市场强势行情或将延续 适当提高估值容忍度

　　证券时报记者 方丽

　　见习记者 文建斌

　　招商丰盈积极配置混合基金今日开始发行，拟任基金经理郭锐投资风格鲜明，13年投研经验，专注深度研究，擅长自下而上挖掘具有长期价值的公司来完善组合。

　　谈及后市，郭锐认为市场强势行情或将延续，但要注意提高估值的容忍度，时刻防范风险。布局上除了关注部分消费、医药、服务业的白马股，也会侧重确定性较高的优质制造业公司。

　　以长期视角精选个股

　　虽说有着13年的投研经验，但郭锐年纪并不大，15岁考上中科大少年班，2007年7月开始在基金公司任钢铁、有色金属、建筑建材等行业研究员。2011年加入招商基金，曾任首席行业研究员。

　　银河证券数据显示，截至今年6月30日，郭锐管理的招商大盘蓝筹、招商核心价值两只基金近三年累计回报分别为78.32%和71.03%，同期上证指数涨幅为13.56%；他管理的招商境远2017年12月由避险策略基金转型为灵活配置型基金后，总回报达73.49%，同期沪深300指数回报为4.6%。

　　长期投研实战经验，郭锐积累了对产业趋势的广泛认知，能够从长期视角出发，选取有长期竞争力的标的进行深度研究，持续追踪企业的盈利增长确定性。在选股上，郭锐定义了一种“无条件增长”的企业，这种企业只关注内部基本面，不被外部的宏观经济、流动性、甚至竞争对手等因素干扰，也就是说，公司只要把自己的事情做好，业绩长期增长是自然而然的结果。在选股标准上，郭锐除了会观察盈利水平、ROE、净利率、现金流等财务指标，还会观察这家公司跟同行比较是否具有明显的优势。

　　曾经郭锐也相当关注“预期差”，然而预期差思维比较容易局限在偏冷门的行业和股票，而对一些主流的白马股出现认知偏差。他在投资过程中逐渐改变了这种思路，更加关注企业的内生增长动力。“对于优秀公司的认知，是可以通过长期跟踪和调研慢慢积累的，实现认知上的‘滚雪球’。”

　　郭锐特别强调研究和积累的作用。“我愿意把时间花在具有长期研究价值的公司上。把每一次调研和每一笔投资积累下来，把对于公司的深度理解反映到投资上。”

　　在组合的构建上，郭锐的持仓比例主要取决于对公司确定性的认知，同时注意行业上的适度分散，一旦选定后便不会频繁调仓。

　　市场走强

　　要“放”也要“防”

　　进入7月以来，A股涨势如虹，郭锐认为，处在当前的市场环境，要适当放宽对估值的容忍度，同时也要防范风险。

　　“理解目前的市场格局，需要关注一个核心因素——经济增长动力。”郭锐表示，之前中国经济增长的动力主要是地产和基建，因此分享经济增长成果的方式主要是买房子。目前，经济增长动力要从基建和地产转向科技和创新，动能的转换导致了资本市场突出的结构性变化。同时，也让普通投资者能够通过权益投资来分享这一轮经济增长成果。“站在这个角度看市场，目前的上涨有其必然性。”

　　如何应对当前的行情，郭锐认为，一方面是要“放”——适当放宽估值容忍度，同时坚守对公司质地的要求。科技创新是经济增长的主要动力，同时，今年以来流动性环境相对宽松也是有利因素。

　　郭锐强调，在“放”的同时，也要注意看清市场主线，抓住科技股的机会。本轮市场行情中真正发生经营环境根本性变化的是科技型公司，注册制改革等措施为这类公司融资提供了新渠道。具体赛道上，他更看好芯片、新能源车等板块。

　　“防”是郭锐应对目前市场的另一个思考。要敏感应对市场变化，确保收益安全。他表示，市场行情走好时，作为基金经理应该保持必要的警醒。首先要明确现在购买的股票估值蕴含的长期收益率情况，判断是否值得长期持有；第二是从流动性以及当前估值蕴含的潜在收益水平，对市场进行综合判断。“成长性较好的公司，通常可以通过成长来消化高估值。”