拓斯达：创业板再启航 工业机器人优质服务商

　　拓斯达(300607)：创业板再启航 工业机器人(300024) 优质服务商 2017-01-25 类别：新股 机构：中泰证券 研究员：王晛

　　[摘要]

　　投资要点公司简介：（1）公司成立于2007年，起家注塑辅助设备业务，近几年拓展到以工业机器人应用及成套装备、注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统三大系列为主，面向3C、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多领域提供个性化服务的工业4.0解决方案综合服务商；（2）值得注意的是，公司是仅用了538天成为年内第二家IPO成功的新三板企业，创业板的平台将为公司的估值和资本运作打开新的起点。

　　公司业务看点注胶专用设备中长期空间来自于国产替代：注胶设备从下游需求端看航空航天、国防、石化、海洋、电子、建筑材料、汽车及交通等稳步需求状态，2014年市场规模579亿左右；从竞争角度，国产注塑机凭借控制水平、产品内部质量和外观造型优势取代进口是趋势，目前塑料机械其中国产进口达到近80%，而本公司扎根注塑行业十年，从注塑机辅机设备制造商逐步向客户提供定制的自动化生产系统解决方案提供商，具有一定的规模优势和较高技术水平，未来将显著受益国产替代红利。

　　工业机器人通用设备尤其是多关节机器进入成长阶段。公司产品目前在单套价值量更高的多关节机器人及服务方案营收占比仅9%，增速却达400%+，公司未来也将大力发展这块，并且公司具备为粘性客户提供个性化服务的能力，下游目前3C领域应用最广，汽车和家用电器领域需求增速较快。

　　公司优势：公司最大的核心竞争力体现在公司掌握自主的工业机器人控制技术优势，打破了供应商的标准化产品与下游客户个性化需求不匹配的局面，并且满足当下厂商对整体解决方案提供商的选择偏好，具体为以“自动化整体解决方案作+自动化设备”为产品，向客户提供包括需求沟通、方案设计、产品研发、设备制造、系统安装、备件供应、后期维护等全过程的一站式服务，并且借助先发经验优势，实现跨行业复制并为美的、比亚迪(002594) 、长城汽车(601633) 、格力等为代表的优势客户长期服务。

　　盈利预测：我们预测2016-2018年拓斯达营业收入分别4.35、6.18、7.69亿元；同比分别增44.22%、41.84%、24.47%，实现归属净利润分别0.77、0.98、1.10亿元，分别同比增长24.03%、26.87%、12.15%，对应EPS分别为1.42、1.35、1.52元/股，参考可比公司PE在35-45之间，对应目标价格在47-60元/股区间。

　　风险提示：应收账款较大风险；下周周期变化风险；募集资金投资项目风险