国庆中秋假日国内游保持两位数增长 基金四股

　　国庆中秋假日国内游保持两位数增长

　　股市表现

　　2017年10月09日，社会服务板块以下跌为主，涨幅前三的股票分别为三特索道(002159) 、腾邦国际(300178) 、曲江文旅(600706) ，涨幅分别为2.79%、2.57%、1.63%。跌幅前三的股票分别为凯撒旅游(000796)、众信旅游(002707) 、西藏旅游(600749) ，跌幅分别为8.64%、5.81%、3.79%。上证综指日涨幅0.76%，餐饮旅游日跌幅0.90%，在28个行业板块中排名第28位。

　　行业要闻

　　今年10月1日至8日，全国共接待国内游客7.05亿人次，实现国内旅游收入5836亿元，按可比口径前7天与2016年同比计算，分别增长11.9%和13.9%。呈现出以下特点：1)全域旅游方兴未艾，旅游经济再创新高；2)个性需求拉动消费，旅游休闲注重品质；3)快旅慢游渐成主流，阖家出游其乐融融；4)出境客流保持平稳，自助远游深度体验。

　　近日，**中央办公厅、国务院办公厅印发《国家生态文明试验区(江西)实施方案》，《方案》提出，到2018年，试验区建设取得重要进展，在流域生态保护补偿、河湖保护与生态修复、绿色产业发展、生态扶贫、自然资源资产产权等重点领域形成一批可复制可推广的改革成果。到2020年，建成具有江西特色、系统完整的生态文明制度体系，基本建立山水林田湖草系统治理制度、质量优先的生态环境保护管理制度、绿色价值全民共享制度、体现绿色政绩观的评价考核制度，为全国生态文明体制改革创造一批典型经验和成熟模式，在推进生态文明领域治理体系和治理能力现代化方面走在全国前列。韩国观光公社(韩国旅游发展局)发布数据显示，1-8月，赴韩中国游客约为287.35万人次，同比大减48.8%。尤其是3-8月，赴韩中国游客同比减幅高达62.2%。

　　公司要闻

　　华天酒店(000428) (000428.SZ)：近日，公司全资子公司湘潭华天大酒店有限公司收到湘潭高新技术产业开发区地方税务局下发的《税务事项通知书》两封(谭高地税通【2017】5547号，谭高地税通【2017】5438号)，经审批准予减免湘潭华天土地使用税4.70万元及房产税159.62万元。截止目前，湘潭华天已收到土地使用税减免返还款4.70万元，房产税减免返还款159.62万元。公司根据《企业会计准则》的规定，上述各项税收返还款共计164.32万元列入公司2017年度营业外收入，计入2017年度损益。

　　风险提示：旅游消费增速不及预期。

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　　三特索道(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　三特索道:转让子公司股权,盘活资源存量

　　三特索道 002159

　　研究机构：国金证券(600109) 分析师：魏立 撰写日期：2017-09-07

　　事件概述

　　2017年8月11日,公司、全资子公司田野牧歌公司与浙江祥景旅游产业发展有限公司签订了《股权转让协议》,8月15日三方签订了《补充协议》,协议将本公司所持安吉公司80%的股权和田野牧歌公司持有安吉公司20%的股权转让给祥景旅游,股权转让总价为6,375万元,同时祥景旅游同意代安吉公司向本公司偿还往来款625万元。2017年9月4日,公司第十届董事会第四次临时会议审议通过了《关于转让安吉三特田野牧歌旅游开发有限公司股权的议案》。

　　经营分析

　　转让培育项目股权,一方面减轻经营压力,另一方面增厚公司业绩:公司以6375万元转让安吉公司100%股权,目前为止安吉项目仍处在培育期,2016年的净利润为-84.35万元,2017年1月1日至8月20日的净利润为-85.70万元。以净资产评估价值5421.06万元,股权转让价格为6375万元,市净率1.18倍,出让价格相对合理,本次转让预计实现投资收益1000万元。公司的此举主要为了盘活手中的资产,通过将一部分处于培育状态或者亏损状态的项目进行股权转让产生投资收益来改善公司的财务状况。同时由于公司去年的业绩亏损,所以2017年存在被实施退市风险,公司在今年的经营目标也将是集中在实现扭亏为盈,通过资本运作、盘活资源存量来降低亏损项目对公司带来的负面影响。

　　优化财务结构,减少费用支出,公司今年有望扭亏为盈:公司今年在资本面的动作多多,通过非公开发行5.96亿元,利用经营较好的梵净山、三叠泉、千岛湖、海南及珠海索道进行融资不超过8亿元。公司以自身资源优势(重资产规模大)来实现融资渠道的多元化。在资本市场融资政策收紧的背景下另辟道路进行,能够解决公司的资金需求,优化财务结构,实现体内优质资产的流动性。2016年公司财务费用率高达12.5%,财务费用的下降将能够直接改善公司盈利情况。

