中宠股份(002891)2017年三季报点评:业绩符合预期

　　分析与判断

　　业绩符合预期，费用管理良好

　　公司前三季度实现营业收入7.26亿元，同比增加27.89%；归母净利润5937.41万元，同比增加7.92%，基本符合公司业绩预期。其中，三季度实现营收2.60亿元，同比增加34.55%；实现归母净利润1641.26万元，同比减少27.05%。毛利率12.46%，较去年同期下降1.70个百分点，下降主要受鸡胸肉、鸭胸肉等原料价格波动以及汇率波动影响。期间费用率为12.42%，同比上升0.71%。其中销售费用率、财务费用率同比上升0.91、1.07个百分点，管理费用率同比下降1.27个百分点，费用管理情况较好。

　　宠物食品市场扩容，产能陆续释放提升业绩

　　目前，宠物食品市场规模占比约为34%，是宠物行业中占比最高的细分行业。2020年宠物食品的市场规模有望突破755亿元，3年CAGR约为22.1%。公司干、湿主粮和零食产品种类丰富，高中低端产品设置满足不同消费人群需要。目前公司宠物食品产能约4万吨左右，产能利用率达90%以上。新建年产3,800吨饼干、小钙骨、洁齿骨宠物食品生产线已经处于建成试运营阶段，年产5,000吨烘干宠物食品生产线正在建设中，预计2019年初实现产能的完全释放。在消费升级的背景下，随着产能的进一步扩张，有助于公司业绩的提升。

　　深耕海外业务，积极拓宽国内渠道

　　公司业务主要面向美国、欧洲、日本等地区，海外业务占比约85%。借助优势资源打造优质产品，树立良好的国际品牌形象。在海外业务稳定增长的同时，积极推进国内业务的布局，近年来国内业务占比攀升。公司"Wanpy顽皮"品牌目前在国内拥有良好口碑。在拥有产品优势的基础上，积极拓宽国内销售渠道，抢占国内市场份额。在宠物行业快速发展的黄金时期，看好公司未来在国内的业务发展。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是宠物食品领域的龙头企业，在宠物行业迅速成长时期，看好公司未来表现。预计公司2017-2019年EPS分别为0.96元、1.47元、1.86元，对应PE为43.5倍、28.3倍、22.4倍，未来12个月合理估值区间为42.3-43.5元，给予"强烈推荐"评级。

　　风险提示：

　　产品推广不及预期、汇率波动、行业发展不及预期。