中铁工业(600528)2017年年报点评:2017年业绩略

　　投资要点

　　2017年净利润同比增长35%略超预期；现金分红合计4.2亿元

　　公司发布年报，2017年实现收入158.9亿元，归母净利润13.4亿元，超出之前业绩预增公告0.7亿元；按置入资产口径分别同比增长16%、35%，毛利率提升2.23pct。每股派息0.19元，分配利润合计达4.2亿元。

　　2017年累计新签合同额250.4亿元，同比增长23.7%，2018业绩持续向上。

　　其中隧道施工设备及服务（盾构机）74.73亿元，同比增长48.1%；道岔业务52.78亿元，同比基本持平；钢结构业务99.07亿元，同比增长39.2%。

　　我们认为：公司订单快速增长保障2018年业绩。

　　2018年经营计划：公司预计实现新签合同额300亿元，同比增长20%；营业总收入170亿元，营业成本135亿元。我们认为如新签合同目标实现，公司2019年业绩确定性将大幅提升。

　　进军新制式轨交车辆，完善中国中铁(601390) 全产业链

　　公司与天晟新材(300169) 合资设立中铁轨道交通装备有限公司，其中公司持股55%，开展单轨、磁悬浮等新型车辆的研发制造。根据公司公告，中国中铁内部其他单位已涉及了新型轨道交通的规划设计、施工建设等环节，并在业内占有较大市场份额，中铁工业(600528)从事新型轨道交通车辆业务，将充分发挥自身和中国中铁其他单位的全产业链优势，为客户提供一揽子解决方案。

　　盾构机：地下管廊、铁路山岭隧道等新兴市场逐步开启

　　近期多个省市出台地下管廊“十三五”规划：广州2017年6月规划2020年前建成250公里地下综合管廊；2017年11月北京市《关于加强城市地下综合管廊建设管理的实施意见》，到2020年将建成综合管廊150至200公里。

　　公司近期连续获得控股股东中国中铁、战略投资人中原股权控股增持：

　　公司股东中原股权控股于2018年3月1日增持公司股份87.8万股，并计划增持金额不低于2,000万元且不高于10亿元，中原股权及其一起行动人认购了公司2017年3月定增的40%，此次增持意义非凡。

　　控股股东中国中铁于计划自2018年2月28日起6个月内，累计增持不低于公司总股本0.5%，不超过2%的股份。

　　董监高增持公司股份，彰显对公司信心：2017年12月19日公司董事长易铁军、总经理李建斌等9名董监高人员增持公司股份，合计增持21.47万股。

　　投资建议：低估值轨交装备，进军新型轨交车辆全产业链打开市值空间！

　　预计2018-2020年归属母公司净利润13.3、16.1、22.0亿元，对应PE为16、13、11倍。公司为低估值、高端轨交装备龙头央企，新增订单充足保障业绩增长，进军新型轨交车辆新增长点，打开市值空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：地铁建设低于预期，地下管廊低于预期，新型轨交车辆低于预期。