海印股份(000861)15年转型拐点确立 布局文娱、金融打

　　跨界整合，构建“商业筑本，文娱铸魂，科技助势”的新模式。

　　聚焦商业主业：大股东海印集团已通过置换炭黑、回购高岭土业务等方式，将业务聚焦在专业市场和综合性商业物业运营；剥离后公司资产更轻，且能规避炭黑、高岭土业务的经营风险，利于公司集中精力做大做强商业，转让高岭土带来的逾10 亿现金能充实公司现金流，助力商业模式升级。

　　积极布局、整合文娱产业：公司已投资幻景娱乐并参股红太阳演艺，构建“商业+文娱”互动协同新模式意图明显，在资金、平台、渠道资源与优质节目等优势下，公司通过异地复制以及收购整合，有助于打造“中国城市演艺第一品牌”。

　　发力大数据，拓展金融业务。公司依托互联网技术与广大线下商户的大数据优势，实施o2o 战略，打造广州本地生活服务平台“海印生活圈”，探索线上线下融合；公司参与发起的中邮消费金融有限公司（持股3.5%）已获银监会批准，依托自身的线下网点、客户、交易额等优势，不排除公司后续继续拓展消费信贷、供应链融资等领域的可能。

　　向轻资产模式转型升级已步入正轨。公司过往的部分重资产项目战线较长，财务费用高企，不利于快速成长。未来公司或通过管理输出、商业模式创新、避免重资产投入等方式，实现roe 的稳步提升。公司重点项目的稳步推进有望驱动自身2015 年基本面拐点向上：国际展贸城推出加快、奥特莱斯持续快速成长、花城汇经营情况好转、上海周浦项目开业招商以及新项目推出等。

　　公司打造海印生态圈的思路已非常清晰，充裕资金实力保障外延并购快速推进。2014 年以来公司已通过定向增发、资产证券化以及向控股股东出售高岭土业务等手段充实资金实力，未来有望不断强化文娱、科技、金融等领域的投资整合力度。

　　盈利预测与估值

　　暂维持盈利预测不变，若公司高岭土处置收益不体现在2014 年，则预计14 年业绩或下降20%左右。持续推荐，目标价12.6 元。

　　风险

　　商业项目进度低预期，房地产结算波动，跨界并购整合风险。