　　公司主业成长性强,打造“田野牧歌模式”:1)公司主业增速明显,培育的子公司成长性较强,在未来的三年内公司的业绩将实现快速增长,从主业增厚的角度来看,公司未来的成长性较强,能够在多项目成熟后实现全方面发力,从而在低基数的业绩基础上实现高的增长。作为极少数具备景区开发和运营管理的民营企业,在经历过项目培育期的盈亏拐点和资金的瓶颈期后,具备非常大的爆发力。2)公司目前项目遍布国内9个省,开发经营了20多个项目,公司以旅游地产以及索道等形式的重资产注入本身就具有一定优势,同时公司充分发挥旅游地产的投资期限短及索道的高毛利率的优势来实现公司的业绩增厚。3)公司主营业务稳定的同时积极谋求转型发展,推出“田野牧歌”品牌,打造崇阳、咸丰、克旗等项目,亏损幅度在逐渐的缩小,扭亏可待。并推进千岛湖、大余湾、华阴老腔故里、雁荡山等储备项目,通过更为多元化的产业业态模块(高端精品酒店、度假屋、自驾车营地、商用物业等)满足消费者的需求。

　　盈利预测及投资建议

　　在不考虑定增完成的情况下目前测算2017E/2018E/2019E 的业绩为0.11/0.19/0.33亿,增长幅度为121%/68%/73%。目前股价对应PE为292/174/100倍,EPS为0.08/0.14/0.24元。维持买入评级。

　　风险提示

　　多个景区项目处于培育建设期,当下业绩压力较大。

　　多个项目培育,资金可能出现瓶颈。

　　定增项目不成功。            

　　腾邦国际(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　腾邦国际2017年半年报点评:旅行社业务发展致营收高增,投资收益推动归母净利大涨

　　腾邦国际 300178

　　研究机构：东莞证券 分析师：魏红梅 撰写日期：2017-08-30

　　旅行社业务快速发展致营收高增,投资净收益推动归母净利大涨。公司上半年营收高增的原因是旅行社业务大幅增长。此外,公司上半年毛利率大幅下滑27.77个百分点至50.09%,期间费用率同比下降12.38个百分点至12.55%,我们认为这与旅行社业务占比提高有关(因为旅行社业务具有毛利率、期间费用率低的特点)。公司的归母净利润同比高速增长1.08倍的原因是,公司上半年确认了7074万元的可供出售金融资产在持有期间的投资收益。分季度来看,公司一、二季度营收均实现高速增长,但二季度由于确认了大额投资净收益,归母净利润同比高速增长2.15倍(明显快于一季度16.91%的归母净利增速)。

　　旅行社业务带动商旅服务板块高增,金融业务实现较快增长。分业务来看,公司的商旅服务业务上半年实现营业收入12.26亿元,同比高速增长2.34倍,但毛利率同比明显下降19.84个百分点至16.04%。这主要是由于毛利率较低的旅行社业务占比提高所致。公司的金融服务业务实现营业收入1.77亿元,同比快速增长12.03%,但毛利率也明显下滑17.36个百分点至65.68%。

　　机票代理全国第一,包机业务利于降低成本。公司多年来深耕机票代理市场,目前已发展成为全国最大的机票代理商。2016年,公司机票代理交易规模是400亿元,同比快速增长39.37%。随着公司机票代理业务下游旅行社客户的增多,公司逐渐形成了包机业务。目前,公司的包机业务已经覆盖了18个口岸、10个国家,涉及26条航线和300架次。公司包机业务的发展目标是,依托下游庞大的旅行社客户,进一步扩大包机规模,成为“虚拟航空公司”,即拥有强大分销能力的无机承运人。

　　从旅游B2B平台切入,打通旅游全产业链。公司通过投资八爪鱼和欣欣旅游两个B2B平台,从汇集众多旅游产品供应商和分销商资源的中间环节介入旅行社业务,有利于快速连通产业链上下游环节。从B2B平台切入旅行社业务后,公司投资了喜游国旅,致力于掌握以东南亚国家为主的旅游目的地资源。同时,公司增资了腾邦旅游,通过合伙制模式进行门店扩张,增强获客能力,有利于掌握下游客源。

　　维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS至0.38元和0.51元,对应PE分别为39倍和29倍。维持谨慎推荐评级。

　　风险提示:航空公司代理政策变动带来的风险,旅行社行业竞争加剧,政策风险。       

　　曲江文旅(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　曲江文旅2017年半年报点评:归母净利增长19.16%,关注华侨城入主后续进展

　　曲江文旅 600706

　　研究机构：东莞证券 分析师：魏红梅 撰写日期：2017-08-25

　　盈利能力略有提升,归母净利快速增长。在上半年营收增长4.91%的情况下,公司归母净利润同比增长将近20%,这主要是因为公司的税金及附加率和期间费用率分别同比下降1.64和2.09个百分点至1.57%和18.77%。同时,公司上半年的实际所得税率同比下降5.02个百分点至14.58%,进一步推动归母净利润快速增长。分季度来看,公司一、二季度营收增速相当,但在归母净利润方面,二季度同比下滑24.74%,明显较一季度差(一季度由于毛利率同比提升4.87个百分点,归母净利同增1.12倍)。这是因为公司二季度毛利率同比大幅下降9.61个百分点至27.11%。

