苏泊尔(002032)2017年三季报点评:开拓新品增长符合

　　简评

　　（1）发力多品类及精品化，依托消费升级促收入稳增

　　2017年Q1-Q3，实现营业收入104.97亿元，+18.85%；Q3单季实现营业收入35.87亿元，+16.48%。

　　小家电品类优先受益于消费升级需求，从国内市场来看，升级需求一方面带动新品类市场规模快速成长，另一方面，高端需求持续升温，高端产品拓展收效明显。公司通过加快厨卫、环境电器新品推进，提供适合中国消费需求新品，提升整体收入增速。同时，坚持产品精品化，发掘老用户产品更新换代需求。同时依托控股股东法国SEB收购WMF契机，公司拟收购WMF品牌中国市场消费者业务及固定资产，获得高端产品订单转移增量，巩固精品战略。

　　综上，公司Q1-Q3实现归母净利润8.46亿元，+23.31%。Q3单季实现归母净利润2.99亿元，+10.23%。

　　（2）通过内部措施优化盈利水平，毛利率受到成本影响较小

　　原材料价格上涨依然有影响，公司通过提前储备原材料，并提升生产运营效率以及改善产品结构方式来中和成本影响。2017Q1-Q3公司整体毛利率为29.56%，同比下滑0.51个百分点。其中，Q3毛利率28.64%，同比下滑1.13个百分点。

　　公司上半年销售费用率上涨0.43个百分点，达15.94%；管理费用率2.84%，-0.32个百分点；由于人民币兑美元汇率波动明显，汇兑损益增加，财务费用较去年同期上涨96.27%。综上，公司Q1-Q3净利润率8.54%，+0.14个百分点。Q3净利润率8.35%，-0.47个百分点。

　　（3）拟收购上海赛博，提升海外业务竞争力

　　公司拟收购股东SEB国际持有的上海赛博电器有限公司100%的股权，上海赛博2017H1实现收入1.53亿元，净利润564.42亿元，主要从事电熨斗等家居生活电器产品的生产和出口业务。公司收购完成后除整合SEB旗下中国业务外，同时有利于利用其外贸团队开拓海外业务，提升公司整体竞争力。

　　投资建议：我们认为，公司内销坚持推动小家电多品类创新，发掘小家电消费升级需求，拓展市场空间。同时拟收购上海赛博，增强外销竞争力，更好服务母公司订单，整体规模有望得到进一步增强。预计2017-19年EPS为1.68/2.01/2.34元，对应PE分别22/18/16倍，给于“买入”评级。

　　风险提示：小家电竞争加剧；原材料价格不利波动；劳动力成本提升。