中国石化(600028)2017年报点评:业绩实现高增长 有

　　事件点评

　　公司现金流良好，股息率达7.78%。公司现金流良好，根据年报2017年货币资金为1650亿元，资产负债率为46.5%。2017年分红605.4亿，分红率高达118%，全年分红总计0.5 元/股，股息率为7.78%，公司股息率较高。预计未来公司分红率有所增长，保持未来每年分红在600亿元左右，对应较高的股息率，我们认为公司具有一定的投资价值。

　　各个板块业绩情况。2017年勘探开发事业部经营亏损459亿元，同比增加亏损93亿元，主要受折旧、摊销同比增加49 亿元，资产减值同比增加20 亿元影响。炼油事业部2017年经营收益650 亿元，同比+15.5%，主要是升级国V 油品，降低柴汽比为1.17；营销及分销事业部非油品业务收入276亿，同比增加62 亿元，非油品实现利润为22 亿元，同比增加7 亿元；化工事业部2017 年经营收益270 亿元，同比+30.8%，主要是化工产品价格及销量同比提升。考虑到油价在60-70美元的中性区间缓慢增长，带动下游石化产品价格回升，我们看好2018年业绩的快速增长。

　　2018年公司资本支出。2017 年全年资本支出人民币993.84 亿元，2018 年公司计划资本开支1170 亿元，同比增长17.7%。公司资本开支向上游倾斜，主要在勘探及开发板块增加，预计将达到485 亿元，同比增长54.7%。

　　中美贸易对石化方面影响。中国拟对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中关于石化方面，涉及的大部分都是化工的细分产品。主要为液化丙烷、初具形状的聚碳酸酯、丙烯腈、其他初级形状的乙烯聚合物、其他初级形状的丙烯酸聚合物、其他初级形状的纯聚氯乙烯等商品。对其他产品影响相对较少，此次对化工品加征关税可能会造成国内供应趋紧，产品价格有可能上涨，公司有望受益。

　　投资建议

　　我们认为公司为石化行业的龙头，考虑到油价上行带来业绩增长，同时保持高分红，预计2018-2019年公司归母净利润为759.94亿、781.49亿、747.60亿，EPS分别为0.63元、0.65元、0.62元，PE分别为10.2倍、10倍、10.4倍。维持"买入"评级。

　　存在风险

　　油价大幅下跌的风险，产品盈利不达预期的风险，宏观经济风险