诺奖加持 板块回暖！锂电池新能源车产业链的投资机会在这里

　　伍长春，上海善达投资管理有限公司董事长。拥有20多年的投资管理经验，组建了40多只股权投资基金及FOF，共管理超过100亿的资金。已投资超过100家企业，其中多个项目实现IPO退出。主要关注新能源、电子信息、医疗健康等领域，成功投资案例包括阿特斯、捷威动力、华大基因 、基蛋生物、博士眼镜、辉丰股份、尔康制药、北京信威、蓝光发展等。

　　观点集锦

　　新能源车处于泡沫破灭后的复苏期行业基本面发生三大变化

　　新能源车2025年后将迎爆发式增长电池价格凸显性价比

　　重点关注产业链上游投资机会看好电池正极材料

　　电池行业长期向上趋势不变看好三元锂

　　看好传统汽车制造商造车新势力要找到“粉丝群”

　　智能网联大势所趋国内众多车企跟进

　　二级市场关注有核心技术的细分行业龙头

　　采访摘要

　　新能源车处于泡沫破灭后的复苏期行业基本面发生三大变化

　　第一财经薛一婧：伍总好，很高兴您能接受第一财经《投资人说》的专访。您一直关注新能源汽车产业，我们今天就来聊聊这个产业的投资机会。作为战略性新兴行业之一，新能源车过去几年高歌猛进。但由于退补政策，近段时间新能源车的产销增速都出现了下滑，一些造车新势力甚至出现了巨亏。您觉得新能源车产业现在处于什么阶段，行业的基本面发生了哪些变化？

　　善达投资伍长春：新能源汽车经过过去几年的快速发展，已经过了技术初期的萌发期，以及大家对它期望过大的爆发期。经过所有的技术曲线，我们可以看到，现在的阶段是处于泡沫破灭之后稳步上升的复苏期。这个阶段，基本面确实发生了一些重要变化，其中有三点。第一，补贴的退坡导致现在整体投资环境发生了一些变化。第二，大家的投资资金已经不是像过去几年一样，盲目涌入这个行业、涌入这个市场，因为这个市场确实已经出现了一些亏损。今年整个市场的销售，一到八月新能源汽车的销售规模达到62万多辆，比去年增长了70%多。但这其中很重要的是六月份前为了抢占补贴退坡的时间窗口，所以六月当月的销售量达到了17万辆。但七月出现了断崖式下跌，只到3万辆，八月份市场逐步处于平稳的复苏期。第三个基本面的重大变化，是整个市场由于外资企业的全面进入，以特斯拉为首的整车企业全面进入中国，包括LG、东芝这个电池行业的龙头企业也进入了中国市场，我们认为行业的竞争会更加激烈。

　　新能源车2025年后将迎爆发式增长电池价格凸显性价比

　　第一财经薛一婧：新能源车代替传统汽油车，这个趋势是确定的，但在时间进度上，您怎么看？什么时候新能源车才能到大规模放量的阶段？

　　善达投资伍长春：我们认为，中国在未来的一段时期，燃油车也一定会逐步被取代。我们现在的新能源车在整个汽车的销售占比只有4%，这个比例我们认为在未来几年会逐步增加，也就是渗透率会逐步增加。这个时间窗口我们预计在2025年左右，会达到10%左右。这个时间窗口后，新能源汽车会出现一个更大更快的爆发式增长，也就在2025年之后。这其中，有一个我们测算的比较重要的一个点，新能源汽车的电池价格。我们认为，当电池价格跌到六毛钱一瓦时的时候，新能源汽车的这种性价比会更加凸显出来。同时，对全国的普通消费者来说，新能源汽车的购买欲望应该会更强。

　　重点关注产业链上游投资机会看好电池正极材料

　　第一财经薛一婧：在整个新能源汽车上中下游的产业链中，你们最关注哪些领域的投资机会？你们的投资策略是什么？

　　善达投资伍长春：我们现在还是比较关注它的上游，包括电池、电池材料以及整个汽车电子的投资机会。随着未来汽车智能化和网联化的发展，汽车控制这块的电子设备我们是比较关注的。

　　第一财经薛一婧：我们现在一环一环来拆解。上游的电池材料环节，包括正极、负极、电解液、隔膜等等这些领域，您觉得，国内的电池材料企业有没有可能在全球的行业集中度上超过电池？如果有的话，哪些类型的企业更具竞争优势？

　　善达投资伍长春：我们认为中国的电池材料的或者说上游的某一部件的一些企业，未来一定会脱颖而出，会成为全球龙头。随着现在电池技术不断进步更新，未来三元锂电池或者将向固态电池发展，但其中正极材料相对来说还是没有变化。可能负极材料、电解液和隔膜将来在形态上会有很大的变化，但正极材料这一块我们认为一定还是会是延续的。这方面我们也看过国内一些知名企业，有的也在科创板上市了。

　　电池行业长期向上趋势不变继续看好三元锂

　　第一财经薛一婧：再来看电池环节，新能源车今年销量增速下降，电池的出货量也开始向头部集中。宁德时代、LG、三星等等这些头部企业，谁会成为全球龙头？

　　善达投资伍长春：确实，现在电池企业随着最近一段时期整个行业退补的影响，加上大环境下销量的下滑，我们短期来看会有一些下滑。但从长期来看，我觉得只是一个短期的调整，未来还有一个极大的向上空间。现在中国一年的新能源汽车才一百多万辆，可能未来几年它的出货规模，我们认为会呈现30%左右的复合增长，同时会持续5到10年。

