券商“破净”军团壮大 多空对立增持潮渐起

　　导读

　　不少机构预期，一旦券商股继续走低，股东增持的案例或更频繁地出现。在上一轮股市低点也即2016年1月2638点低位前后，券商股东也曾出现了一轮增持潮。

　　6家券商“破净”，7家券商无限接近“破净”，这是前所未有的现象。 即便是在这样的局面下，券商股仍未有反弹企稳迹象。

　　7月5日，券商板块冲高回落。除次新股南京证券(601990,股吧)（601990）维持涨停至收盘外，大部分券商在开盘不久即扭头向下，最终由红翻绿。一旦股价继续下挫，“破净”队伍将继续扩大。

　　部分券商股东开始行动，华泰证券(601688,股吧)、山西证券(002500,股吧)都在近期获得了股东方的增持，且未来增持比例将加大。

　　巨幅调整之后，券商股是否已至底部？各方观点仍在分歧之中。

　　“破净”下的增持

　　截至7月5日收盘，包括东北证券(000686,股吧)（000686）、国金证券(600109,股吧)（600109）、国海证券(000750,股吧)（000750）等多只个股跌幅在2%以上，其中越秀金控(000987,股吧)（000987）跌幅更是超过4%。

　　股价的连续下跌，导致券商“破净”队伍的不断壮大。排除借道其它股票上市的券商外，目前“破净”券商股数量已经由5月30日的1家变成6家，分别是光大证券(601788,股吧)（601788）、国泰君安(601211,股吧)（601211）、东吴证券(601555,股吧)（601555）、国元证券(000728,股吧)（000728）、东北证券以及海通证券(600837,股吧)（600837）。其中，最先“破净”的海通证券市盈率已经低至0.88倍。

　　除了已“破净”的券商外，兴业证券(601377,股吧)（601377）、国海证券（000750）等7家券商的市净率在1.01倍到1.09倍之间，也已经十分接近“破净”边缘。一旦股价稍进一步下跌，“破净”不可避免。

　　随着券商板块估值中枢下移，股东开始发起行动。7月3日晚间，华泰证券（601688）公告称，公司第一大股东江苏省国信资产管理集团有限公司当天已在二级市场增持公司股份25万股。此外，江苏国信(002608,股吧)集团拟在未来6个月继续增持，累计增持比例不低于总股本的0.0698%（500万股）、不高于总股本的0.4%（约2800万股）。

　　华泰证券不是近期唯一一家被增持的券商。5月31日，山西证券（002500）公告，控股股东山西金控通过二级市场增持了104.09万股，并计划未来6个月内合计增持公司股份不超过1000万股。

　　此外，从今年一季度开始，证金公司也开始对券商股进行增持。

　　不少机构预期，一旦券商股继续走低，股东增持的案例或更频繁地出现。在上一轮股市低点也即2016年1月2638点低位前后，券商股东也曾出现了一轮增持潮。

　　记者统计了在2016年1月至3月期间公告增持的中信证券(600030,股吧)（600030）、国泰君安、国金证券、长江证券(000783,股吧)（000783）、西南证券(600369,股吧)（600369）等5家公司在公告发出半年内和一年内的走势情况。

　　除西南证券外，其余4家公司在增持公告发布后的半年和一年内股价均出现上涨。其中，4家公司半年的股价平均涨幅为7.65%，一年的股价平均涨幅为9.4%。若将西南证券纳入考虑，5家公司半年的平均涨幅为4.22%，一年的平均涨幅为5.1%。

　　这意味着，在上一轮股市低点获得股东增持后的一年时间内，这些券商股股价整体出现了一定回升。不过，由于市场环境变化，这些历史表现并不代表绝对的规律。但无论如何，对于近期一直低点徘徊的券商板块而言，股东的增持可以算是个积极信号。

　　一位券商行业分析人士7月5日向记者分析称，“当前券商估值位于2016年熔断、2015年熊市后的新低，股东在这个时点出手增持相对来说是比较合理的举动。虽然这并不一定会激发券商板块出现明显的反弹，但股东增持一定程度上意味着券商配置价值的上升，而且从估值来讲券商继续下跌的空间确实已经非常小。”

　　不过，在其它券商股股东出手增持之际，中信证券股东两面针(600249,股吧)（600249）却逆向而行。

　　两面针于7月2日晚间公告，拟择机出售不超过1200万股中信证券股票，回笼资金主要用于企业偿还贷款，补充流动资金，发展主业。不过，市场对此解读为是公司避免因持续两年亏损被ST的命运因而卖出中信证券获取投资收益，并非因看空券商股做出的决策。

　　券商股煎熬时刻

　　今年对于券商板块而言确实是煎熬时刻。

　　2017年券商板块行情就十分薄弱，个股平均跌幅达到15.34%。在这样的基础上，今年券商股的杀跌更显得惨烈。截至7月5日收盘，今年以来跌幅在30%以上的券商股达到14只，跌幅在20%以上的更是多达30只。仅5月至今，就有17只个股跌幅达到20%以上。

　　然而，即便券商股经历了如此大的跌幅，且大面积“破净”或接近“破净”的情况下，市场对券商股的态度仍是多空分歧交织，并未形成一致看好的局面。

　　看多者普遍认为，目前券商股估值处于历史绝对低位，具备安全边际。前期估值的持续下移造就了较大的向上空间，一旦市场流动性增强，券商将迎来不错的反弹机会。包括山西证券、海通证券、华创证券、爱建证券等卖方机构都提出了如上相似观点。

　　与此同时，看空者则认为，券商股估值中枢已经下降，不能再简单地复制历史估值经验以推断出“估值修复”逻辑，板块和个股估值可能会进一步下降。此外，股权质押风险犹在，券商的盈利增长也面临困境，在这些压力之下，券商板块难以走出独立行情。

　　7月5日，北京一位公募人士向记者分析称，“目前市场还没有转向的迹象，而券商行业景气度本身也一般，反弹动力不足。金融板块中，我相对更看好银行和保险，尤其银行的高分红和稳健业绩，意味着在破净的情况下，估值回升的确定性。”

　　当然，尽管多空对立，相对而言，目前看多券商股的声音还是占据多数。