IPO发审严字当头 市场化改革持续推进

　　数据显示,继6月IPO过会率降至70.58%后,7月IPO过会率降至63.64%。专家认为,这折射了监管部门在保持IPO常态化的同时,继续强调从严审核,将好中选优的IPO理念落到实处。

　　与此同时,IPO排队企业数量有所上升。2018年8月,IPO排队企业家数已从最高峰时的约900家降至不足300家。而据证监会披露的最新数据,截至2019年8月8日,证监会受理首发及发行存托凭证企业482家(未含科创板),其中已过会14家,未过会468家。未过会企业中正常待审企业432家,中止审查企业36家。

　　此外,【中国广核(003816)、股吧】参考市场化询价机制,释放深化IPO市场化改革的信号。

　　审核节奏平缓

　　针对审核节奏较平缓,过会率走低,前券商资深保荐代表人王骥跃表示：“总体来看,监管层的审核标准并未发生改变,过会率下降主要原因是公司质地问题。与之前高过会率时期相比,质地较好的公司审核节奏会相对较快,或已在前期通过了发行审核,而目前一些质地不好的企业难逃撤单或被否的命运。”

　　新时代证券首席经济学家潘向东认为,本届发审委本着从严选拔、专业突出原则,发审委委员人员名单出现60%的缩减,但这并不意味着审核尺度的放松,而是要加强IPO制度改革。未来审核理念将会发生转变,在从严审核基础上,将加强信息披露、基础发行制度改革、投资者保护等有机结合,促进市场化、法治化、多样化发行审核理念和制度的运行。

　　在审核节奏趋于平缓、过会率走低的同时,IPO排队企业数量有所上升。中泰证券执行总经理孙参政表示,当前IPO排队企业数量上升,主要是因2019年上半年市场行情转好等利好因素的出现,企业上市申报的积极性明显增强,使得申报数量快速上升。

　　潘向东指出,目前来看,虽然IPO排队数量增加,新一届发审委本着从严选拔、专业突出原则,加强IPO制度改革,未来IPO堰塞湖现象不会重来,但是低过会率不会改变。

　　毛利率等成重点关注指标

　　如是金融研究院副院长张奥平表示,从2019年被否企业问题及审核结果情况来看,发审委关注重点集中在财务真实性及合理性、毛利率、关联交易和业务独立性、持续盈利能力等问题。

　　其中,涉及毛利率相关问题被否公司最多。包括毛利率低于或高于同行业、某种毛利率与其他相比差异大、毛利率变化趋势与同行业不一致等问题。艾融软件、中孚泰等均因该问题被否。

　　【中原证券(601375)、股吧】研究所所长王博表示,新一届发审委的IPO审核政策基本延续此前方向,但更侧重对上市公司质量的前端进行审核,体现了审核理念的变化：一方面,审核重点维度多元化,问询范围更广,将IPO候选企业的规范运行情况、公司治理情况和信息披露情况作为审核重点,问询机制落实更到位；另一方面,从源头上把关上市公司的质量,根据上市公司质量的实际情况来决定审核进度,宁缺毋滥。

　　另有分析人士指出,现阶段净利润规模较小、有问题的企业最好自行撤材料,抱着闯一闯、试一试的态度碰运气行不通,一旦被发审委否决或是在现场检查中查出问题,将影响今后融资。

　　IPO市场化改革持续推进

　　对于中国广核根据初步询价结果确定发行价,王骥跃分析,中国广核定价不超过剔除高价后“4数区间”(指网下投资者剔除最高报价部分后有效报价的中位数和加权平均数,以及公募产品、社保基金、养老金的报价中位数和加权平均数组成的区间)下限,显然参考了科创板的定价机制,同时其也比照港股进行了定价。王骥跃认为,科创板市场化询价机制是A股其他板块可复制可推广的经验,其他板块公司应及时跟进。

　　孙参政认为,对于发审委的监管理念与思路,科创板设立的影响已显现,公开透明的审核理念进一步清晰。3月证监会发布的《首发业务若干问题解答》50条,进一步推动了IPO发行工作市场化、法治化改革,增强审核工作透明度,有助于各中介机构履职尽责。

　　潘向东指出,科创板试点注册制改革有助于加快我国主板市场的市场化改革速度。科创板试点注册制,一方面有助于抑制A股发行的高溢价率,降低新股发行的炒新逻辑,提高股市融资效率,将更多资金投入到高科技企业中,提高经济发展质量；另一方面,常规监管审核将从严进入市场向强化退市方向转变,有助于完善主板市场优胜劣汰机制,推动投资者形成价值投资理念。此外,科创板试点注册制为新经济企业带来新的发展机遇,有助于产生“鲶鱼效应”,为整个主板市场投资者带来行业发展红利。