聚焦科技新周期 捕捉最快“飞机股”
来源： 中国证券报
作者：余世鹏
摘要： 创金合信科技成长股票的基金经理周志敏近日表示，当前科技行情处在一个以5G为龙头、物联网为形式的产业新周期起点上。其中，科技股投研主要聚焦电子、通信和计算机三大行业。虽然各行业研究难度不一，但目的在于寻
创金合信科技成长股票的基金经理周志敏近日表示，当前科技行情处在一个以5G为龙头、物联网为形式的产业新周期起点上。其中，科技股投研主要聚焦电子、通信和计算机三大行业。虽然各行业研究难度不一，但目的在于寻找成长性强、具备可靠产品和优越商业模式的“飞机股”，而依靠市场主题概念炒作、缺乏内生性的“风筝股”，则要注意回避。
处在科技新周期起点
“经过多年发展，中国科技行业在全球的地位不断上升，科技的大潮滚滚向前，中国越来越接近浪潮之巅。”周志敏举例说，半导体行业的快速迭代推动了下游终端性能的快速迭代和多样化。另外，数据采集、传输和处理能力及处理思想也造就了云计算、大数据和人工智能产业的蓬勃发展。
周志敏表示，当前，科技行业的上市公司，正处在一个以5G为龙头、物联网为形式的产业新周期起点上。“未来一年，我最看好5G和物联网领域的投资机会。”
周志敏认为，2019年是5G元年，5G牌照已经发放，商用也已开启，目前运营商进入网络建设的初期阶段。与2019年相比，2020年5G建设的规模大概率会有较大幅度增长。“在业绩方面，2019年一些偏产业链上游的公司业绩已经爆发，明年产业链中下游企业则有望进入业绩推动时刻，如设备商行业、网络建设服务行业、5G终端行业等领域。”
另外，周志敏表示，前几年处于“随风潜入夜”状态的物联网行业，目前已到了“润物细无声”阶段。
聚焦三大投研领域
谈到科技板块的投研思路，周志敏表示，A股的TMT领域大约有20个三级子行业，行业差异较大。但就科技股投资而言，周志敏主要聚焦的领域有三个一级行业，分别是电子行业、通信行业和计算机行业。
首先，电子行业缺少品牌厂商，主要由零部件厂商和制造服务厂商构成。因此，电子行业的研究要点，主要看新产品的导入和成熟时间，盯紧重要客户的新产品计划和变动情况。周志敏指出，虽然电子行业包含十余个三级子行业，但几乎都可以从量、价、利三个指标入手研究。
具体来看，周志敏表示，当公司的新产品量“从无到快速增长”阶段时，其价格和盈利能力往往比较强，这个阶段适合介入。但一旦下游需求饱和，销量增长放缓，行业竞争加剧，价格和盈利能力都可能发生显着回调，这个阶段则应该回避。
其次，周志敏分析称，通信行业的下游需求主要来自于三大运营商的资本开支，存在明显的周期性，因此通信个股的主流风格也是偏周期的。如果个股当前所处位置是在周期底部，那就敢于做左侧布局；如果是在顶部位置，那就不要抱有持续增长的幻想。随着云计算产业近年来的蓬勃发展，通信行业中相关公司的业绩增长持续性和确定性比较强，相比之下周期性则比较弱，这类公司可以当作成长股去看待。
与电子和通信行业相比，周志敏认为，计算机行业是比较难研究的板块。计算机行业自有品牌公司较少，并且也主要受下游资本开支影响。但与通信行业不同，计算机行业的下游几乎涉及国民经济的各行各业，如金融、电信、交通、政府、教育和企业等。因此，投资者需要对各个下游行业的现状和动向有所了解，对触发资本开支变化的因素有一定敏感性，这样才能尽早地把握研究和投资方向。
“计算机公司的收入主要来源于项目订单，下游客户往往分散，结算周期也不确定，季节性效应明显。因此，其业绩预测难度大，业绩不稳定也会导致估值水平评估较为困难。另外，计算机个股受行业催化剂影响大，主题投资风格明显，股价波动大，对交易水平的要求也更高。”周志敏说。
莫把“风筝”当“飞机”
根据风格特点不同，周志敏将个股分为“风筝股”和“飞机股”两大类。其中，“风筝股”缺乏内生性，随市场主题机会起落沉浮。投资这类股票的重点在于判断“风”来的时机和方向；而“飞机股”一般具有自身的产品和商业模式，起落有明确航线轨迹，这类股一般不会随风向改变，可以通过科学的研究方式去观测追踪。
“在我做投资研究的大部分时间里，都是在寻找飞机股，寻找那批飞得最快、最高的飞机股，这是一个负责任的成长股基金经理的工作基石。在方法合适的前提下，好风时节可以尝试‘放风筝’，但要提醒自己，永远不要把风筝当成飞机。”周志敏表示。
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