【方正传媒】威创股份（002308）124页深度报告...

　　行业地位：加盟龙头、直营前十，中国最大的幼教综合服务平台，公司主业为大屏幕拼接业务，是国内DLP大屏拼接行业龙头，公司是中国幼儿园加盟行业龙头，截止2016年末，红缨教育及金色摇篮旗下加盟幼儿园数量近3600家；综合考虑可儿教育（已达成战略合作、公司持股5%以上大股东间接控制），公司旗下直营幼儿园共约50多家（不考虑可儿为25家），公司在中国幼儿园直营行业排名前十。

　　业务本质：红缨教育是幼儿园咨询、服务、培训企业；金色摇篮是围绕扎实的幼教理念发展起来的儿童全程成长管理集团。

　　幼教战略：从幼儿园服务集团到运营集团到全托管运营到生态

　　幼儿园行业：小散弱，5000亿规模，旺盛的需求与稀缺的优质供给间的矛盾：政策走向：国家大力支持普惠园，中长期看民办园角逐中高端市场

　　盈利预测与投资建议：不考虑定增及外延，我们预测公司2017-2019年净利润2.7/3.5/4.5亿元，EPS 0.32/0.41/0.53元，PE 41/32/25倍。中长期维持推荐评级，短期机会建议关注定增获批文时间，我们认为该事项对公司业务发展意义较为重大。

　　风险提示： YOJO产品销售不达预期，金色摇篮加盟业务及产品销售不达预期，并购整合进度不达预期，业绩承诺不达预期，运营及管理风险，估值中枢下移风险，市场风格切换风险等