几点，我们中期继续看好外资驱动下的消费龙头，4月年报披露期或是下一个配置时点。
风险提示：海外波动加剧；MSCI扩容或入富进程不达预期。
