太平洋证券：严标准 稳起步
摘要：
报告摘要相比于A股其他市场，科创板在财务类、市场类、规范类指标方面均有更严格的要求。科创板还精简了退市流程，取消了暂停上市和重新上市的环节，实现“一退到底”。严标准、简流程，助力科创板平稳起步。
科创板退市制度：未思进、先思退，严标准、稳起步。1）科创板与纳斯达克市场均采用注册制，企业上市的速度或将大大加快，有助于壳资源实现“降温”，减少企业“保壳”的动机。2）科创板采用了市值指标，让市场化的价值判断在决定上市企业去留的过程中发挥更大的作用。3）科创板对标纳斯达克市场，提升了对股东数量的要求。4）科创板取消暂停上市和重新上市的环节，将原本需要4年左右的退市流程缩短至2年以内。
A股退市制度：历经改革，不断完善。2001年2月，中国证监会发布《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》。随后，退市制度又经历了2012年、2014年和2018年3次改革。自1998年实施退市风险警示制度以来，A股退市企业共计101家，狭义的常规退市有56家。
同境外交易所相比，A股市场的退市数量和比例较小。纳斯达克市场近几年退市率保持在6%左右，A股市场的退市率为0.1%左右。A股退市率相对较低有4个原因：1、核准制背景下“保壳”现象；2、缓慢的退市进程；3、事后监管的处罚力度不够；4、投资者保护机制不够完善。
科创板对A股退市制度的影响：增量改革解决存量问题。从数据来看，A股市场从严退市的趋势已现。2018年年初以来，A股市场被暂停上市的企业12家，被终止上市的企业（包括完成终止上市公告的企业）共计10家。2018年最严退市新规落地后，从严退市渐成监管主基调。随着科创板的正式推出，科创板退市力度从严，退市效率大幅提升，将引领A股构建有效的退市制度。
风险提示：资本市场改革不及预期，科创板推进速度及上市企业质量不及预期。
