安信证券：新三板被强制摘牌公司数量或创新高 仍需出台配套政策保护各方利益
摘要：
■新三板被强制摘牌公司数量或创新高，业绩较差、融资交易不活跃成为主要特点：截至2019年6月28日，除提交主动终止挂牌申请的公司外，共有330家公司未披露2018年年度报告，创2016年以来新高。上述330家公司基本位于新三板利润金字塔的最底层，330家公司的平均归母净利润（ttm）为负，196家亏损，盈利企业的平均净利润为1296万元，330家公司的平均营收为9348万元，且呈现连年下滑趋势。从交易角度来看，98家公司挂牌以来从未有过交易，而202家公司过去一年中没有交易。从融资能力来看，只有147家公司挂牌以来有过融资，而有过融资行为的这些公司其中不乏曾经新三板上的活跃股，挂牌以来融资额最高的达到14.65亿元，147家公司挂牌以来平均融资额达6037万元，中位数为2125万元。
■强化对摘牌公司监管，政策或仍需出重拳：今年3月出台的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司申请股票终止挂牌及撤回终止挂牌业务指南》，明确规定自4月15日起未披露上一年度报告或自8月15日起未披露本年半年报的公司将不受理主动摘牌申请，对已提交摘牌申请的公司将不受理其撤回摘牌申请。而且，股转系统今年首次对未按期披露年报的挂牌公司及相关责任主体给予纪律处分并记入诚信档案，公司资本市场运作将受到严格限制。209家新三板公司在今年6月的最后一周披露了2018年报，而去年是166家公司在6月最后一周才披露2017年年报，部分公司甚至拖延到9月份才披露年报。股转系统出台的一系列政策对部分挂牌企业起到一定的震慑作用，但从绝对数量来看，330家企业仍体现出监管或仍需出重拳。
■新三板进入后万家时代，退市速度未减：新三板自2012年底成立以来至今走过一个轮回，2017年11月是新三板公司规模的顶峰时期，公司数量达到11645家，而之后2017年全年退市709家，2018全年退市1517家，2019上半年退市930家。从2017-2019年6月退市公司的情况来看，利润1000万以下的退市公司占比达到53%，这一比例小于当前市场上存量公司金字塔结构中的占比（70%），也就是说剔除基数原因，退市公司或更多来源于利润1000万以上的公司。另一方面，目前有14家新三板企业明确发布公告称有科创板意向但尚未申报或受理。
■风险提示：流动性风险、政策风险。
