电子行业2020年年度策略：5G加速终端创新 半导体自主可控促发展

　　核心观点

　　电子行业涨幅居前，但估值仍存提升空间

　　2019年电子板块表现强势，电子行业指数上涨71.23%，整体涨幅居市场第一，呈阶段性上涨态势。截至2019年12月13日，电子板块估值达40倍，但仍低于2010年以来平均水平(51倍)，未来具备一定上涨空间。

　　半导体行业迎业绩拐点，5G下各领域迎来新风口

　　2019年消费电子整体出货量同比较低，半导体库存留滞，存储价格触底。但上半年受益市场流动性改善、板块估值处于历史低位等因素行情开始向好；下半年伴随5G牌照发放、科创板开市、各厂商手机与设备新品发布，消费电子表现突出。展望2020年，晶圆厂资本开支增加，代工厂产能接近满产，半导体产业公司将迎来明确的业绩拐点。而且国产替代概念已深入人心，国家大基金二期注册成立也为半导体行业注入一剂强心剂，半导体产业链整体受益。此外，2020年5G技术变革作为催化剂，智能手机换机潮来临，智能手机、穿戴设备、光学摄像等领域迎来新风口。

　　2020年重点关注细分方向

　　2020年重点关注方向主要为5G驱动下的产业链机会与半导体行业回暖带来的细分机会。(1)5G技术驱动包括增加基站密度、采用MIMO技术、增加频段、高阶调制等。叠加5G手机出货量提升、单机射频芯片价值上升，射频与天线市场有望在2020年加速扩张。(2)TWS耳机技术旨在完成高传输、高音质、低损耗、智能化、轻量化等目标。随着安卓系厂商加入竞争，未来市场将呈现手机搭配销售、传统耳机壁垒被打破、高端智能耳机与部分自主品牌并存等特征。(3)3D成像市场受多摄需求和VR/AR设备发展驱动，硬件设备首先受益，未来对光学模组、感应组件、ODM代工商的需求，将促使光学景气度回升。(4)明年晶圆厂建设进入高峰期，而且大基金二期成立、02专项、科创板推出，给予半导体设备、材料公司资金与政策支持。(5)半导体行业产能利用率提升，5G RF制程更先进、功耗管理要求更高，将创造先进封装新需求，封测产业有望迎来新一轮景气周期。

　　相关标的：(1)手机射频与天线标的卓胜微、信维通信、三安光电、【鹏鼎控股(002938)、股吧】、东山精密；(2)智能穿戴设备标的立讯精密、歌尔股份、环旭电子；(3)光学标的韦尔股份、欧菲光、水晶光电、汇顶科技、京东方；(4)半导体设计公司兆易创新、北京君正，设备公司北方华创，封测公司长电科技、晶方科技。

　　风险提示：5G商用不及预期、研发投入不及预期等。