　　第一财经薛一婧：市场对电池的技术路径也存在很多争论，磷酸铁锂电池需求回暖，三元锂出现了一些自燃着火的新闻。怎么看动力电池这块的投资？

　　善达投资伍长春：磷酸铁锂最近的回暖，我觉得是由于使用者开始更加转向关注安全，而非像从前对续航里程的关注。在这一块，可能磷酸铁锂有它的一些优势。但我们认为，如果未来的三元锂电池，对续航里程的追求不那么极致的话，它的优势还是非常明显的。当然，三元锂电池未来的发展会不会向着固态电池甚至其它方向发展，我们现在正在看，也是大家在研究的一个方向。动力电池，我们还是继续看好三元锂。在三元锂电的技术路线这一块，大家也在寻求一些小量的变革。因为以前是用圆柱形的，现在用方形和软包的，那么我们在不追求单体的极致能量密度的情况下，我们追求整个Pack整体安全性和能量密度的综合协调性。在这一块，我们现在比较看好的一种就是软包动力电池。

　　氢燃料电池技术尚未成熟爆发或在五年以后

　　第一财经薛一婧：今年传统锂电池补贴下降，但是氢能源补贴没有变。那么氢燃料电池有没有机会？

　　善达投资伍长春：这是一个很好的问题。氢燃料电池我们觉得未来一定会有机会，它的机会和五年甚至十年前的动力电池是一样的。氢燃料电池当它的膜电极、电堆和电机整体的产业链成熟之后，我们认为才会真正对整个汽车电池产生一个大的改变或促进。短期来说我们认为它的成熟度还不够。即使氢燃料电池未来成熟之后，可能跟动力电池也是同时同步存在的。我们的判断是，氢燃料电池未来取代的是现在的柴油发动机；动力电池相当于取代汽油发动机。氢燃料电池更多的是对那些大型商务车、物流车、甚至是长途运输车，取代特种功能的车会特别明显。那么我们判断，现在氢燃料电池的大面积爆发，应该在五年后的一个阶段。

　　看好传统汽车制造商造车新势力要找到“粉丝群”

　　第一财经薛一婧：在下游的整车环节，新能源车的生产企业分为传统自主品牌、造车新势力和外资品牌，现在还多了房企，我看到恒大、碧桂园、华夏幸福这些企业都在入局。您觉得，谁会胜出？决定胜负的关键点是什么？

　　善达投资伍长春：整车的发展需要品牌的长期积累和技术的长期积淀。汽车是一个系统工程，跟其它行业不一样，对使用者的体验和安全性要求非常严苛。这个行业，我们更看重的是一些长期传统的汽车品牌，以及一些国外有长期品牌积淀的品牌。我们也可以看到像中国的比亚迪、长城，它们在新能源车的技术积累时间很长。国外的像特斯拉、宝马、奥迪，它们的新能源技术已经储备得非常多了，当新能源汽车到达一定时点，它们会相应推出，那么这些车我认为会是长期胜出的关键点。

　　第一财经薛一婧：造车新势力有没有机会？

　　善达投资伍长春：它们一定会有机会，这个行业非常大。我认为造车新势力更重要的是，寻找到自己所追随的一些粉丝群，或者是对品牌有认同感的一群人。一个造车新势力，一部车一年它不需要卖几百万辆，5万辆车、10万辆车的销售，已经足够去存活下来了。而且未来的汽车制造智能化之后，在传统整车的设计技术研发这一块，投入会更少。投入少，成本低，所以销量不需要那么大。

　　智能网联大势所趋国内众多车企跟进

　　第一财经薛一婧：我在今年的上海车展采访时，发现智能网联成为车企主打的概念。智能网联是新能源车企差异化竞争的一个出口。但现在部分关键技术还没有突破。您怎么看这块的投资机会？

　　善达投资伍长春：汽车一定会像我们的智能手机一样，成为人的智能终端，生活的智能化的空间和平台，这里面一定会有大量的机会。我们现在更看好在智能化和网联化相关的汽车电子，一些控制器和感应器的市场机会。

　　第一财经薛一婧：这一块的技术成熟了吗？

　　善达投资伍长春：这一块技术暂时主要是由欧美的几大企业去控制，但我们最近发觉中国有很多企业也在跟进，我们最近在韩国投了一个汽车电子的企业，我们也把它的技术拿到来中国落地。

　　二级市场关注有核心技术的细分行业龙头

　　第一财经薛一婧：新能源车的投资现在进入了深水区，炒概念的时代已经过去。新能源汽车二级市场的投资逻辑是什么？短期的机会在哪里？

　　善达投资伍长春：我认为二级市场最核心的投资逻辑，还是要找到新能源汽车一些细分领域中，有核心技术、有核心的市场、有推动力和感染力的企业，找到这样的团队，或者是一些细分领域的龙头企业，能够长期去做。我们通过二级市场的技术推演之后，你会发觉，往往在萌芽初期，我们所关注的一些行业，其实到技术成熟后，这些公司可能并不能胜出。那些专注于某一个细分领域，扎实地去积累技术，扎扎实实地去沉淀下来的公司，通过三到五年的积累，未来它可以脱颖而出。

　　（文章来源：第一财经）