避险情绪升温黄金股表现强势 四股即将要发力

　　(原标题：避险情绪升温 黄金股表现强势)

　　避险情绪升温 黄金股表现强势

　　今天是五一假期后的第一个交易日，估计很多人都还没有从休假的状态中走出来。四月以来市场上上下下，到如今千股跌停。对久经考验的老股民来说，可能已不算新奇。但是确实是给新股民结结实实地上了一课。分析师认为，历来暴跌的持续性都不会太强，目前无论指数还是个股都处于短期严重超跌状态，上证指数回补前期缺口之后存在一定程度的反弹机会

　　分析指出，无论是市场情绪面，还是基本面，黄金的避险需求正逐步修复，而资金面上黄金空头集中持仓的极端情形难以再现，意味着黄金价格中枢在2019年将逐渐抬升。

　　中金黄金:拟收购优质资产,增资中原冶炼厂,公司基本面大幅优化

　　中金黄金 600489

　　研究机构：西南证券 分析师：刘岗 撰写日期：2018-12-29

　　事件:2018年12月27日,公司发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》的修订稿。

　　本次重组前中金黄金引入国新资产、国新央企基金、中鑫基金、东富国创和农银投资等合计合计出资46亿元,以现金及债权方式向中原冶炼厂进行增资,优化资产负债结构,降低资产负债率,l增资中原冶炼厂,债转股完成有望大幅降低资产负债率。中原冶炼厂增资后,初步估算上市公司负债率有望由目前的58%下降至50%,显着降低公司财务成本。本次增资完成后,中金黄金拟向国新资产、国新央企基金、中鑫基金、东富国创和农银投资等发行股份购买其持有的中原冶炼厂60.98%股权。

　　内蒙古矿业注入提升公司业绩。中金黄金拟向中国黄金发行股份及支付现金购买其持有的内蒙古矿业90%股权,内蒙古矿业铜金属储量300万吨,钼金属储量60万吨,年产铜金属年8万吨,钼金属6000-7000吨,合并完成后将显着增厚公司业绩。

　　大股东优质黄金资产注入预期。大股东中国黄金集团旗下可注入黄金资源储量有900吨,一些优质黄金资产比如贵州锦丰,内蒙金陶,山东资源类项目等,未来有望陆续注入到上市公司,公司目前矿产金产量维持在23-24吨左右,未来公司黄金储量、产量有望得到大幅提升。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.09元、0.10元、0.13元,对应PE分别为96倍、83倍和65倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:黄金价格大幅波动风险,资产注入无法完成风险。

　　老凤祥:央地混改加速推进,振兴行业龙头

　　老凤祥 600612

　　研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢 撰写日期：2018-12-03

　　1.核心板块股改,新股东实力雄厚。

　　此次国企改革为老凤祥有限公司,是上市公司核心板块。销售额和利润约占上市公司销售额及利润总额90%。核心板块的改革有望提质整体经营效益。此次引入的新战略投资方为央地融合工艺美术投资基金,该基金由国新张中国创投资基金于2017年发起设立,并由其担任基金管理人和执行事务合伙人等。国新张创投资基金母公司为中国国新控股有限责任公司,是国有资本市场化运作专业平台,目前公司资产总额3400亿元。新股东资本实力雄厚有望为企业注入新活力。

　　2、股改超速推进,有望提升企业经营效益。

　　9月12日公司发布《关于上海老凤祥有限公司之部分股权转让协议》后股改超速推进。股权转让速度超市场预期,凸显了中央对国企改革“双百行动”的重视。此次,股权转让总价款为27.045亿元,对应PE9.17X,与前期公司公告基本一致。股权变更后,老凤祥股份公司仍持有78.01%股权;工艺美术基金持股21.99%,其中38名技术骨干间接持有老凤祥有限公司3.47%股权。股权变更,一方面新股东的入驻为企业,打破原固化股权结构,释放经营活力;另一方面通过经营技术骨干通过认购基金的激励方式,核心骨干利益与企业经营效益挂钩,为企业提升经营效益奠定基础。

　　结论:

　　公司是黄金珠宝龙头企业利用品牌和渠道优势,享受行业消费升级红利,乘国企改革之风,企业经营效益有7望提升。预计公司2018年每股收益(EPS)为2.46元,2019年2.77元,2020年3.15元;给与公司2018-2020年PE依次为14.85、13.22和11.62倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:居民消费持续承压、行业竞争加剧。

　　山东黄金:矿产金产量稳步增长,全球化布局扬帆起航

　　山东黄金 600547

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,黄孚 撰写日期：2019-01-11

　　国内矿产金产量第一、储量第二的黄金龙头。公司位于国内岩金资源最为丰富的胶东半岛,大股东为山东省黄金集团,山东省国资委为实际控制人。2018年公司矿产金约39吨,位居国内首位;截至2018Q1末黄金资源量983吨,国内排名第二,仅次于紫金矿业,是A股少有的业务纯粹为黄金的龙头公司。

