焦点众议丨土豪、妖精、害人精？刘士余大喊“你给我站住！”

　　12月3日，证监会主席刘士余在第二届基金会员大会上，丢开讲稿，狠批部分持牌金融机构用来路不当的钱从事杠杆收购，变成野蛮人，变成行业的强盗。

　　刘主席认为，这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，甚至是挑战刑法。

　　虽未言明，但市场普遍认为刘主席的讲话是针对以前海人寿为代表的部分激进保险资金。果不其然，12月5日，保监会下发监管函，针对万能险业务经营存在问题，对前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施。

　　但对于险资究竟是“土豪”、“妖精”、“害人精”还是股市的正能量，市场却莫衷一是。

　　正方观点：野蛮的险资是害人精

　　随着罗斯·约翰逊后描述经典杠杆收购的《门口的野蛮人》一书的流行，“野蛮人”便成为了资本无所不用其极逐利的代表形象。

　　保监会主席项俊波】：这几年，少数公司进入保险业后，在经营中漠视行业规矩、无视金融规律、规避保险监管，将保险作为低成本的融资工具，以高风险方式做大业务规模，实现资产迅速膨胀，完全偏离保险保障的主业，蜕变成人皆侧目的“暴发户”、“野蛮人”。

　　保监会副主席陈文辉】：保险公司绕开监管的套利行为，严格意义上就是犯罪。保险资金运用要服务主业，近期的一些投资行为已经偏离了这个原则，保险资金成为大股东的“一致行动人”，盲目投资到一些毫不相干的行业，为了达到控制目的，不计成本，出现了许多“匪夷所思”的投资行为。完全偏离了审慎稳健的投资理念，成为真正的“险”资。

　　谭浩俊】：如果说宝能对万科股权的狂购，我们还可以认为是一种相对理性的投资行为，即便野蛮，也还有点规矩的话，那么，宝能对格力的股权狂购，就已经完全失去了理性，是在把原本就已经过得十分艰难的中国实体经济向死里推。对这样的打、砸、抢行为，显然是不能容忍的。

　　董明珠】：如果(险资)成为中国制造的破坏者，他们会成为罪人。 　　对于险资频频举牌和杠杆收购，部分监管层和专家认为其已破坏行业规则、突破法律底线。正如证监会做出的反应，“你这小妖精，挨俺老刘一棒”!

　　反方观点：资本为王，不触碰法律，更无关乎道德

　　但也有学者和业内人士认为，保险机构作为机构投资者进入资本市场，有利于优化投资主体结构、增强市场活力。其行为既不违法，也不应受到道德谴责。

　　北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾】：险资举牌是合规合法的。首先，险资举牌是合法的，法律并没有禁止险资举牌的行为。其次，险资举牌也是合规的，依照主管部门的相关行业规定，险资证券投资基金和股票投资，比例不超过30%。以目前险资举牌来看，并未违规。第三，险资举牌符合国际惯例。

　　经济学家马光远】：在欧美等成熟的资本市场，对于“野蛮人”收购，其实已经没有什么道德标准或者好恶这一说，杠杆收购也好，“野蛮人”也好，都已经成为资本市场的一部分。 “野蛮人”的收购对于完善公司治理，制衡懈怠的管理层是有积极作用的。

　　中国太平洋人寿保险股份有限公司董事长、总经理徐敬惠】：英、美等国家的保险资金在机构投资者总体资金中的比重也较高，例如美国为30%，英国为46%，日本达到了72%。保险资金投资期限长、策略稳健，为稳定资本市场起到了重要作用。

　　控制权VS杠杆屠杀

　　截至去年底，隶属于“宝能系”的前海人寿总资产达1559亿元，净资产220亿元。在增持格力之前，前海人寿已在今年先后举牌南玻A、中炬高新(600872,股吧)、万科A、韶能股份(000601,股吧)等，成为曝光率最高的险资之一。其背后的想法，是为了获得上市公司的控制权还是单纯的财务投资?

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新】：保险资金本质上确实是标准的“财务投资者”，即使抢夺上市公司控制权，也依然是为了获取短期财务收益。一种典型的形式是影响分配方案，比如进行大比例转增股本，吸引股民跟风炒作，带来股价数倍暴涨，然后所谓的财务投资者就有机会高价出逃了。 　　谭浩俊】：所有具有打、砸、抢特征的投资行为，都可以看作是“三种人”。譬如去年的股灾就是各种高杠杆资金，以近乎屠杀的方式进入股市，然后在出现问题后又以屠杀的方式一路狂奔，最后让中小投资者用尸体为高杠杆资金的撤退搭桥铺路。

　　资产荒背景下的举牌

　　为何险资近年来频频杠杆投资、举牌?

　　南开大学保险系教授朱铭】：保险业的投资和险企在“资产荒”背景下投资上市公司。

　　陈文辉】：未来较长时间，是国内经济增速呈现“L”型特征，市场利率还将持续在低位徘徊，“资产荒”问题突出。这种严峻形势决定了保险资产配置难度不断加大，投资收益难以持续保持较高水平，保险业负债端成本较高和资产端收益下行之间的矛盾很突出。

　　北京大学风险管理与保险学系主任郑伟】：近几年，保险行业快速发展，积累了大量的保险资金。面临经济增速放缓、利率下行的情况，大量的险资需要选择较好的投资标的，在此情况下，险资提高股票投资占比的这种投资行为比较正常。

　　叶檀】：从去年的股灾到今年的险资入市，就是实体收益较差、资金不进入实体，资产端恶化，形成杠杆市。现在的M2是150万亿，实体经济回报率没有得到提升，这就意味着大部分资金不断进入虚拟经济，不是房地产，就是股市，不是股市，就是期市，这些市场只要有短期收益，就是资金逐鹿的目标。如果现在抱着金融教科书本，让中国经济疾速虚拟化，那是中国经济与投资者最大的不幸。

　　“妖精”你给我站住!

　　刘主席的怒火能烧出市场的一片澄明吗?如何监管才能让险资这只疯狂的小妖精站住呢?

　　南开大学保险系教授朱铭来】：证监会和保监会作为监管部门通过窗口指导和公开表态方式，把险资投资过程中的潜在风险具有积极意义。

　　陈文辉】：保险业发展以及保险资金运用健康发展应坚守三点原则：首先，保险应该以风险保障和长期储蓄类业务为主，短期理财类业务为辅;其次，保险资金运用应以固定收益类或类固定收益类业务为主，股权、股票、基金等非固定收益业务为辅;最后，股权投资应以财务投资为主，以战略投资为辅。

　　经济学家吴晓灵】:我们要进一步改进对保险公司的监管：一是改善公司治理，加强保险公司独立性，关注股权结构的均衡，避免出现一股独大情形下保险公司沦为控制股东融资平台、与中小股东和广大消费者对立的隐患;二是强化价值发展理念，稳健经营，不断优化产品结构;三是加强对资金运用特别是重大权益类投资的监管;四是加强资产负债匹配监管和偿付能力管理。

　　当然，要想真正解决险资杠杆这个问题除了需要用实质性功能监管替代过去简单粗暴的牌照式监管外，还要寻求保险资本的投资之道。正如新华社题为《特写：刘士余脱稿痛批“野蛮收购”》所说，“如何让一些险资从‘野蛮人’变成‘好孩子’?除了证券监管者的‘痛批’和保险监管者三令五申‘保险姓保’外，或许还需要各部门联手，深入探究保险资金的投资之道，让保险资金真正成为稳定资本市场的价值投资者。”