中科曙光(603019)2017年年报点评:业绩稳增长 研发

　　高性能计算机业务带动收入增长44.26%

　　2017 年收入增44.26%至62.94 亿元，其中高性能计算业务长50.65%，归母净利润3.08 亿元，增38.71%，扣非后归母净利润2.05 亿元，增23.04%。非经常性损益来自公司以无形资产投资中科可控，贡献归母净利润0.45 亿元。

　　经营活动现金流净额显着改善

　　2017 年经营活动现金流净额4193 万元，较2016 年的-2.4 亿有明显改善。新业务拓展影响毛利率下降，属于正常现象

　　公司整体业务毛利率有所下降，是追求高性能计算高增长导致。2017 年高性能计算业务增长达到50.56%，而2016 增速只有14.67%。同时，单季度毛利率已有所好转。从去年Q3 的13.5%上升到去年Q4 的17.7%。

　　产品获得BAT 互联网用户认可

　　2017 年公司产品获得BAT 等用户认可，在产品入围上获得进一步突破。

　　将受益于参股34%的航天星图启动IPO

　　若公司现持有34%股份的航天星图2018 年上市，将带来较大投资收益。

　　向产业链上游进军，研发基于国产芯片的全自主计算和服务器

　　公司基于指定的国产芯片研发了全自主计算和服务器，满足了国内特定高安全行业的应用需求，产品在国家信息安全行业销售取得重要进展。2017 年1 月获批筹建"先进微处理器实验室"，2017 年9 月获批核高基重大专项"超级计算机处理器研制"，为公司后续突破核心技术困局创造了良好条件。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预测2018~2020 年公司营收分别为87.28 亿元、122.57 亿元、175.54 亿元，增速分别为38.7%、40.4%、43.2%。净利润为4.57 亿元、6.72 亿元、8.77 亿元，增速分别为48.2%、46.9%、30.5%。对应2018~2020 市盈率分别为65.2 倍、44.4 倍、34 倍。维持买入评级。

　　风险提示

　　云计算业务发展不及预期，基于国产芯片服务器进展缓慢。