营收增速减缓毛利率下降 君亭酒店借助IPO

　　近日，浙江君亭酒店管理股份有限公司(以下简称“君亭酒店”)更新了IPO招股说明书，拟在创业板上市。此次更新招股书，标志着君亭酒店结束了两年的“辅导长跑”之后，在上市的路上又迈进了一步。

　　急于申报IPO

　　公开资料显示，君亭酒店成立于2007年，主要从事中高端精选服务连锁酒店的运营及管理。目前，君亭酒店旗下已经拥有成熟的中高端酒店品牌有君亭酒店、寓君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭，拥有已开业直营和受托管理酒店38家、已签约待开业酒店24家，其中已开业酒店中直营酒店16家、合营酒店1家和受托管理酒店21家。

　　早在2016年3月7日，君亭酒店就已在新三板挂牌转让，交易代码为835939。在新三板挂牌期间，君亭酒店实施过一次定增，募集资金3810.00万元，且实施过三次分红，累计分红5300.48万元。

　　君亭酒店在新三板挂牌第二年即谋求转板。2017年2月28日君亭酒店向浙江证监局提交了首次公开发行股票辅导备案登记材料，正式开启了IPO筹备之路。经过两年的“辅导长跑”，直至今年5月8日，君亭酒店的IPO申请才被证监会受理。目前君亭酒店已在新三板停牌，根据最后的交易价格估算，停牌时君亭酒店的市值约为12.08亿元。

　　虽然上市前行了一步，但君亭酒店的财务数据令人疑惑。《投资者服务》注意到，君亭酒店在提交创业板上市申请后，便火速宣布更正2016年-2018年新三板披露的三年年报中的多处数据，更正数据包括大客户的营收及应收账款、出租率、出租客房单价、供应商采购金额等多项关键数据。值得关注的是，君亭酒店更正2017年报后，当期债务减少了7500万元。公司方面解释是“由于此前统计的借款获取以及归还金额有误”所致。

　　业绩增长乏力

　　从挂牌新三板到闯关IPO，君亭酒店在主板上市的布局始终没有中断，但是其业绩表现并没有跟上想要不断扩张的规划。

　　财务数据显示，2016年至2019年上半年，君亭酒店实现营业分别为3.12亿元、3.22亿元、3.41亿元、1.86亿元，同比增长10.05%、2.99%、5.97%和11.51%；归母净利润分别为0.36亿元、0.59亿元、0.60亿元和0.35亿元，同比增长9.73%、66.63%、1.35%和17.12%。

　　从数据中可以看出，2016年到2018年近三年时间，公司总营收增加了2858.77万元，年复合增长率仅为4.47%。从增长速度来看，君亭酒店的营收与净利润增长速度均不稳定。同时随着近年来有关酒店行业的负面新闻被频繁曝出，使得酒店业管理成本有所增加，君亭酒店也不例外，报告期内其管理费用率由2016年的3.38%增长至2018年的4.10%，2019年上半年其管理费用率才有所下降，但仍高于2016年的水平。营收增长乏力、成本居高不下，这无疑会给君亭酒店的利润增长蒙上一层阴影，2018年君亭酒店的归母净利润同比仅增长了1.35%，就是这一现象的具体表现。

　　作为一家连锁酒店，君亭酒店主要包含酒店运营和酒店管理两大业务，其中酒店运营中又涵盖住宿服务、餐饮服务及其他配套服务。在公司业务中，住宿服务是君亭酒店的主要收入来源。招股书显示，2016年至2019年1-6月，君亭酒店的住宿服务实现营业收入2.42亿元、2.50亿元、2.63亿元和1.41亿元，分别占当期总营收的77.46%、77.54%、77.13%和75.8%。

　　值得注意的是，近年来君亭酒店的客房平均出租率呈下降趋势。招股书显示，2016年至2019年上半年，君亭酒店的客房平均出租率为70.32%、72.71%、66.48%、65.32%。君亭酒店逐年降低的客房出租率必然会增加其客房空置率，而较高的空置率又会增加其客房空置成本，最终会影响到公司的盈利。

　　毛利率下降

　　近年来，我国酒店行业发展快速，酒店品牌数量众多，市场的竞争也愈发激烈。受经济环境、限制“三公”消费和“八项规定”政策等多重因素影响，酒店行业在经历快速繁荣后，其发展速度和规模增长速度呈现逐年降低的态势。根据《2019中国酒店连锁发展与投资报告》中公布的数据显示，2018年全国经济型酒店共241.99万间客房，2015年至2018年复合增长率为12.40%，经济型酒店的规模增长正逐步放缓。

　　自成立以来便专注于中高端酒店市场的君亭酒店，自然也受到了行业增速减缓的影响，君亭酒店的毛利率报告期内呈下降态势。2017年至2019年上半年，君亭酒店的综合毛利率分别为37.87%、34.94%和32.14%，呈逐年下降的趋势。

　　随着前几年酒店行业的快速发展，目前酒店行业同质化严重、供给过剩，现已进入洗牌阶段。为了应对越发激烈的市场竞争，酒店行业开始布局差异化经营，同时头部酒店企业凭借着规模与品牌形象的优势逐渐形成自身的护城河，这使得中底部酒店企业的竞争变成了公司的生死之战。此次君亭酒店能否依靠IPO切入资本市场，利用资本市场的力量扩大自身规模，同时依靠资本化提升自身的品牌影响力，就有待市场检验了。