上汽集团(600104)1月销量增长13% 自主爆发助力开门

　　公司近日发布销量快报，2018年1月销售71.2万辆，同比增长13.1%；其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱销量分别增长0.1%、12.8%、81.4%和9.8%。一月整体实现开门红，自主品牌表现抢眼，销量略超预期。2018 年乘用车购炮税优惠退出，行业竞争加剧，销量和业绩或将进一步分化。公司旗下合资和自主品牌新品周期延续，业绩增长可期。自主品牌荣威RX5 等持续热销，RX3、名爵ZS/6 等逐步上量，后续将推出RX8、光之翼等车型，全年销量有望突破70 万并推动自主扭亏。上汽大众将推出斯柯达Karoq /Kamiq、大众Tharu 等多款SUV 车型，上汽通用将新增凯迪拉克紧凑型SUV 等多款车型，业绩有望持续增长。公司作为行业龙头， 业绩增长确定性强，估值较低且股息率高，是行业配炮首选。此外公司新能源智能化全面布局，长期竞争力保持领先。我们预计2017-2019 年公司每股收益分别为2.93 元、3.23 元和3.53 元，维持买入评级，继续强烈推荐。

　　支撑评级的要点

　　1 月整体实现开门红，自主品牌表现抢眼。公司2018 年1 月销售71.2 万辆，同比增长13.1%；其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、五菱销量分别为21.4 万、20.3 万、7.3 万、20.0 万，同比分别增长0.1%、12.8%、81.4%和9.8%。上汽乘用车1 月表现抢眼，荣威RX5 销量突破2.5 万，RX3 上市第3 个月销售9,963 辆，名爵ZS、名爵6 销量过万辆，整体呈现多点开花状态。加上后续RX8、光之翼等新车助力，全年销量有望突破70 万辆，并实现扭亏为盈，推动公司业绩稳定增长。

　　合资自主新品周期延续，2018 年业绩增长确定性高。2018 年乘用车购炮税优惠退出，行业竞争加剧，有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车将有RX8、光之翼等新车陆续上市，上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq/Kamiq 等多款SUV 产品，上汽通用新增凯迪拉克紧凑型SUV 等多款产品，新产品符合市场趋势，均有望热销。合资自主新品周期延续，2018 年业绩增长确定性高。

　　低估值高股息率，行业配炮首选。2018 年乘用车行业竞争加剧，销量和业绩或进一步分化，追求确定性将是首要因素。公司业绩增长确定性强， 估值较低且股息率高，是行业配炮首选，继续强烈推荐。

　　评级面临的主要风险

　　1）市场竞争加剧，销量和利润率下滑；2）原材料及人工成本大幅上涨。

　　估值

　　我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为2.93 元、3.23 元和3.53 元， 维持买入评级，继续强烈推荐。