上海威派格IPO：股权过于集中 应收账款周转率逐年下降

　　《号外财经》文 / 杨力

　　近日，上海威派格智慧水务股份有限公司（以下简称：威派格）成功过会！公开资料显示，威派格的主营业务是从事二次供水设备的研发、生产、销售与服务，同时该公司逐步开展二次供水智慧管理平台系统的研发、搭建和运维，为二次供水设备的集中化管理提供支持。

　　在阅读威派格的招股说明书时，《号外财经》注意到到，威派格存在股权过于集中、高毛利率恐难维持以及应收账款周转率逐年下降等问题。

　　股权过于集中于实控人夫妇

　　招股说明书显示，李纪玺和孙海玲夫妇合计直接持有威派格27445.2万股股份，占该公司发行前股份总数的71.59%。此外，实际控制人还通过威淼投资和威罡投资间接控制发行人3,795.00万股股份，控制比例为9.90%，直接和间接控制公司股份比例合计为81.49%。

　　此次公开发行后，实控人李纪玺和孙海玲合计直接持股的比例将下降至64.43%，直接和间接控制公司股份比例下降到73.34%，仍为公司的实际控制人。

　　威派格表示，实控人可以通过行使股东表决权等方式，影响公司的人事、生产和经营管理决策，如果实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司经营和财务决策、重大人事任免和利润分配等方面实施不利影响，可能会给公司及中小股东带来一定的风险。

　　高毛利率恐难维持

　　在该公司招股说明书中了解到，2014-2017年（以下简称：报告期），威派格主营业务毛利率分别为67.60%、70.35%、72.33%和72.73%，而同行业同期平均毛利率为40.64%、45.86%、52.48%和50.53%，由此可见，该公司主营业务毛利率高于同行平均近20个百分点。

　　威派格在招股说明书中解释称，由于公司具有规模优势和先发优势且是行业标准主要制定者，因此毛利率水平较高。不过该公司同时表示，随着市场竞争加剧，及未来原材料人工费用的上升，公司将面临毛利率下降的风险。

　　事实上，原材料价格的上涨已经开始蚕食该公司的毛利率。

　　原材料价格上涨成本压力大

　　招股说明书显示，威派格产品使用的主要原材料包括不锈钢材料、机械外购件、电气外购件。这些原材料部分是工业基础材料，有些则属于工业制品，其各自价格往往受到自身行业内部竞争情况、行业产能变动情况、公司议价能力等因素综合影响。以不锈钢材料为例，受产能过剩和供给侧改革的影响，近年来钢材行业价格波动态势相当明显。

　　招股说明书显示，2017年，威派格采购的7种主要原材料中共有6种的单价出现了上涨。其中，不锈钢板材、水泵、水箱、蝶阀、变频器、中央处理器的单价分别为1247.95元、11329元、44085.16元、358.29元、1845.65元以及1106.63元，同比涨幅分别为24.86%、62.22%、19.22%、4.13%、1.54%以及7.33%，不锈钢板材以及水泵的价格涨幅最高。

　　报告期内，在所有采购项目当中，不锈钢材料以及钢制品部件的总采购金额分别达到2154.03万元、2606.30万元、2536.07万元、5358.99万元，占当期营业成本分别为15.67%、18.50%、17.49%、33.19%；水泵的采购金额达到4693.21万元、3427.50万元、3317.91万元、2945.54万元，分别占当期营业成本的34.14%、24.32%、22.89%、18.24%。

　　钢材和水泵是威派格主要原材料组成部分，如果未来上述两类原材料的价格持续上涨，该公司无疑将面临成本压力，并导致该公司的毛利率下降。

　　因此，虽然威派格的毛利率非常高，但其实存在着明显的风险，原材料价格的上涨很容易蚕食该公司的毛利率。此外，威派格的应收账款过多且非常分散、以及子公司经营不善等诸多问题，也都可能成为上市路上的绊脚石。

　　应收账款周转率逐年下降

　　报告期内，威派格分别实现营业收入4.25亿元、4.76亿元、5.24亿元以及5.93亿元，同期净利润为7068.88万元、9160.39万元、10424.24万元以及10891.47万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润则分别为6769.13万元、9152.95万元、10418.04万元以及10570.12万元，营业收入和净利润均处于稳步上升的阶段。

　　同时招股书数据显示，报告期内各期末威派格应收账款账面价值分别为1.41亿元、1.61亿元、2.02亿元以及2.86亿元，占当期流动资产的36.75%、43.48%、34.25%和43.77%。

　　2015年末和2016年末，威派格的应收账款账面价值同比上期末增加0.34亿元和0.46亿元，增长幅度分别为24.11%和26.29%。显然，随着该公司业务规模的扩大，应收账款呈上升趋势。同时，该应收账款期内周转率分别为3.84次、3.02次、2.65次和2.19次，呈逐年下降趋势。