　　子公司业绩分化,酒店管理公司扭亏。今年上半年,公司的全资子公司酒店管理公司实现净利润123.7万元,较去年同期的亏损238.01万元实现扭亏。同时,公司的楼观管理公司净利同比增长86.94%至570.04万元。相反,大明宫遗址公园公司和大雁塔景区管理公司的净利润分别同比下滑46.66%和13.44%至206.28万元和1160.24万元。

　　华侨城入主,公司实控人拟变更为国资委。2017年6月29日,公司公告称,华侨城西部投资拟对曲江文投进行增资取得曲江文投51%的股份并成为其控股股东。曲江文投的全资子公司西安曲江旅游投资(集团)有限公司(以下简称“曲江旅游集团”)为公司的控股股东,持有公司已发行股份的51.66%。本次增资后,华侨城西部投资通过曲江文投、曲江旅游集团间接拥有的公司权益将超过公司已发行股份的30%,公司实际控制人将由西安曲江新区管理委员会变更为国务院国有资产监督管理委员会。华侨城是全国领先的“旅游+地产”双主业公司,具有开发、经营、复制主题乐园、旅游地产的丰富经验,品牌知名度高,盈利能力较强。此次增资扩股事项将为公司带来华侨城先进的运营管理经验,并有助于公司借助华侨城雄厚的资金实力、丰富的旅游资源增强公司业务竞争力和盈利能力。由于该增资扩股事项涉及审批流程较多,审批周期存在不确定性,本次交易仍面临一定的审批风险。

　　维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年基本每股收益分别为0.34元和0.38元,对应估值分别为59倍和53倍,维持谨慎推荐评级。

　　风险提示:景区游客增长不及预期;丝绸之路经济带文化旅游中心的建设低于预期;国企改革推进缓慢等。        

　　天目湖(603136)(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　天目湖:国内优质休闲游标的,打造一站式旅游目的地

　　天目湖 603136

　　研究机构：申万宏源(000166) 分析师：王立平 撰写日期：2017-09-28

　　投资要点:

　　围绕天目湖核心资源,民营景区企业发展更加灵活。本次发行前公司总股本为6000万股,本次发行股份数量为2000万股,发行价19.68元。上市后大股东孟广才持股比例从68.60%下降到51.45%,实际控制人地位不变。2003年4月,孟广才等6位自然人出资买断天目湖公司经营性净资产,公司由国企改制为民企。目前旅游景区资源类上市的公司中,民营企业较少,天目湖作为民营企业,相较而言其机制更为灵活,市场化程度更高。

　　消费升级带动休闲游发展,天目湖景区直接辐射长三角优质客源。2017年上半年国内游人数25.37亿人次(+13.5%),国内旅游收入2.17万亿元(+15.8%),平均客单价持续保持增长。其中,消费升级带来的非门票收入对客单价的提升折射出景区正由传统观光向休闲度假转变,休闲游业态会是成熟目的地发展的新起点。天目湖位于苏、浙、皖三省交界处溧阳市境内,2016年长三角地区接待游客人数和旅游收入占全国比重分别高达34.84%和53.50%,是我国旅游需求最为旺盛的地区之一。长三角主要城市距离天目湖的里程在300公里以内,一般行程时间在3小时以内,形成了尚佳的休闲旅游都市旅游圈。

　　景区收入结构健康发展,多业务协同开花。公司拥有山水园景区、南山竹海景区、御水温泉度假项目、水世界等旅游产品。剔除“营改增”影响后公司2016年营业收入实际同比增长约2.36%,归母净利润为6928.83万元,同比增长28.23%。与传统依靠门票经济的景区相比,天目湖对门票收入的依赖程度较低,二次消费和商品销售收入占比高,2016年景区收入中51%为二次消费,43%为门票收入。公司还在南山竹海景区配套有酒店、温泉业务。酒店业务整体入住率逐年上升,2015、2016年同比增速分别为9.41%和7.19%。

　　温泉业务的竞争加剧,消费人次略有降低。但酒店与温泉的联动效应,增加了游客在景区的停留和消费时间,对天目湖的整体影响力和休闲游的品牌竞争力的提高起到积极作用。

　　募投项目完善休闲度假游战略布局,改善资产结构。本次发行募集资金扣除发行费用后,计划全部用于文化演艺及旅游配套建设综合项目、御水温泉二期项目以及归还银行贷款,不足部分由自筹资金解决。募投项目不仅可以促进一站式旅游发展,丰富天目湖核心区与南山竹海区内旅游产品多样性,同时也为公司建立了直接融资渠道,改变了单一依靠贷款间接融资渠道的局面,使得公司可根据实际需要选择最佳的资本结构。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS 为0.97/1.10/1.22元,对应PE 为20/18/16倍(以发行价计算)。从估值来看,假设公司2017年PE 为35-40倍(可比公司平均为38倍),则合理市值为34-39亿元(景区类上市公司多数落在35-45亿元区间)。上市前期成交量较低,预计在35元以下均有投资机会,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:旅游资源租赁/承包到期不能续约的风险;短期偿债风险;自然灾害风险等。