监管强压影响险资入市 港股将成为“新猎物”?

　　频频止步4.95%，对个股行情产生重大影响的同时，却无需遵守举牌(持股达5%)的相关信息披露义务。部分险资“买而不举”的现象引发监管层高度关注。

　　继保监会主席项俊波12月13日在专题会议上重申“保险姓保、保监会姓监”的监管方针后，保监会副主席陈文辉近期再释放消息称，针对个别保险机构激进投资问题，保监会拟出台一系列措施，包括调降险资股票投资比例：将权益类资产占保险公司总资产比例从40%下调至30%，将单一股票投资占保险公司总资产比例从10%下调至5%。

　　对外经济贸易大学保险学院教授王国军在接受《国际金融报》记者采访时表示，对于险资在A股市场的激进投机行为，项俊波主席在讲话中已表明严肃姿态，“险资如果后期‘不听话’，吊销牌照是最简单直接的惩治方式”。

　　一系列监管强压下，对险资入市将产生多大影响?港股又是否会成为“新猎物”?

　　投资比例回调

　　整体影响有限

　　目前险资入市的最新规定，是去年7月8日“救市”期间保监会发的〔2015〕64号文《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》(下称“《通知》”)，其中加大了蓝筹股投资的比例上限，增加了险资投资的灵活度。

　　当时的具体规定是：“投资单一蓝筹股票的余额占上季度末总资产的监管比例上限由5%调整为10%;投资权益类资产的余额占上季度末总资产比例达到30%的，可进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。”

　　根据上述《通知》，保险公司执行上述比例还需符合一定条件，且需报保监会备案。一是上季度末偿付能力充足率不低于120%;二是投资蓝筹股票的余额不低于股票投资余额的60%。

　　陈文辉在接受新华社记者采访时说，把去年股市异常波动时放宽的投资比例收回来，防止部分激进型保险机构“钻空子”。

　　那么，入市比例上限调回常态，对险资有何影响?

　　记者采访了解到，对险资整体来说不会造成太大影响。保监会公布的数据显示，截至10月底，保险资金投资股票和基金金额为1.86万亿元，占整体保险资金运用余额的比例为14.42%，远低于保监会要求的30%权益投资比例上限。

　　险资大户超标

　　有序退出投资

　　尽管对整体影响不大，但记者查询数据了解到，部分险资举牌大户投资权益类资产的“余额”不多，甚至存在“超标”问题，未来投资依赖于新增保费空间。

　　以万众瞩目的“万宝之争”为例，截至今年9月末，前海人寿的总资产为2296亿元，按照5%的比例计算，单一投资于万科的上限约为115亿元。

　　数据显示，前海人寿持有万科股权7.36亿股(占总股本的6.66%)，以12月15日收盘价22.46元粗略计算，前海人寿对万科的持股市值达到165亿元，占总资产比例为7.2%，超过5%上限。若以11月18日万科29元的股价高点计算，该部分股权的持股市值约为213亿元，更是已接近10%的比例上限。

　　有市场人士称，考虑到股价的稳定等情况，未来相关保险公司会在监管层的干预下有序退出投资。

　　实际上，12月9日晚间，被暂停万能险新业务后的前海人寿已发表声明称，公司未来将不再增持格力电器(000651,股吧)股票，并会根据市场情况和投资策略择机逐步退出。

　　陈文辉在接受《人民日报》采访时，点名了“万宝事件”。调整险资股市投资比例是定向“挤脓包”。他称，目前恒大、前海两家公司投资股市资金共有574亿元，仅占保险资金股市投资总额的3%，监管整顿是对投资风险定向“挤脓包”，不会影响股市稳定。

　　回归价值投资

　　举牌也是双赢

　　关于有投资者对险资大撤退的担忧，王国军对记者强调，在当前复杂背景下，险资不可能全部撤出A股。“一方面，企业还是会将经济利益放在首位，不会草率撤出;另一方面，本轮监管是有的放矢，主要针对那些‘吃相太难看的险企’，其他大部分企业的股市投资仍在合理范围之内”。

　　在王国军看来，在合规情况下，如果是正常的财务投资，险资举牌其实是双赢的局面，但如果拿着万能险的资金进行动机不纯的战略性投资，虽没有触犯法律，但是会惹“众怒”，触发监管神经。

　　瑞银证券中国首席战略分析师高挺在接受《国际金融报》记者采访时表示，“一系列监管可能聚焦在保险产品开发管理和保险资金运用的合规性等方面，而非针对保险公司合规合法的股权投资，更不是对保险资金的投资方向作出具体的规定。”

　　“在保费收入持续增长而利率水平长期维持在低位的背景下，保险资金仍将面临资产配置的压力。我们预计账面价值被低估、收入稳定、分红高的公司将获得险资的青睐，并继续将股息收益率作为2017年主要的投资主题之一。”高挺称。

　　一位业内人士则对记者表示，“险资必须向巴菲特那样回归到价值投资，才能在A股立足。”而当前险资遇到的问题在于照猫画虎，把巴菲特的三大投资定律中的“长期投资和杠杆投资”拆分了。

　　港股或成新战场

　　动机不纯仍玩不转

　　随着A股投资监管趋严，也有分析认为，港股或成为险资的下一个战场。

　　记者从某险企资管人士处了解到，一些险企已经在积极备战港股通，平安、人寿、安邦和泰康4家大型保险机构已经开立港股通账户，太保、新华、人保、华泰、太平和中再等正在申请，还有部分保险机构通过认购挂钩港股通的保险资管产品介入港股市场。

　　市场人士分析，险资会转战港股配置资产也有其合理性。其一，保险资金基于获取长期稳定的收益考虑，会倾向于选择低估值、高股息率的投资标的进行投资，这将有效缓解保险资金短期配置压力;其二，港股通政策落地后，对此前仅靠QDII渠道对境外股票市场进行投资的保险机构也提供了新机遇;其三，人民币贬值持续，与强势美元挂钩的港元资产吸引力上升，投资港股可以对冲人民币美元汇率波动。

　　不过，王国军认为，这种路径险资不可能轻易选择，因为险资在A股之所以疯狂举牌获利，其实还是钻了A股处于初级市场阶段存在的监管漏洞。相比之下，香港和欧美股市均比较成熟，如果是动机不纯的战略性投资，均会受到严格的监管，且香港实行同股不同权的AB股制度，大股东的控制权很稳定。