山西证券：回看一季度 展望下半程

　　1.社融先于经济增速呈现出拐点特征，“信用底”夯实，政策收效。

　　2.一季度经济超预期改善，年内企稳无疑，但非一蹴而就。

　　3.二季度经济增速或环比回落，二次探底后有望迎来基本面真正的企稳。

　　4.经济“走强”背景下，货币政策宽松的必要性下降，利率下行空间受限，博弈刺激政策的热情减退、去杠杆防风险的政策顺位上升，共同导致市场风险偏好下降，分母端开始压制股票资产估值的进一步提升。

　　5.经济强、货币边际收紧条件均不利于债市的表现。

　　6.长远看，A股在国际大类资产中具备性价比优势，资本市场加速对外开放，吸引海外、中长线资金持续性涌入。金融上升到国家核心竞争力层面，资本市场地位提升，所处的政策环境大为改善。

　　7.2019年，国内宏观经济、改革开放、资本市场迎来重大变局，挑战背后孕育新的生机，A股市场将启动慢牛行情。

　　8.二季度市场阶段性调整（政策微调、经济预期透支、外围冲击），避险为主，留存实力，等待后市更好的上车机会。