　　国内外优质黄金资源实力雄厚,储量成长性强。截至2018年3月31日,上市公司层面在国内拥有12座矿山,海外拥有贝拉德罗矿山50%股权,黄金资源量983吨,黄金储量约339吨,权益储量约289吨。截至2017年底,集团黄金储量已达1699.5吨,特别是在2017年探获世界级巨型单体金矿床“三山岛矿区西岭金矿”,目前已备案金金属量382.58吨,平均品位4.52克/吨。依托山金集团以及海外雄厚的资源储备,上市公司有望获得较为持续的资源增厚。

　　矿产金产量稳步增长,2020年有望升至年产45吨左右。公司国内主力矿山为三山岛、焦家、新城和玲珑金矿,2018年矿产金产量约20吨,占公司国内总产量2/3,未来还有进一步增产潜力。国外主力矿山阿根廷贝拉德罗金矿,年权益产金量9~10吨,生产情况稳定。根据山金集团“十三五”时期迈入全球黄金矿业综合实力前十强"的战略目标,到2020年,山东黄金集团的黄金业务板块矿产金产量有望超过55吨。我们预计,上市公司2019~2020年矿产金产量有望继续通过现有矿山扩产以及集团资产注入等方式由2018年的约39吨提升至45吨左右。

　　生产成本低于国内平均水平,具有较强的竞争优势。根据AAI报告显示,公司2017年国内矿山总现金成本为681.6美元/盎司,低于国内行业平均水平715美元/盎司。同时,公司矿石贫化率、采矿损失率、选矿回收率等核心技术指标也优于国内平均水平,具有较强的成本优势。

　　携手巴里克黄金,打开全球化成长空间。2017年6月底,贝拉德罗矿山50%股权并购项目正式交割,山金和巴里克黄金实现共同经营。早在2017年4月,双方即签订《战略合作协议》,探索关于阿根廷与智利边境的Pascua-Lama矿以及lIndio Gold Belt等项目的合作。2018年9月,双方签订《相互战略投资协议》,约定协议签订12月内,双方一次或多次地在公开的证券交易场所购买对方挂牌上市的股票,投资额不超过3亿美元(双方基本对等)。

　　投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价46.35元。我们的测算表明,在2018-2020年黄金均价为270元、303元、330元的假设下,公司2018-2020年EPS分别为0.54元、1.04元和1.62元。考虑到公司矿产金产量、储量的成长性和成本优势,以及全球化布局的潜力,给予公司6个月目标价46.35元,相当于2020年28xPE。

　　风险提示:1)公司矿产金产量不达预期;2)美联储加息进度超预期,金价下跌。

　　周大生:2018业绩符合预期,龙头地位持续巩固

　　周大生 002867

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛 撰写日期：2019-02-20

　　公司2018年营业收入增长27.97%,归母净利润增长36.16%

　　公司发布业绩快报,2018年营业收入48.7亿元(YoY+27.97%),归母净利润8.06亿元(YoY+36.16%),基本符合预期。4Q2018单季度营业收入13.28亿元(YoY+21.53%),归母净利润2.11亿元(YoY+20.05%)。门店加速扩张:2018年自营/加盟店净增加26家/625家至302家/3073家,年末门店数量达3375家;4Q2018单季度门店净增加185家。财务状况稳健:公司2018年净利率为16.6%(+1pp),ROE为22.39%(+0.69pp)。

　　4Q2018增速放缓主要系行业因素,龙头地位进一步巩固

　　相比3Q18收入增长36%,净利润增长58.7%的表现而言,4Q18收入利润明显放缓,主要受经济下行压力所致。我们在此前的专题报告《黄金珠宝行业复盘:经济周期和金价走势如何影响景气程度?》中指出无论是黄金还是镶嵌类,主要是消费属性驱动,经济下行压力下行业景气度自3Q18开始走弱,导致终端同店增速放缓,但周大生主要布局享受渗透率提升红利的三四线城市,同店表现优于龙头公司周大福、六福等,更强于杂牌白牌。和2016上半年不同,这一轮龙头公司的扩张超预期,一方面对冲同店增速的放缓,另一方面也是加快跑马圈地抢占市场份额,小品牌快速出清,行业集中度提升,形成更为稳固的行业竞争格局。

　　预计2019年行业景气度偏弱,但较4Q18回暖

　　我们判断2019年珠宝景气度整体弱于2018年,但较4Q2018有所回暖;同时受终端疲软影响,预计门店扩张速度有所放缓。但公司较同业相比α价值显着,行业集中度提升趋势下,公司龙头地位将持续巩固。预计18-20年归母净利润为8.06、9.91和12.72亿,3年收入复合增速23%,净利润复合增速29%,给予公司PEG=0.75,对应18年PE估值约21.8X,合理价值35.50元,维持买入评级!

　　风险提示:宏观经济低迷,抑制可选消费的需求释放;市场竞争加剧,品牌加速开店抢夺市场;中小品牌出清速度低于预期。